July 22, 2016 / 12:37 PM / a year ago

АНАЛИЗ-Несет ли август угрозу курсу рубля?

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 9 МИНУТ

Владимир Абрамов

МОСКВА, 22 июл (Рейтер) - Рубль может подешеветь в августе благодаря традиционному сезонному набору негативных для него факторов, таких как ухудшение текущего счета РФ, обратная конверсия полученных дивидендных выплат и низкий объем налоговых выплат, однако участники рынка не ждут его обвального падения вопреки опасениям, связанным с исторической памятью в отношении поведения российской валюты в последний летний месяц.

Одновременно сохраняются риски "черных лебедей", которые частенько приплывали к конце лета. Например, в прошлом году это был обвал фондового рынка Китая, спровоцировавший паническое бегство от риска, утянувшее за собой и рубль.

Сейчас Китай с рисками "жесткой посадки" экономики вновь таит в себе скрытую потенциальную угрозу курсу рубля, считает Денис Порывай из Райффайзенбанка, добавляя в число таких факторов также нестабильную ситуацию на Ближнем Востоке и в средиземноморском регионе.

Станислав Клещев из банка ВТБ24 напоминает, что август – самый неблагоприятный для курса рубля месяц: "С 1993 года было всего лишь 3 раза? когда курс национальной валюты смог укрепиться, и то лишь в пределах полупроцента".

При этом он обращает внимание еще на одно событие, которое может сыграть против рубля в следующем месяце - очередной пик политического цикла: "В преддверии российских парламентских выборов 18 сентября давление на рубль может дополнительно усилиться".

В пятницу 22 июля рубль торговался на бирже вокруг отметки 64,50 за доллар, показывая умеренное внутридневное снижение и откатившись от пикового значения текущего года, 62,73, достигнутого неделей ранее.

сдутый профицит

Основным сезонным фактором давления на рубль в последний летний месяц почти всегда было ухудшение показателей внешней торговли, торгового баланса и текущего счета РФ.

При этом тенденции в нынешнем году сами по себе негативны - профицит значительно сократился как во втором квартале, так и по итогам первого полугодия, невзирая на тенденции замедления оттока капитала из страны ($2,4 миллиарда во втором квартале), по причинам разного свойства, и не всегда указывающим на улучшение экономической ситуации.

Например, замедление оттока может отражать снижение ресурсной базы во всех сферах экономики РФ, вплоть до теневой и коррупционной.

По оценке Центр банка, положительное сальдо текущего счета платежного баланса РФ в первом полугодии 2016 года составило $15,9 миллиарда по сравнению с $46,5 миллиарда в январе-июне 2015 года, при этом во втором квартале профицит составил лишь $3,4 миллиарда против $12,6 миллиарда в первом квартале.

Регулятор связывает такую динамику с уменьшением стоимостных объемов экспорта товаров в условиях невысоких цен на сырье при постепенном восстановлении импорта и уменьшении дефицита баланса услуг и баланса инвестиционных доходов.

Это оказывало незначительное влияние на динамику рубля, который в первом полугодии подорожал к доллару на 13 процентов с оглядкой на нефть, выросшую на 33 процента за полгода, а также реагируя на общемировые тенденции спроса на рискованные активы, при этом показывая одну из лучших динамик в стане валют-аналогов.

Тем не менее, ухудшение показателей платежного баланса РФ в конечном итоге может настигнуть рубль в условиях сокращения физических объемов продажи валюты под выплату дивидендов и на фоне отсутствия позитивной динамики нефти.

По оценке Дениса Порывая из Райффайзенбанка, исходящего из текущих сочетаний курса доллара и нефти, профицит счета текущих операций в течение следующих 12 месяцев составит $16-20 миллиардов, "чего не достаточно для выплат по внешнему долгу и оттока недолгового капитала".

При такой ситуации он оценивает равновесный курс в диапазоне 68-70 рублей за доллар при ценах на нефть, близких к теперешним, однако именно в августе Порывай ждет сохранения продаж валюты крупнейшими экспортерами под выплату дивидендов, что может удержать рубль от снижения в следующем месяце до равновесных уровней.

Pro

Дивидендный сезон как фактор основной поддержки рублю текущим летом назвало большинство аналитиков, и продажи валюты под расчеты с акционерами во многом помогли рублю благополучно пережить турбулентность рынков после Brexit, а также попытку переворота в Турции.

