FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций

Пятница, 18 ноября 2011 19:14 MSK
 

МОСКВА, 18 ноя (Рейтер) - Корпоративные эмитенты возобновили предложение облигаций, 
рассчитывая воспользоваться улучшением ситуации на денежном рынке и рассчитывая на тайм-
аут в напряженности мировых рынков.
    Звездочками обозначены эмитенты, не определившиеся с датой оферты.
    Рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch. 
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
 
    Выпуск                  Объем  PUT/MAT,  Инд.         Инд.        Книга,      Дата 
                            млрд р.  лет    купон.,%     доходн.,%    период   размещения 
 
    Автодор-01               3,0    -/5    9,25-9,75    9,47-9,99   17.11-01.12   05.12 
    Бинбанк-БО-03            2,0    1/3   11,75-12,50  12,10-12,89  28.11-02.11   06.11 
 *  Русфинанс банк-БО-02     4,0   1,5/3   9,30-9,55    9,52-9,79      23-25.11   29.11
                             4,0     2/3   9,50-9,75    9,73-9,99      23-25.11   29.11
 *  Uranium-01              16,5    5/10   9,50-10,50   9,73-10,78     28-30.11   02.12
                            16,5    7/10   9,80-10,80  10,04-11,09     28-30.11   02.12
 
    Автодор (-/-/-) 
    Уралсиб: "Заявленные ориентиры предполагают премию к кривой ОФЗ в размере 110–160 
базисных пункта. Компания была создана для развития сети скоростных платных магистральных 
дорог, средства, привлеченные в ходе размещения, планируется направить на инвестиционные 
проекты. Это уже далеко не первое размещение инфраструктурных облигаций, обеспеченных 
госгарантиями. На рынке, например, обращаются два выпуска облигаций Западного скоростного 
диаметра, по которым также предоставлена госгарантия, однако в последнее время они крайне 
неликвидны. На наш взгляд, премии к кривой ОФЗ в размере даже 160 базисных пункта, то есть 
по верхней границе ориентира, вряд ли достаточно ввиду отсутствия рейтингов и финансовой 
отчетности, даже несмотря на наличие госгарантии".
 
    Бинбанк (B2/B-/-)
    Промсвязьбанк: Среди слабых сторон – низкий уровень достаточности капитала, на 1 
ноября 2011 года - 11,8 (Н1). Кроме того в октябре Moody's изменило прогноз по рейтингам 
Бинбанка на "негативный" со "стабильного", отметив увеличивающуюся концентрацию кредитного 
портфеля банка на отдельных клиентах и отраслях экономики, низкие показатели 
рентабельности и слабые позиции по капиталу.
    В результате низкие рейтинги банка, не позволяющие попасть его облигациям в ломбардный 
список ЦБ, являются существенным препятствием для успешного размещения. Вместе с тем 
текущий прайсинг предлагает интересную премию к рынку – около 100 – 180 базисных пункта к 
кривой неломбардных облигаций МКБ (B1/-/B+), что выглядит справедливо с учетом разницы в 
уровне рейтингов кредитных организаций.
    Рекомендуем участвовать в размещении небольшим объемом по верхней границе. При этом не 
исключаем, что аппетит к риску инвесторов может оказаться на низком уровне относительно 
неломбардного выпуска".
    Uranium (-/BB-/-)
    Атон: "Размещаемый выпуск является де-факто субординированным долгом по отношению к 
погашаемым в декабре конвертируемым облигациям, но, с учетом объема конвертируемого долга 
($153 миллиона или 28 процентов от нового рублевого выпуска серии 01) и его скорого 
погашения, ухудшение кредитного качества за счет субординированности считаем 
незначительным. Более того, полагаем, что декабрьский выпуск будет рефинансирован за счет 
размещаемых рублевых бондов...
    Uranium ведет операции за рубежом, поэтому мы полагаем вероятным перевод рублевого 
долга в долларовый посредствам кросс-валютного свопа. С учетом текущих котировок выпуск с 
пятилетней офертой (размещение под оферту на 7 лет считаем маловероятным) и купоном 9,5-
10,5 процента может быть конвертирован в долларовый выпуск со ставкой 3,59-4,45 годовых. 
    ...ввиду потенциального роста долговой нагрузки эмитента, по сути нейтральной для 
кредитного качества структуры выпуска и минимальной премии к KAZATOM 15 предложенные 
ориентиры по доходности не представляются нам интересными. Если участвовать в выпуске, то 
только по верхней границе (купон 10,5 процента) и небольшим объемом средств. С другой 
стороны, рейтинг BB- и аффилированность компании с "Росатомом" через АРМЗ обеспечит спрос 
на бумагу со стороны инвесторов с ограничениями на вложения (НПФ и страховые компании).
    Последнее, вероятно, ограничит ликвидность бумаги на вторичном рынке, несмотря на 
огромный объем размещения".
    (Елена Орехова)