FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций

Четверг, 9 февраля 2012 17:59 MSK
 

МОСКВА, 9 фев (Рейтер) - Корпоративные эмитенты проводят сбор заявок на облигации совокупным 
объемом 26,0 миллиарда рублей: за два последних дня четыре компании открыли книги на участие в 
размещении своих облигаций, сохраняется потенциальная возможность и для новых эмитентов.
    Российские компании и банки привлекли на рынке публичного долга с начала года уже более 58 
миллиардов рублей [ID:nRUCORPAUC]: тайм-аут во внешней напряженности и снижение стоимости 
заимствований на локальном денежном рынке открыли "окно" для локальных эмитентов, занимающих почти 
без премий из-за спроса инвесторов.
    Рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch, по бондам ИА АИЖК указана цена размещения.
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
    Первичное предложение - сбор заявок (на 35 млрд р совокупно)
 
    Выпуск                  Объем  PUT/MAT,    Инд.         Инд.        Книга,      Дата 
                            млрд р.  лет      купон.,%     доходн.,%    период   размещения 
    Трансаэро                2,5  1,5/3    11,50-12,50   11,83-12,89  14.02-21.02   24.02
    Нота-банк-01             1,0    1/2    11,00-11,40   11,27-11,69       --       15.02
    МСП-банк                 5,0    2/10    8,75-9,25     8,94-9,46   09.02-13.02   15.02
    Промсвязьбанк            5,0    1/3     9,00-9,50     9,20-9,73   09.02-20.02   22.02
    Башнефть                10,0    3/10    8,75-9,00     8,94-9,20   08.02-15.02   17.02
    ИА АИЖК 2011-2           5,94 3,2/31,6 99,85-100,15   8,66-8,35   08.02-10.02   21.02
    Гидромашсервис-02        3,0    -/3    10,50-11,00   10,78-11,3   06.02-15.02   17.02 
    Татфондбанк-БО-04        3,0    1/3    11,50-12,00   11,80-12,33  06.02-17.02   21.02
    Мечел-БО-04              5,0    2/3    10,25-10,75   10,51-11,04  06.02-10.02   14.02
    Башнефть (-/-/-)
    Уралсиб: "Выпуск представляет интерес только ближе к верхней границе диапазона.... Учитывая
последние размещения на рынке с переподпиской и неоднократными снижениями ориентиров, мы полагаем, 
что Башнефти вполне по силам разместить новый выпуск по нижней планке ориентира ставки купона, то 
есть с дисконтом в размере порядка 30 б.п. ко вторичному рынку, что выглядит достаточно дорого".
    Траст: "Предложенные параметры размещения являются агрессивными. Премия к бумагам ФСК, имеющим 
рейтинг "BBB" и неплохую ликвидность, составляет всего 60-80 б.п. Доходность при размещении Газпром 
нефти составила 8,42 процента соответствует дисконту к маркетируемому выпуску Башнефти в 50–70 б.п. 
На наш взгляд, такой дисконт является недостаточным, учитывая отсутствие рейтингов у Башнефти и 
"неломбардный" статус бумаг. Тем не менее, в условиях повышения глобального спроса на риск и 
оживления первичного рынка, Башнефти, скорее всего, удастся найти достаточный спрос для размещения 
в обозначенном диапазоне".
 
    Трансаэро (-/-/-)
    Райффайзенбанк: 
    "Спрос на 1,5-летние бумаги ограничен отсутствием рейтинга, а также низкой информационной 
прозрачностью эмитента (в частности, последняя опубликованная отчетность по МСФО доступна только за 
2008 г., при этом она была утверждена в апреле 2011 года). Согласно ней, выручка компании
составила 61,8 млрд р, при этом EBITDA, по нашим оценкам, составила 4,4 млрд р, а заемные
средства - 24,8 млрд р."
 
    МСП-банк (BВВ/Baа2/-)
    Атон: Мы считаем, что справедливая доходность бондов МСП должна быть выше, чем у самого ВЭБа, 
но при этом ниже, чем у "сестринского" ВЭБ Лизинга.. Cправедливая премия МСП к кривой ВЭБа 
составляет порядка 40-50 б.п., поэтому мы полагаем, что справедливая доходность МСП банк-01
на этой дюрации должна быть в районе 8,40-8,50 процента годовых, что предполагает премию порядка 50 
б.п. к нижней границе предлагаемого ориентира. На таком уровне доходность МСП-01 сравнима с 
доходностями бумаг других сопоставимых компаний и банков.
    Нота-банк (B3/-/-)
    Промсвязьбанк: "Среди сильных сторон, помимо хорошей обеспеченности ликвидностью, можно 
отметить высокие темпы роста в 2009-2011 годах и высокий уровень прибыльности, на порядок 
превышающие среднероссийский показатель...Прайсинг предполагает премию к кривой доходности ОФЗ в 
размере 520-560 б.п., что сопоставимо с премией по новому выпуску ЛК Уралсиб, но, в отличие от 
него, свободных лимитов на бонды Нота-банка у потенциальных инвесторов должно быть существенно 
больше... Учитывая небольшой объем займа и наличие достаточного объема свободных кредитных лимитов 
на банк, участие в первичном размещении выглядит интересно".
 
    Гидромашсервис (BB-/-/-)
    Промсвязьбанк: "Премия к кривой БR Евразия в размере 125-175 б. п. вполне компенсирует 
более низкий кредитный рейтинг... Вместе с тем, спрос на 3-летний кредитный риск эмитентов 2-
3-го эшелонов остается под давлением, в результате чего рекомендуем участвовать в выпуске от 
середины маркетируемого диапазона доходности".
 
    Татфондбанк (-/B2/-)
    Райффайзенбанк: "Ориентир предполагает дисконт к бумагам ТКС банка (-/B2/B) в размере 100-
200 б. п., рыночный спрос на выпуски за пределами первого эшелона остается ограниченным".
    Мечел (-/B1/-)
    Промсвязьбанк: "Кривая Мечела на вторичном рынке торгуется с премией к кривой ОФЗ в размере 330 
б.п., новый выпуск предлагает 380-430 б.п. В результате премия к собственной кривой на уровне 50-
100 б.п. выглядит привлекательно, рекомендуем участвовать".
 
    Ипотечный агент АИЖК 2011-2 (-/Baa1/-)
    Траст: "С учетом предполагаемых параметров бумаги обеспечивают премию выше 200 б. п. к 
суверенной кривой, а потому могут заинтересовать определенный круг инвесторов, рассчитывающих 
на инвестиции до погашения: бумаги АИЖК с ипотечным покрытием неликвидны".
    (Елена Орехова)