FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций в РФ в 11г

Вторник, 19 июля 2011 18:03 MSK
 

МОСКВА, 19 июл (Рейтер) - Объем первичного предложения корпоративных облигаций составляет на 
текущий момент 13,8 миллиарда рублей и представлен в основном эмитентами третьего эшелона, 
воспользовавшимися избыточной ликвидностью и низкой доходностью, на фоне которых повышенный 
кредитный риск становится более приемлемым вариантом для инвесторов.
    Обновления отмечены звездочками, рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch. 
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
 
    Выпуск                Объем  PUT/MAT,  Инд.         Инд.       Книга,      Дата 
                          млрд р.  лет    купон.,%     доходн.,%   период   размещения 
 
    ЛСР-БО-05              2,0    -/3    8,50-8,75    8,68-8,94      --       28.7
    Мираторг-БО-01         3,0    -/3    8,50-9,50    8,68-9,73   после 20.7
    Стройкредит-БО-01,-02  2,0    1/3    9,90-10,40  10,10-10,40   18-27.7    28.7
    Глобэксбанк-БО-04,-06  5,0    1/3    6,80-7,20    6,92-7,33    15-29.7     1.8
    Абсолют-банк-05        1,8    3/5    8,25-8,75    8,42-8,94    20-29.7     3.8 
 
    ЛСР (-/B2/B)
    Илья Ильин, Сбербанк: "Ориентиры предлагают премию к рынку, в том числе порядка 10-15 б.п. 
по нижней границе. На первичке достаточно продолжительное время не появлялось предложения от 
известного рынку эмитента из реального сектора с дюрацией не более 3 лет. Наряду с комфортной 
ситуацией с ликвидностью, низким объемом эмиссии и привлекательными ориентирами это позволяет 
ожидать весьма высокого спроса на  данный выпуск. По итогам размещения доходность, вероятней 
всего, окажется в диапазоне 8,25-8,50 процента годовых".
    Мираторг (-/-/B)
    Номос-банк: "Биржевые бонды холдинга (с учетом доходности БО-03 Черкизово RU0A0JR4C7=MM в 
качестве ориентира) могут найти интерес у инвесторов, готовых принять риски крупного игрока 
аграрного сектора. Мы рекомендуем принять участие в размещении с доходностью от 9 процентов 
годовых к погашению через 3 года".
    Уралсиб: "Сходный по рейтингам выпуск Черкизово БО-03 (дюрация 1,97 года) котируется с 
доходностью 8,31 процента, что означает премию к кривой ОФЗ в размере 206 базисных пункта. 
Учитывая премию за дюрацию, выпуск Мираторга привлекателен с середины заявленного диапазона".
    Стройкредит (-/B3/-)
    МДМ-банк: "Предложение выглядит рыночно, на схожей дюрации и доходности около 10,2 процента 
держатся котировки неликвидных Мой банк-03, -05 RU0A0JQ9M6=MM RU0A0JQUT9=MM. На наш взгляд, 
премия за неликвидность и более слабые рыночные позиции банка в достаточной степени 
компенсируются двузначной доходностью по облигациям банка".
    Траст: "Мы полагаем, что в случае рыночного размещения банку предстоит предложить 
существенную премию к бумагам банков с сопоставимыми кредитными рейтингами.... В качестве 
основных потенциальных рисков банка мы выделяем незначительный масштаб бизнеса, существенный 
объем инвестиций с ценными бумагами (11,2 миллиарда рублей на 1 июля), превышающий кредитный 
портфель, а также ограниченную базу источников фондирования".
 
    Глобэксбанк (-/BB-/BB)
    Промсвязьбанк: "Выпуск Глобэкс-БО-03 RU0A0JR5Q4=MM с дюрацией 0,89 лет торгуется на рынке 
с доходностью 6,81 процента годовых, что предполагает спрэд к экстраполированной кривой ОФЗ 227 
б. п. Прайсинг по новому годовому выпуску предполагает премию к ОФЗ на уровне 225-266 б.п. Таким 
образом, нижняя граница прайсинга лежит на кривой Глобэкса и не предусматривает премию к рынку; 
премия по верхней границе составляет 40 б. п."
    Траст: "Мы считаем инвестиции в короткие выпуски интересными даже по нижней границе 
ориентиров и видим потенциал роста их котировок на вторичном рынке. Как мы понимаем, в 
долгосрочной перспективе ВЭБ планирует продать банк Глобэкс и вернуть средства, потраченные на 
его санацию. Ранее менеджмент банка озвучивал намерения окупить инвестиции к 2014 году, что не 
исключает возможное изменение структуры акционеров на горизонте 3-х лет, но не предполагает 
дополнительный риска для коротких облигаций".
 
    Абсолютбанк (-/Ba3/ВВ+)
    МДМ-банк: "Организаторы предлагают солидную премию к облигациям сравнимых ОТП и Кредит 
Европа банка. Индикативный диапазон подразумевает спрэды к NDF-кривой и кривой рублевых свопов 
соответственно в 291-343 б. п. и 246-298 б. п., при этом спреды по Кредит Европа-БО-01 
RU0A0JRFR2=MM - 269 б. п. и 213 б. п., а по ОТП-02 RU0A0JRCU3=MM - 265 б.п. и 210 б.п. Таким 
образом, заявленный диапазон предлагает премию порядка 25-75 б.п. Даже с учетом планов о продаже 
Абсолют банка группой KBC новый выпуск выглядит привлекательно, мы рекомендуем участвовать в 
размещении ближе к нижней границ".
    Газпромбанк: "При рассмотрении самостоятельных кредитных профилей на горизонте 3 лет премия 
между долговыми инструментами Кредит Европа банка и Абсолют банка не должна быть ниже 40-60 б. 
п... Объем предлагаемых инвесторам облигаций невелик, а рейтинговая комбинация Абсолют Банка в 
настоящее время – одна из наиболее сильных среди отечественных частных финансовых организаций. К 
тому же не исключен сценарий, при котором KBC останется контролирующим акционером банка на весь 
период до оферты в 2014 году или кредитный профиль нового собственника также будет отличаться 
высокой прочностью. С учетом данных факторов мы вполне готовы допустить, что книга по облигациям 
05 будет закрыта по нижней границе диапазона доходности организаторов – или даже ниже ее.
    (Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов)