FACTBOX-Первичное предложение корпоративных облигаций в 12 г

Среда, 15 февраля 2012 17:07 MSK
 

МОСКВА, 15 фев (Рейтер) - Наплыв первичного предложения не ослабевает, но формируется оно 
преимущественно за счет объемных займов всего нескольких эмитентов, основным акционером которых 
является государство.
    Объем рублевых выпусков в процессе сбора заявок и планирующихся к размещению до конца февраля 
составляет 45,0 миллиарда рублей: более половины из этой суммы приходится на облигации АИЖК и 
Западного скоростного диаметра, отдельно, в силу другой валюты займа, стоят валютные облигации ВЭБ 
на $500 миллионов. 
    Рейтинги указаны в порядке S&P, Moody's, Fitch.
    Рекомендации аналитиков по маркетируемым бумагам приводятся ниже. 
    Выпуск                  Объем  PUT/MAT,    Инд.         Инд.        Книга,      Дата 
                            млрд р.  лет      купон.,%     доходн.,%    период   размещения 
    ВЭБ-01в                 $0,5    1/3      3,5-3,7      3,53-3,73   15.02-17.02   21.02 
    ЗСД-03, -04, -05        15,0   5/20     9,00-9,50        --       27.02-29.02   02.03 
    АИЖК-А21                15,0    -/8     8,75-9,25     9,04-9,58   20.02-22.02     -- 
    Трансаэро-БО-01          2,5  1,5/3    11,50-12,50   11,83-12,89  14.02-21.02   24.02
    Промсвязьбанк-БО-02      5,0    1/3     8,75-9,00     8,94-9,20   09.02-20.02   22.02
    Татфондбанк-БО-04        3,0    1/3    11,50-12,00   11,80-12,33  06.02-17.02   21.02
    ММК-БО-08                5,0  1,5/3     8,30-8,50     8,47-8,68       нет       16.02
 
    ВЭБ-01в (Вaa1/BBB/BBB)
    Райффайзенбанк: "Ориентир предполагает премию в размере 50-100 б.п. к краткосрочным евробондам
(RSHB-13, SBER-13). Кроме того, покупка долларовых облигаций ВЭБа с продажей форвардных контрактов 
на рубль/доллар (по текущим ценам 30,68 рубля с исполнением через полгода и 31,45 рубля через год) 
принесет рублевую доходность около 8,8-9,0 процента, что соответствует премии 90-110 б.п. к 
коротким рублевым облигациям квазисуверенных банков".
    Промсвязьбанк: "Предложение ВЭБа предполагает премию к кривой еврооблигаций банка на уровне 
100-120 б.п., что выглядит интересно. С другой стороны, ликвидность данного выпуска на вторичном 
рынке будет крайне низкой. В результате он будет интересен в первую очередь для институциональных 
инвесторов, имеющих относительно длинное долларовое фондирование (в частности, для российских 
"дочек" зарубежных банков).
 
    АИЖК-А21 (Baa1/ВВВ/-)
    Промсвязьбанк: "Без учета call-опциона по досрочному погашению выпуск при ориентире ставки 
квартального купона в диапазоне 8,75-9,25 процента предусматривает премию к кривой ОФЗ на уровне 
165-220 б.п. Отметим, что вторичный рынок длинных бондов АИЖК не слишком ликвиден, однако 
индикативные сделки проходят с премией к кривой госбумаг на уровне 140-160 б.п., тогда как 
облигации банков 1-го эшелона предлагают порядка 180 б.п. Более низкое расположение кривой АИЖК 
отражает прямую гарантию РФ по выплате номинала облигаций агентства... Участие в новом выпуске 
может быть интересно лишь по верхней границе объявленного диапазона ставки купона. Данный выпуск 
может быть интересен в первую очередь УК и пенсионным фондам, имеющим длинное рублевое 
фондирование. В то же время, учитывая сложившуюся рыночную конъюнктуру, мы не рекомендуем покупку 
длинных корпоративных бондов".
 
    Трансаэро (-/-/-)
    Райффайзенбанк: 
    "Спрос на 1,5-летние бумаги ограничен отсутствием рейтинга, а также низкой информационной 
прозрачностью эмитента (в частности, последняя опубликованная отчетность по МСФО доступна только за 
2008 г., при этом она была утверждена в апреле 2011 года). Согласно ней, выручка компании
составила 61,8 млрд р, при этом EBITDA, по нашим оценкам, составила 4,4 млрд р, а заемные
средства - 24,8 млрд р."
 
    Промсвязьбанк (-/Ba3/BB-)
    Номос-банк: "В качестве ориентира для нового займа эмитента можно рассматривать последнее 
размещение банка Зенит, которое прошло с доходностью 9,1 процента к годовой оферте. На наш взгляд, 
бумаги Промсвязьбанка также будут интересны на этом уровне".
    Татфондбанк (-/B2/-)
    Райффайзенбанк: "Ориентир предполагает дисконт к бумагам ТКС банка (-/B2/B) в размере 100-
200 б. п., рыночный спрос на выпуски за пределами первого эшелона остается ограниченным".
    Номос-банк: "Ориентиры по новому займы предлагают премию к рынку на уровне 100-150 базисных 
пункта. Учитывая неясность в акционерной структуре и финансовые показатели банка, участие в займе 
интересно ближе к верхней границе диапазона. Про этом обращаем внимание на альтернативу в розничном 
сегменте, в частности, на бумаги ТКС-банка и Ренессанс кредита".
 
    ММК (-/Ba3/BB+)
    UFS: "Участие в выпуске может быть интересно от верхней границы маркетируемого диапазона, 
которое предполагает премию к кривой ММК порядка 30 б.п."
    Промсвязьбанк: "Не слишком ликвидные облигации ММК котируются на рынке с премией к ОФЗ от 190 
б.п. по коротким и 220 б.п. – по длинным выпускам с дюрацией 2,25 года. Новый 1,5-летний бонд ММК 
предлагает премию 200-220 б.п... Рекомендуем участвовать в выпуске металлурга от середины 
маркетируемого диапазона, что позволит получить премию от 20 б.п. к собственной кривой и от 50 б.п. 
– к НЛМК." 
    (Елена Орехова)