1 декабря 2008 г. / , 13:44 / 9 лет назад

АНАЛИЗ-Рынок негативно оценивает планы ЛУКОЙЛа купить 30% Repsol

Екатерина Голубкова

МОСКВА, 1 дек (Рейтер) - Високосный 2008 год мог бы стать для ЛУКОЙЛа (LKOH.MM) одним из самых удачных в истории благодаря уже состоявшимся нескольким крупным покупкам, если бы вдобавок ко всему удалось договориться о финансировании приобретения трети испанского гиганта Repsol (REP.MC).

Однако ЛУКОЙЛ, несмотря на статус одного из лучших российских заемщиков, как и многие другие предприятия, лишился доступа к дешевым кредитам из- за кризиса, а миноритарии и аналитики не приветствуют планы компании в части Repsol.

ЛУКОЙЛ владеет четырьмя крупными и двумя мини- НПЗ в России, а также тремя заводами за рубежом, и в середине года наконец реализовал давнюю мечту, договорившись о покупке 49 процентов в двух НПЗ в Западной Европе.

Доля в комплексе ISAB на Сицилии обошлась ЛУКОЙЛу в 1,35 миллиарда евро, а объявленная немногим позже покупка почти 700 заправок в Турции - в $555 миллионов. Вместе с кризисом выросли и ставки: кредит на покупку турецкой Akpet ЛУКОЙЛ брал под LIBOR + 1,25-1,50 процента годовых, а затем она выросла до LIBOR + 3,25 процента годовых [ID:nMSE4AN1A5].

Дополнительное финансирование понадобилось и для итальянской сделки [ID:nMSE4AR1M8].

СТОИТ ЛИ ИГРА СВЕЧ?

Repsol входит в десятку крупнейших негосударственных нефтяных компаний мира, по объемам переработки немного превышая ЛУКОЙЛ - в 2007 году на собственных НПЗ Repsol переработал 56,9 миллионов тонн нефти, а российская компания - 52,16 миллионов тонн. При этом испанский гигант полностью или частично владеет 12 НПЗ - пятью в Испании, четырьмя в Аргентине, двумя в Бразилии и одним в Перу.

Однако в добыче он ровно вполовину меньше ЛУКОЙЛа - 1,04 миллиона баррелей нефтяного эквивалента в сутки против 2,18 миллиона у российской компании в 2007 году.

Источники в отрасли говорили, что ЛУКОЙЛ планирует приобрести 30 процентов Repsol по цене в 28 евро за акцию или 10,7 миллиарда евро за всю долю, а финансирование готовы предоставить испанские банки [ID:nMSE4AQ1BV] [ID:nMSE4AK1JF].

Однако для ЛУКОЙЛа, чей долг в первом полугодии 2008 года аналитики Ренессанс Капитала оценили в $8,8 миллиарда при чистой прибыли за тот же период в $7,3 миллиарда, будет сложно привлечь финансирование, а сама сделка может оказать негативное влияние на показатели компании, считают ее миноритарные акционеры и участники рынка.

"По нашему мнению, в настоящее время (у компании) нет значительного запаса средств, что ясно продемонстрировали недавние отсрочки платежей за Akpet и ISAB", - говорится в обзоре РенКапа.

"Мы полагаем, что покупка европейских НПЗ, работающих на транспарентном рынке нефти без каких-либо специфических уклонов в сторону переработки российской нефти, обеспечит очень ограниченные возможности для синергии. К тому же, не очень ясно, как 30 процентов в компании, участвующей во многих различных СП, может помочь ЛУКОЙЛу расширить свои добычные операции в Латинской Америке", - написали в своем обзоре аналитики UBS.

По их оценке, объявленная сумма сделки оценивает капитализацию Repsol в $43 миллиарда, что на 100 процентов выше рыночной цены компании и на 82 процента превышает капитализацию ЛУКОЙЛа.

"Принимая во внимание наличие денежных средств ЛУКОЙЛа и его практически полную неспособность генерировать свободный денежный поток в ближайшем будущем, потенциальная $13-миллиардная сделка должна финансироваться за счет внешних займов. Это пока невыполнимо и может подвергнуть стрессу финансовые показатели компании, которые могут вызвать ухудшение настроений на рынке. По нашему мнению, если сделка состоится, реакция рынка будет крайне негативной", - говорится в обзоре UBS.

Миноритарные акционеры ЛУКОЙЛа - бывшие и нынешние - разделяют опасения аналитиков.

"В целом, мы относимся негативно к планируемой покупке Repsol, так как считаем, что это может снизить стоимость ЛУКОЙЛа, который торгуется на более низких мультипликаторах, нежели Repsol", - сказала Рейтер Елена Ловен, которая управляет Swedbank Robur Rysslandsfond.

По ее мнению, ЛУКОЙЛу и так придется снизить капзатраты из-за кредитных проблем и слабого денежного потока в условиях низких нефтяных цен. Ранее компания говорила, что при худшем сценарии - в $45 за баррель - снизит инвестпрограмму на 2009 год до $4 миллиардов. Это в три раза меньше, чем в 2008 году [ID:nKA0742423].

"Кто на самом деле платит за все это?", - спрашивает руководитель подразделения развивающихся рынков Clariden Leu Зина Псиола. По ее словам, фонд уже не владеет бумагами ЛУКОЙЛа, однако пристально следит за сделкой.

"Инвесторов не обманет тот факт, что ЛУКОЙЛ ведет переговоры с испанскими банками о кредите более чем на $10 миллиардов. Когда все происходит именно так, как этой осенью, мы знаем, они (ЛУКОЙЛ) ... будут активно лоббировать, чтобы российское правительство поручилось за них, пусть и в форме понижения налогов и/или рефинансирования", - считает Псиола.

По ее мнению, вместо поддержки ЛУКОЙЛа в данной сделке правительству было бы лучше снизить НДС и инвестировать $10 миллиардов в строительство или модернизацию местных независимых НПЗ.

"Я не могу понять экономического обоснования или логики приобретения", - говорит Ловен, слова которой практически повторяет Псиола.

"Крайне сложно разглядеть какую-либо синергию", - говорит она.

ЛУКОЙЛ официально не комментирует сделку.

редактор Анна Смирнова

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below