21 января 2009 г. / , 12:47 / через 9 лет

АНАЛИЗ-Рынок рублевых бондов вернется к жизни после девальвaции pубля

Дмитрий Сергеев

МОСКВА, 21 янв (Рейтер) - Российский рынок облигаций не оживет до завершения цикла девальвации рубля и откроется только для выпусков лучших имен, пока дефолты за пределами первого эшелона множатся с пугающей скоростью, говорят эксперты.

Мировой финансовый кризис фактически парализовал рынок текущим объемом около 1,6-1,8 триллиона рублей, и его ждет дальнейшее сжатие и временная трансформация в площадку для технических размещений крупнейших компаний, бумаги которых можно заложить в Центробанке.

Рублевые облигации в условиях стабильного ослабления рубля, оттока капитала, высокой инфляции и множащихся дефолтов, число которых уже перевалило за 70 (включая технические) [ID:nRUDEFAULT] с начала осени, еще длительное время будут неинтересны инвесторам.

"Пока рынок продолжит сворачиваться. Я думаю, что рыночные размещения для эмитентов первого эшелона будут возможны, скажем в середине 2009 года, но не ранее, чем завершится девальвационный цикл", - сказал аналитик МДМ-банка Михаил Галкин.

Сейчас даже такие высококлассные эмитенты, как Москва не могут найти покупателей на свои бумаги, пока угроза дальнейшего ослабления рубля не позволяет установить справедливую доходность бондов.

Центробанк называет ожидания девальвации рубля реалистичными и продолжает постепенное ослабление национальной валюты, границы которого остаются неопределенными

"Сейчас на рынке апатия, объемы торгов очень невысокие, и за последние три месяца во многом рынок был разрушен, - говорит Николай Подгузов из Ренессанс Капитала, - Но как только инвесторы поймут, что с девальвацией покончено, мы сразу же увидим восстановление спроса".

РЫНОК ПОКУПАТЕЛЯ

Транспортный монополист РЖД в июле 2008 года разместил трехлетние облигации на 20 миллиардов рублей с купоном 8,5 процента, теперь же эмитентам первого эшелона придется смириться со ставками на уровне 15 процентов годовых и короткой дюрацией новых выпусков.

Согласно данным Reuters, средняя доходность к погашению 50 наиболее ликвидных выпусков рублевых бондов увеличилась до 30,42 процента годовых на 19 января с 10,34 процента на 1 сентября, при этом среднемесячный объем торгов вырос в последние четыре месяца 2008 года незначительно - до 16,87 миллиарда рублей с 15,95 миллиарда рублей в январе-августе.

Для 50 наименее ликвидных, но все еще торгуемых бумаг, среднемесячные объемы торгов составляют 7 процентов от досентябрьского уровня, а доходности варьируются от нескольких десятков до сотен процентов годовых.

Подгузов называет уровень доходности в 15-20 процентов по первому эшелону "интересным", банк Траст ждет доходности минимум 13-15 процентов для первого эшелона и 20-30 процентов для качественных бумаг второго.

"Сейчас рынок инвестора, а не эмитента, как было последние несколько лет. Инвестору нужно создавать условия", - сказал аналитик.

Основными инвесторами на рынке рублевых бондов остаются банки, которым интересны короткие бумаги, предлагающие хорошую доходность и возможность репо в Центробанке.

"На довольно длительный период времени деньги Центробанка (который предоставляет банкам фондирование на срок до года) будут единственным ресурсом для покупки банками новых выпусков облигаций", - говорит Ростислав Кулаков из инвесткомпании East Capital.

Короткие биржевые облигации сроком до года опитмальны с точки зрения баланса пассивов и активов банков, а ЦБ уже включил этот класс активов в ломбардный список [ID:nKA249972].

ЛУКОЙЛ (LKOH.MM) готовит биржевые облигации на 100 миллиардов рублей, Мечел - (MTL.N) - на 30 милилардов рублей, еще несколько крупный корпораций думают о выпусках биржевых облигаций, сказал Рейтер инвестбанкир в крупном российском банке.

Эксперты прогнозируют рост числа технических "нерыночных" размещений, когда бумаги раскупаются узким кругом крупнейших банков, а премьер-министр РФ Владимир Путин призывал активнее использовать этот механизм кредитования реального сектора экономики.

Подгузов оценивает потенциальный объем технических размещений в 200-250 миллиардов рублей и не исключает, что часть из этого объема придет на открытый рынок по мере восстановления активности.

ДЕФОЛТЫ ВПЕРЕДИ?

В конце сентября большинство участников рынка ожидало от 6 до 15 дефолтов ближайшие полгода [ID:nMSE48T0SW], но их число оказалось в разы больше [ID:nRUDEFAULT].

Свыше 50 эмитентов допустило дефолт (включая технические), дефолт в чистом виде наступил по более чем 30 выпускам рублевых облигаций, и аналитики банка Траст в декабрьском обзоре ожидали, что что пик дефолтов будет пройден в декабре 2008 года.

"Рынок совершенно обескуражен множащимися случаями дефолтов", - говорит Галкин.

Подавляющее большинство дефолтов допустили компании третьего эшелона, для этой категории эмитентов рынок размещений полностью закрыт на неопределенное время.

Риск неисполнения обязательств эмитентами первого эшелона эксперты оценивают как незначительный, компании уровня Газпрома (GAZP.MM), Сбербанка SBER03.MM, ВТБ (VTBR.MM), будут получать ресурсы до тех пор, пока они есть у государства.

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below