Более того, нестабильная ситуации в Турции называлась в качестве неожиданной поддержки рублю, поскольку инвесторы могли переложиться из турецких активов в более безопасные, но высокодоходные российские.

"Рубль и российские инструменты выглядят сейчас привлекательнее, чем те же турецкие, или, например, бразильские, и на западных рынках предпочитали ставить на рубль, и предпосылок выходить из него у нерезидентов нет", - сказал Константин Коструб из банка ИНГ Евразия.

По его мнению, у рубля есть шансы подешеветь в августе, из-за изменения дивидендных потоков в пользу покупателей валюты, однако Коструб не ждет значительного снижения при отсутствии иных факторов, предполагая движение пары доллар/рубль в область вблизи 66,00 за доллар.

Алексей Егоров из Промсвязьбанка также видит риски для рубля в процессе трансформации полученных нерезидентами рублевых дивидендов в валюту, добавляя сюда и возможное ужесточение риторики ФРС США, однако усиление их негативного влияния он ждет не ранее второй половины августа.

В начале же августа, по мнению Егорова, рубль еще продолжит испытывать поддержку со стороны ряда факторов.

"Наиболее значимыми можно назвать продажи валюты под дивидендные выплаты российских компаний, которые завершатся в первой декаде августа. При этом не следует забывать о повышении с 1 августа норматива отчислений в фонд обязательного резервирования, что повысит спрос на рублевую ликвидность со стороны банков", - полагает он.

Ирина Лебедева из банка Уралсиб в числе факторов поддержки рубля назвала и возможное снижение расходов федерального бюджета.

"Традиционно в августе-сентябре расходы федерального бюджета снижаются. Это означает, что навеса избыточной ликвидности в банковской системе не будет, что снизит спрос на иностранную валюту", - сказала она, отметив, что с учетом всех факторов ослабление рубля в августе будет довольно плавным.

Contra

Искандер Луцко из банка Sberbank CIB риском для рубля назвал падение стоимости Brent ниже отметки $45 баррель при усилении корреляции российской валюты с нефтяными котировками.

"Для рубля ситуация изменится в начале августа, когда должна усилиться корреляция российской валюты с ценами на нефть. Мы ожидаем, что одномесячная корреляция восстановится до 60 процентов, хотя сейчас она незначительна. Это приведет к повышению волатильности, как и на рынке нефти", - полагает Луцко.

Летом же зависимость рубля от нефтяных котировок заметно ослабела, а в некоторые торговые сессии российская валюта полностью отрывалась от динамики нефти, следуя за внутренними денежными потоками.

С начала июня Brent подешевела почти на семь процентов, тогда как рубль к доллару с того момента более - чем на три процента, при этом рублевая цена на нефть балансирует на уровнях ниже отметки 3000 рублей за баррель, что вызывает опасения исполнительной власти в исполнении бюджета, а также темпах сокращения российских резервных фондов.

В связи с этим в предпоследнюю неделю июля были проведены словесные интервенции против излишнего укрепления рубля. В них отметились российский президент Владимир Путин, а также его пресс-секретарь Дмитрий Песков и его помощник Андрей Белоусов.

Путин поручил правительству продумать план действий в связи с укреплением рубля, Песков сказал, что укрепление рубля может потребовать принятия дополнительных мер в отношении экспортеров, а Белоусов о наличии у правительства и Центробанка обширного инструментария против чрезмерного укрепления рубля.

Более того, по оценке участников рынка, комментарии чиновников оказали некий эффект на курс рубля, который ушел с пиковых значений текущего года, 62,73, подешевев почти на три процента, хотя Центробанк сразу же открестился от предложения поучаствовать в курсообразовании, заявил, что не собирается оказывать влияние на уровень валютного курса.

По мнению Сергея Романчука из Металлинвестбанка, у правительства теоретически есть рычаги воздействия на курс через госкомпании-экспортеры, то есть, каким-либо образом регулировать объемы экспортной выручки на продажу, аналогично тому, как это было при резком падении курса рубля.

Влияние на курс рубля начала августа могут оказать итоги совета директоров Банка России, который пройдет в пятницу 29 июля, но поскольку многие участники рынка предполагают сохранение текущего уровня ключевой ставки, 10,50 процента годовых, то к колебаниям котировок может привести скорее риторика регулятора по итогам заседания.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below