June 28, 2016 / 7:32 AM / a year ago

АНАЛИЗ-Перезагрузка ОБР: вместо "бобров" замаячили "кобры"

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 6 МИНУТ

(Повтор текста от 27 июня)

Елена Фабричная

МОСКВА, 27 июн (Рейтер) - Российский Центробанк собирается вернуться к выпуску облигаций Банка России (ОБР) через несколько месяцев, пока в качестве пробного шара, и может предложить рынку новую версию старого инструмента - с купоном, привязанным к инфляции, полагают участники рынка.

Тестовые размещения бумаг могут состояться в сентябре, допускала глава ЦБР Эльвира Набиуллина и оценивала первые объемы в несколько десятков миллиардов рублей.

ЦБР активно использовал ОБР в прошлый период структурного профицита ликвидности, последний аукцион по их продаже состоялся в сентябре 2011 года.

"Размещение облигаций центрального банка используется для стерилизации ликвидности, как правило, на сроки от нескольких месяцев до 1 года, однако возможно использование и более долгосрочных бумаг (со сроками до 3–5 лет)", - описывает регулятор мировую практику выпуска облигаций центробанками на своем сайте.

ЦБР размещал бескупонные облигации Банка России ("бобры") на постоянной основе в 2004-2011 годах для регулирования ликвидности банковского сектора, а придуманы они были в 1998 году в качестве замены печально известных ГКО (государственных краткосрочных облигаций РФ, замороженных после 17 августа 1998 года).

Бумаги выпускались в форме дисконтных облигаций на срок три месяца с периодичностью размещения новых выпусков один раз в два месяца.

Теперь, с переходом к режиму инфляционного таргетирования, ЦБР может усовершенствовать облигации и предложить рынку вместо "бобров" купонные облигаций Банка России, или "кобры", сказал Рейтер источник в банковских кругах.

Облигации с купоном сулят банкам большую доходность и возможности для арбитража, а привязка бумаг к стратегической цели Центробанка - 4-процентной инфляции - позволит регулятору в очередной раз подтвердить верность выбранному курсу, полагают аналитики.

Однако тестовое размещение новых ОБР регулятор будет проводить "по мере готовности", говорила Набиуллина.

Действительно, чтобы перейти к выпуску купонных ОБР, Центробанку сначала нужно вынести изменения на совет директоров, а потом приступить к долгому процессу корректировки нормативной базы, которую нужно регистрировать в Минюсте.

Пресс-служба ЦБР отказалась комментировать вопрос, рассматривались ли на последнем совете директоров Банка России 27 июня параметры новых выпусков ОБР и какие решения были приняты.

массовая эмиссия в 2017 году

После тестовых продаж ОБР будут активно применяться ЦБР наряду с депозитными аукционами в условиях структурного профицита.

"Банк России должен протестировать этот инструмент. Первое размещение может быть небольшим, порядка 100 миллиардов рублей", - полагает Александр Исаков из ВТБ Капитала.

ЦБР в июне объявил, что переход к структурному профициту ликвидности откладывается на 2017 год, тогда же можно ожидать активных размещений на сумму порядка 1 триллиона рублей.

"Если дефицит составит порядка 1,8 триллиона рублей, то величина для стерилизации может быть несколько ниже, например, за счет оттока средств в наличку (порядка 400 миллиардов рублей), но в целом, можно ожидать выпуска ОБР на величину порядка 1 триллиона рублей", - подсчитал Исаков по просьбе Рейтер.

Каким бы ни был объем эмиссии ОБР - это вопрос технический, объемы размещения выпусков будут устанавливаться на основе прогнозов банковской ликвидности, которые, в свою очередь, сильно зависят от множества факторов, включая цены на нефть.

"В целом, будет ли (гипотетически) объем выпусков ОБР 500 миллиардов рублей или 5 триллионов рублей, это не будет само по себе иметь значительных различных последствий ни для ставок денежного рынка, ни для инфляции, ни для курса, ни для доходностей облигаций. Это будет отражение других внешних условий, которые уже будут напрямую где-то влиять, а где-то - не влиять на все это. А ОБР – это всего лишь вопросы ликвидности", - скептичен Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала.

"Полагаю, разумно... исходить из того, что в ближайшие полтора года объем выпуска ОБР не будет превышать как максимум половину масштаба структурного профицита рублевой ликвидности", - добавил он.

Исаков допускает и такую тактику ЦБР: Банк России может принять решение о том, чтобы сохранить в качестве основного инструмента управления ликвидностью аукционы недельного репо; для этого потребуется создать на фоне структурного профицита ликвидности текущий дефицит, то есть изымать ликвидность с запасом на сроки три и более месяцев, а затем раздавать по ставке с небольшим дисконтом к ставке абсорбирования.

По мнению экономистов, как и прежде, на рынке будут одновременно обращаться несколько выпусков ОБР, последовательно выпущенные.

"Банковский сектор, скорее всего, будет единственным сегментом, допущенным на первичное размещение и основным держателем. Но обращение, скорее всего, не будет ограничено и любые другие желающие, включая и физлиц, смогут приобрести эти ценные бумаги на вторичном рынке", - сказал Исаков.

Кузьмин из Ренессанс не ожидает каких-либо изменений в расширении круга потенциальных владельцев ОБР:

"Только среди банков (будут размещаться) – это не инструмент какого-то инвестирования, это инструмент стерилизации избыточной рублевой ликвидности банковского сектора. Странно предлагать это кому-то еще, если даже кто-то попросит".

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below