FXNEWS-Перевод рублевого долга в валютный становится оттоком капитала

Понедельник, 21 марта 2011 15:21 MSK
 

МОСКВА, 18 фев (Рейтер) - Российские корпоративные заемщики покупают валюту на спот-рынке и продают ее на форвардах, конвертируя рублевые заимствования в валюту и фиксируя для себя более привлекательные процентные ставки, пишет Павел Пикулев из Газпромбанка, предупреждая, что такая ситуация может быть основной причиной оттока капитала, зафиксированного ЦБР.

"Кредитные спреды по рублевым заимствованиям российских эмитентов по-прежнему гораздо уже, чем те спреды, которые они получили бы, заимствуя напрямую на рынке внешнего долга. Из-за этого конвертация долга в валюту дает российским заемщикам очень привлекательные условия заимствования. При всем при этом операция относительно безопасна с точки зрения валютного риска для корпораций, в структуре доходов которых доминирует валютная выручка", - указывает Пикулев.

По мнению аналитика, конвертация займов сейчас является доминирующим фактором для российского рынка FX/Rates.

Такая ситуация имеет самоподдерживающийся характер: низкие офшорные ставки поддерживают спрос на рублевый долг и позволяют корпорациям занимать дешевле, что в свою очередь стимулирует конвертировать долг в валюту, что снова приводит к низким офшорным ставкам.

"Мы подозреваем, что конвертация долга вносит существенную лепту в нынешний отток капитала. Покупка корпорациями валюты на спот-рынке, вероятно, хорошо фиксируется статистикой, при этом мы не уверены, что "вторая нога" этой операции (форвард) отражается адекватно", - пишет Пикулев.

Отток капитала за январь 2011 года, по оценке ЦБР составил $11 миллиардов, в феврале 2011 года - $6 миллиардов [ID:nRXE72F1KJ]. ЦБР пока не разобрался в причинах оттока.

Причинами формирования столь уникальной ситуации Пикулев называет рост профессионализма корпоративных казначейств и бюджетный дефицит, создающий условия постоянного избытка рублевой ликвидности.

Риски при этом возникают следующие: любые монетарные стимулы лишаются смысла, если деньги утекают за рубеж; накапливаются кредитные риски в корпоративном секторе; увеличиваются процентные риски в банковской системе; растут инфляционные риски.

"Мы не уверены, что все корпорации свопуют займы сразу на весь срок их обращения. Насколько мы понимаем, ликвидность рынка NDF/CCS заметно снижается к 3-м годам, поэтому, есть вероятность, что сроки займов и сроки свопов во многих случаях не совпадают, что порождает дополнительные процентные и валютные риски", - пишет Пикулев.   Продолжение...