November 26, 2008 / 12:11 PM / 9 years ago

АНАЛИЗ-Совет "не класть яйца в одну корзину" больше не работает

ВРЕМЯ ЧТЕНИЯ 6 МИНУТ

Барани Кришнан, Дженнифер Аблан

НЬЮ-ЙОРК, 26 ноя (Рейтер) - Использование сырьевых активов в качестве страховки от возможных потерь на фондовых рынках в последнее время не дает результатов, поскольку усилившаяся в последнее время связь между разными видами капиталовложений снижает эффект диверсификации.

Хедж-фонды, пенсионные фонды, ПИФы и просто состоятельные инвесторы вкладывали средства в сырьевые активы, исходя из классического положения о том, что их котировки не зависят от положения дел на других рынках. Однако теперь они беспомощно наблюдают, как из-за проблем в мировой экономике некогда высокодоходные сырьевые активы снижаются и рискуют стать самыми неудачными инвестициями этого года после акций.

Эксперты в области сырьевых активов, привыкшие инвестировать средства в энергоносители, металлы и зерно, утверждают, что обычно эти рынки представляют собой неплохую альтернативу фондовым биржам.

Но из-за кризиса все изменилось.

"Такого спада я не видел за все десять лет, что занимаюсь бизнесом. Теория диверсификации активов и вложения в сырье основывалась на том, что надо искать альтернативу акциям... С этим покончено, когда люди распродают все, что у них есть, чтобы получить деньги. Тогда вместо независимости разных активов мы получаем высокую степень зависимости", - сказал операционный директор Cole Partners Райан Эйки. Его компания вкладывает средства в сырьевые хедж-фонды.

До июня в течение четырех кварталов подряд сырьевые активы представляли собой наиболее доходные инвестиции, поскольку доступность кредитов и процветание крупнейших развивающихся экономик - Индии, Китая, России и Бразилии - вкупе с высокой инфляцией привели к рекордному росту цен на золото, нефть, медь, кукурузу и прочее сырье.

Рассчитываемый Рейтер и Jefferies CRB индекс мировых сырьевых бирж .CRB во втором квартале 2008 года рос так, как не рос на протяжении 35 лет: он прибавил 33 процента. С начала года и до настоящего момента он потерял приблизительно столько же. Хуже него выступил только объединенных индекс фондовых бирж для институциональных инвесторов - MSCI All-World Index .MIWD00000PUS, который упал на 48 процентов.

Эйки в 2005 году написал доклад о сырьевых ресурсах как о высокодоходном и нерискованном виде вложений и способе стабилизировать инвестиционные портфели. Сейчас он говорит о том, что из-за кризиса сырьевые активы перестали быть антитезой акциям, как это считалось раньше.

"В условиях, неблагоприятных для фондовых рынков, вы можете сделать деньги на сырьевых рынках. Но это грозит убытками, если слишком понадеяться на сырье как на страховку от падения акций, потому что во время спада в экономике сырьевые рынки падают вместе с фондовыми", - сказал он.

"Нынешняя ситуация характеризуется стремлением компаний уменьшить объем заимствованных средств, и базисные внерыночные факторы не являются определяющими. Не думаю, чтобы в краткосрочной перспективе диверсификация кому-либо принесла прибыль".

Брайен Хикс из фонда U.S. Global Investors пришел к аналогичным выводам, комментируя образовавшуюся в последнее время взаимосвязь между сырьевыми активами и акциями, совершающими одновременное падение.

"Укрыться негде", - сказал он.

Еще в июле наблюдалась совершенно иная картина: американская легкая нефть CLc1 подорожала до рекордного уровня выше $147 за баррель, в то время как американский биржевой индекс S&P500 .SPX по сравнению с началом 2008 года снизился на 15 процентов. Однако даже на фоне общего подорожания сырья некоторые активы - например, хлопок и сахар - снижались сами по себе.

Профессоры Йельского университета Джирт Роуэнхорст и Гэри Гортон в 2004 году активно выступали за то, чтобы "не класть яйца в одну корзину". Они пропагандировали теорию, предполагавшую отсутствие связи между сырьем и прочими видами активов. В их исследовании проводились сравнение доходности сырьевых активов, акций, гособлигаций США и корпоративных облигаций в период между июлем 1959 года и мартом 2004 года.

Профессоры не откликнулись на электронное письмо корреспондентов Рейтер с просьбой прокомментировать, как следует понимать их исследование - озаглавленное "Факты и фантазии о сырьевых фьючерсах" - в условиях кредитного кризиса.

Однако в интервью Рейтер в марте - во время непродолжительных волнений на сырьевых рынках - Гортон продолжал отстаивать свою теорию на основании того, что она была верной на протяжении всего вышеуказанного 45- летнего периода.

Михир Ворах, менеджер $6,5-миллиардного фонда Pimco CommodityRealReturn Strategy Fund, считает, что теория неплохо работала большую часть времени.

"Да, раньше она работала... Однако, очевидно, что она более не соответствует действительности... и вряд ли будет соответствовать, учитывая произошедшее за последние три месяца", - сказал он.

По его мнению, даже после окончания кризиса диверсификация активов может перестать приносить выгоду.

"Мы можем больше не увидеть то отсутствие зависимости между сырьем и акциями, которое мы наблюдали 20 лет назад, поскольку сейчас многие люди торгуют и тем, и другим", - сказал Ворах.

Перевела Анна Разинцева. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below