FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций: сбавляя обороты

Среда, 7 сентября 2011 17:01 MSK
 

МОСКВА, 7 сен (Рейтер) - Корпоративные эмитенты возобновили публичные заимствования после 
перерыва длиною почти в месяц из-за рыночной нестабильности: накануне о предстоящих 
размещениях выпусков облигаций совокупным объемом 15,0 миллиарда рублей объявили Юникредит 
банк и ВЭБ Лизинг. 
    С начала года российские компании и банки заняли на локальном долговом рынке 703,2 
миллиарда рублей, почти вдвое больше, чем за сопоставимый период 2010 года [ID:nRUCORPAUC].
    О восстановлении былых темпов говорить пока не приходится: "первичка" будет исходить 
преимущественно от компаний первого эшелона, период сбора заявок - сокращаться, а срочность 
выпусков - определяться трех-пятилетним периодом, говорят источники в банковских кругах. 
    "Думаю, эмитенты, объявляя размещения, будут стремиться занять как можно больше, потому 
что возможностей для удачного выхода на публичный рынок будет меньше из-за волатильности 
рынков. По этой же причине будут сокращаться и сроки сбора заявок", - сказал собеседник 
Рейтер.
    К концу сентября можно ждать большей стабилизации ситуации с первичным предложением, 
говорят источники, но не массового открытия книг заявок из-за затяжной августовской паузы: 
займы будут обходиться для эмитентов дороже из-за роста ставок денежного рынка с марта 
в пределах 50-70 базисных пунктов RUBOND=.
    "Людей и так приходилось тянуть на рынок: у эмитентов нет понимания, что это надолго, а 
цена заимствований увеличилась", - сказал сотрудник другого банка.
    "Таких темпов, как в первом полугодии, уже не будет: конъюнктура должна быть очень 
хорошей, а ее нет. Думаю, к концу сентября ситуация нормализуется: сначала пойдет первый 
эшелон, потом второй, а через год - третий", - сказал еще один собеседник Рейтер.
    Ожидаемым приоритетом инвесторов станут операции с ОФЗ и бумагами из ломбардного списка, 
основным источником пополнения ликвидности, сокращающейся в налоговые период, - бюджетные 
аукционы Минфина, а индикатором настроений инвесторов - аукционы ОФЗ.
    Доразмещение семилетней бумаги в среду 7 сентября прошло с большим успехом, чем предыдущие 
размещения выпусков длинной дюрации: премия к оценке вторичного рынка составляла 5 базисных 
пункта [ID:nRXE7850C7], а спрос на семилетнюю ОФЗ RU26204=MM превысил предложение в 1,2 раза 
[ID:nMUE7860KR]. 
    Обновления отмечены звездочками, рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch. 
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
 
    Выпуск                  Объем  PUT/MAT,  Инд.         Инд.         Книга,      Дата 
                            млрд р.  лет    купон.,%     доходн.,%     период   размещения 
 *  Юникредит банк 01-ИП     5,0    -/-    8,00-8,20     8,16-8,37     6-9.9      н/д
 *  ВЭБ-Лизинг-06           10,0    -/3          премаркетинг          12-16.9    20.9
    Юникредит банк (-/BBB/BBB+)
    Траст: "Установленные параметры обеспечивают премию к кривой ОФЗ на уровне 60-85 базисных 
пунктов, что может заинтересовать инвесторов с наличием долгосрочного фондирования и 
предпочтениями инвестировать в длинные бумаги до погашения, например, пенсионные фонды... не 
исключено, что круг инвесторов уже определен и размещение пройдет успешно. В этом случае едва 
ли стоит рассчитывать на ликвидность выпуска на вторичном рынке, тем более с учетом специфики 
бумаг".
    Уралсиб: "Мы считаем, что стоимость заимствований выросла по сравнению с июлем. Так, 
кривая ОФЗ поднялась на 30-40 базисных пунктов, а в случае банков-аналогов (Юникредита) рост 
ставок составил на 50-70 базисных пунктов".
    Атон: "Верхняя граница уровня доходности предполагает премию к кривой АИЖК на уровне 20 
базисных пунктов, учитывая нестабильность рынка и разницу в кредитном качестве эмитентов, мы 
считаем ориентиры агрессивными и не рекомендуем участвовать в размещении".
 
    ВЭБ Лизинг (-/BBB/BBB)
    Промсвязьбанк: "Кривая ВЭБ-лизинга торгуется с премией к суверенной кривой на уровне 77-80 
базисных пунктов. На текущем рынке инвесторы, скорее всего, потребуют премию от 30 базисных 
пунктов за размещение, в результате чего выпуск будет интересен с доходностью 8,00-8,30 
процента годовых, что соответствует спрэду к ОФЗ 105-135 базисных пунктов".
    Атон: "Облигации третьей серии RU0A0JREW5=MM, наиболее ликвидный среди выпусков 
эмитента, торгуются с доходностью 7,5 процента и дюрацией 2,18 года. Учитывая, что премия для 
облигаций эмитентов подобного кредитного качества соотносится с кривой ОФЗ, справедливая 
доходность нового выпуска без учета ситуации на рынках составляет 7,7 процента (плюс 20 
базисных пункта к ВЭБ Лизинг-03). За нестабильность рынка логично выглядит премия 20-30 
базисных пункта ... мы видим справедливую доходность выпуска в 7,98 процента годовых, 
соответственно, ставку купона - 7,85 процента".
    (Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов)