FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций в РФ в 11г

Пятница, 10 июня 2011 17:26 MSK
 

 МОСКВА, 10 июн (Рейтер) - Корпоративные эмитенты в начале лета устремились на первичный 
рынок, спеша воспользоваться выгодной для них рыночной ситуацией: стабильный уровень 
ликвидности и отсутствие идей на вторичном рынке повышает востребованность предложения, 
составляющего на текущий момент 47,2 миллиарда рублей.
 Обновления отмечены звездочками, рейтинги указаны в порядке Moody's, S&P, Fitch.
 Выпуск               Объем  PUT/MAT,  Инд.         Инд.         Книга,      Дата 
                      млрд р.  лет    купон.,%     доходн.,%     период   размещения
 Кузбассэнерго-01     10,0    3/10    8,20-8,50    8,37-8,68     9-23.6      27.6
 Eurasia Drilling-01   5,0    5/7     9,00-9,50    9,20-9,73     8-27.6      29.6 
 Держава-02            1,5    1/5     10,25-10,75  10,51-11,04   8-19.6      1.7 
 Кедр-БО-01            1,5    1,5/3   9,25-9,50    9,46-9,73     7-24.6      28.6 
 Запсибкомбанк-БО-01   2,0    1,5/3   9,50-10,00   9,73-10,25    7-21.6      24.6 
 МКБ-05                5,0    -/3     8,90-9,40    9,10-9,62     7-21.6      23.6
 Дельтакредит-06       5,0    3/5     7,15-7,65    7,28-7,80     7-20.6      22.6 
 Ренова Стройгрупп-01  3,0    1,5/3   10,25-11,75  11,04-11,57   6-20.6      22.6 
 СПб Телеком-01        5,0    5/10    9,00-9,50    9,20-9,70     2-22.6      24.6 
 Обувь России-01       0,7    1,5/3   12,25-13,00  12,63-13,42   1-22.6      28.6 
 Центр-инвест-01       1,5    1,5/3   8,50-9,00    8,68-9,20     1-17.6      21.6 
 Сэтл Групп-БО-01      1,0    1,5/3   12,00-12,70  12,36-13,10   30.5-24.6   15.6 
 Разгуляй-БО-13        1,0    0,5/1      --             --          --       15.6 
 Среди заемщиков преимущественно - компании второго-третьего эшелона; риски последнего 
стали "притчей во языцех" после финансового кризиса 2008 года.
 Инвесторам предстоит объективно оценить предстоящие вложения: рекомендации аналитиков 
по маркетируемым бумагам приводятся ниже.
 Кузбассэнерго-01 (-/-/-) 
 Траст: Диапазон доходности 8,37-8,68 процента подразумевает премию к кривой ФСК в 
размере 120-150 б. п. и, на наш взгляд, выглядит справедливо. Учитывая, что дебютный выпуск 
Кузбассэнерго имеет соответствующую премию всего в 110 б. п., можно ожидать, что выпуск 
будет размещен вблизи нижней границы диапазона".
 Eurasia Drilling-01 (-/-/BB)
 Промсвязьбанк: "По финпоказателям БКЕ сопоставима с НК Альянс (-/B+/B)... Вместе с тем, 
нефтесервисные компании показали существенно большую просадку финпоказателей по сравнению с 
нефтяными. Таким образом, несмотря на высокий рейтинг, дисконт к кривой НК Альянса у БКЕ не 
должен составлять более 10-20 б. п., что, впрочем, все равно существенно ниже текущего 
прайсинга".
 Держава-02 (-/-/-)
 Траст: "Ориентиры по бумагам считаем неинтересными, советуем склонным к риску 
инвесторам переключиться на высокодоходные инструменты ТКС-Банка. Держава не публикует 
отчетность по МСФО, не имеет международных кредитных рейтингов, а масштаб его деятельности 
невелик". 
 Кедр-БО-01 (B2/-/-)
 Траст: "Озвученные параметры адекватно отражают кредитные риски, справедливое значение 
доходности ближе к 9,50-9,60 процента".
 
 Запсибкомбанк (-/B-/-)
 Траст: "Премия к кривой МКБ даже при нижней границе ориентиров превышает 120 б. п., 
поэтому они адекватно отражают более высокие кредитные риски Запсибкомбанка. В частности, 
высокий уровень концентрации кредитного портфеля, отстающие от рынка темпы прироста 
кредитов и низкие показатели прибыльности".
 МКБ-БО-05 (B1/--/B+)
 Газпромбанк: "Учитывая небольшую разницу в дюрации, справедливую премию бумаг к 
Промсвязьбанк-БО-03 мы оцениваем в 100–110 б. п., размещение облигаций представляется 
справедливым ближе к нижней границе маркетируемого диапазона доходности".
 Дельтакредит-06 (-/Baa2/-)
 Газпромбанк: "В первом приближении участие в размещении долговых инструментов эмитентом 
категории investment-grade с премией в 70-120 б. п. к кривой ОФЗ представляется весьма 
интересной, особенно учитывая гарантию со стороны материнской Societe Generale".
 СПб Телеком-01 (--/--/ВВ+)
 Альфа-банк: "Текущие ориентиры предлагают премию к облигациям ВымпелКома (ВВ/Ва3/--) в 
размере 60-110 б. п. (с корректировкой на дюрацию). Мы оцениваем справедливый размер премии 
в пределах 40 б. п., что делает предложение Tele2 привлекательным даже по нижней границе 
нынешних ориентиров".
 
 Центр-инвест-01 (B1/-/-)
 Траст: "Озвученные параметры обуславливают эффективный уровень доходности к оферте 
8,68-9,20 процента, что выглядит привлекательно по нижней границы диапазона. На данный 
момент у банка в обращении находится чуть более короткий второй выпуск, который предлагает 
премию к МКБ на уровне 35-40 б. п. Поэтому на горизонте полутора лет справедливый уровень 
доходности новой серии облигаций составляет 8,60-8,70 процента".
 
 Ренова Стройгрупп-01 (-/-/-)
 Номос-банк: "Мы считаем, что дебютный выпуск может представлять интерес для инвесторов, 
готовых к риску, начиная уже с нижней границы ориентира, за что эмитентом предлагается 
соответствующая премия, в том числе и к бумагам энергетических компаний "материнской" ГК 
Ренова (ТГК-5, 6 и 9)".
 
 Сэтл Групп-БО-01 (-/-/-)
 Номос-банк: "Не в пользу выступает отсутствие международного кредитного рейтинга... 
Учитывая более слабое кредитное качество Сэтл Групп на фоне ЛСР и Ленспецсму, мы считаем 
премию свыше 400 б. п. к этим бумагам вполне уместной. В то же время, у Сэтл Групп на 
долговом рынке положительная кредитная история... Учитывая заметные различия в кредитных 
метриках обозначенных компаний, облигации Сэтл Групп могут подойти инвесторам, готовым к 
очевидным рискам, которым будет интересно принять участие в размещении по верхней граница 
заявленного ориентира".
 (Елена Орехова)