FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций в РФ в 11г

Понедельник, 21 ноября 2011 14:07 MSK
 

МОСКВА, 21 ноя (Рейтер) - Корпоративные эмитенты продолжают расширять первичное 
предложение на рынке облигаций, конкурируя между собой в непростых условиях тревожного 
внешнего фона и сохраняющегося дефицита ликвидности на внутреннем рынке.
    Объем выпусков облигаций, размещение которых предстоит в конце ноября-начале декабря 
2011 года, составляет 30,5 миллиарда рублей, при этом более половины этого объема 
сформировано предложением канадской Uranium, подконтрольной российской Атомредметзолото.
    Обновления отмечены звездочками.
    Рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch. 
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
 
    Выпуск                  Объем  PUT/MAT,  Инд.         Инд.        Книга,      Дата 
                            млрд р.  лет    купон.,%     доходн.,%    период   размещения 
 
 *  Абсолют банк-БО-01       3,0  1,5/3   10,50-11,00  10,78-11,30     23-25.11   30.11
 *  Татфондбанк-БО-03        2,0    1/3   11,72-12,25  12,10-12,63     21-29.11   01.12 
    Автодор-01               3,0    -/5    9,25-9,75    9,47-9,99   17.11-01.12   05.12 
    Бинбанк-БО-03            2,0    1/3   11,75-12,50  12,10-12,89  28.11-02.11   06.11 
    Русфинанс банк-БО-02     4,0   1,5/3   9,30-9,55    9,52-9,79      23-25.11   29.11 
     (оферта 1,5 или 2 года) 4,0     2/3   9,50-9,75    9,73-9,99      23-25.11   29.11 
    Uranium-01              16,5    5/10   9,50-10,50   9,73-10,78     28-30.11   02.12 
     (оферта 5 или 7 лет)   16,5    7/10   9,80-10,80  10,04-11,09     28-30.11   02.12 
 
 
    Русфинанс банк (–/Ваа3/–)
    Газпромбанк: "Учитывая итоги завершившегося недавно размещения облигаций Росбанка 
[ID:nMUE7AD1BM], инвесторы могут счесть бумаги Русфинанс банка (принадлежащего Росбанку) 
привлекательными по всему предложенному диапазону доходности... Вместе с тем, 
размещавшиеся в конце прошлого года выпуски облигаций Русфинанс банка серий 08–11, равно 
как и серии БО-01, довольно быстро после выхода на вторичные торги теряли свою 
ликвидность. Как следствие, мы полагаем, что участвовать в размещении новых бумаг 
Русфинанс банка следует прежде всего игрокам, ориентирующимся на стратегию держания 
инструмента или использования его для привлечения ликвидности через репо".
    Татфондбанк (-/B2/-)
    МДМ банк: "На наш взгляд, объявленный ориентир находится в рамках текущих рыночных 
условий и при размещении по верхней границе диапазона может заинтересовать инвесторов".
 
    Абсолют банк (-/Ba3/BB+)
    Номос-банк: "Учитывая, что ОТП банк разместился в начале ноября с доходностью 10,78 
процента годовых к оферте через год, то в целом предложенный диапазон c учетом удлинения 
дюрации смотрится по верхней границе вполне на рыночном уровне. Тем не менее, текущая 
негативная конъюнктура на финансовых рынках может заметно сузить круг потенциальных
инвесторов"
 
    Автодор (-/-/-) 
    Уралсиб: "Заявленные ориентиры предполагают премию к кривой ОФЗ в размере 110–160 
базисных пункта. Компания была создана для развития сети скоростных платных магистральных 
дорог, средства, привлеченные в ходе размещения, планируется направить на инвестиционные 
проекты. Это уже далеко не первое размещение инфраструктурных облигаций, обеспеченных 
госгарантиями. На рынке, например, обращаются два выпуска облигаций Западного скоростного 
диаметра, по которым также предоставлена госгарантия, однако в последнее время они крайне 
неликвидны. На наш взгляд, премии к кривой ОФЗ в размере даже 160 базисных пункта, то есть 
по верхней границе ориентира, вряд ли достаточно ввиду отсутствия рейтингов и финансовой 
отчетности, даже несмотря на наличие госгарантии". 
 
    Бинбанк (B2/B-/-) 
    Промсвязьбанк: Среди слабых сторон – низкий уровень достаточности капитала, H1 на 1 
ноября - 11,8. В октябре Moody's изменило прогноз по рейтингам Бинбанка на "негативный" со 
"стабильного"... 
    В результате низкие рейтинги банка, не позволяющие попасть его облигациям в ломбардный 
список ЦБ, являются существенным препятствием для успешного размещения. Вместе с тем 
текущий прайсинг предлагает интересную премию к рынку – около 100–180 базисных пункта к 
кривой неломбардных облигаций МКБ (B1/-/B+), что выглядит справедливо с учетом разницы в 
уровне рейтингов кредитных организаций. 
    Рекомендуем участвовать в размещении небольшим объемом по верхней границе. При этом не 
исключаем, что аппетит к риску инвесторов может оказаться на низком уровне относительно 
неломбардного выпуска". 
 
    Uranium (-/BB-/-) 
    Атон: "Предложенные ориентиры по доходности не представляются нам интересными. Если 
участвовать в выпуске, то только по верхней границе (купон 10,5 процента) и небольшим 
объемом средств. С другой стороны, рейтинг BB- и аффилированность компании с "Росатомом" 
через АРМЗ обеспечит спрос на бумагу со стороны инвесторов с ограничениями на вложения 
(НПФ и страховые компании). Последнее, вероятно, ограничит ликвидность бумаги на вторичном 
рынке, несмотря на огромный объем размещения". 
    (Елена Орехова)