18 января 2012 г. / , 12:47 / 6 лет назад

АНАЛИЗ-Что увидят рынки в более прозрачной политике ФРС США?

Педро Николачи да Коста

ВАШИНГТОН, 18 янв (Рейтер) - Последние попытки Федеральной резервной системы (ФРС) США повысить прозрачность решений пока, скорее, еще больше запутали прогнозы динамики процентных ставок, нежели сделали их более ясными.

Историческое решение ФРС публиковать прогнозы на процентные ставки вместе с регулярными ежеквартальными экономическими прогнозами после заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 24-25 января повысило активность экономистов и инвесторов, пытающихся угадать правильные значения.

Теперь аналитики должны не только понимать, что на уме у чиновников ФРС, но и предсказать реакцию рынков.

В какой-то мере, прогнозы даже хороши, так как дают рынку и общественности более полную картину того, как Федеральный комитет по операциям на открытом рынке принимает решения.

“Чем больше прозрачности, тем лучше”, - считает Чарльз Франк, портфельный менеджер Stewart Capital Advisors.

В то же время, для тех, кто надеется, что прогнозы помогут усилить экономику за счет понижения градуса ожиданий увеличения процентных ставок, которое снизит текущую стоимость заимствований, такие перемены могут не оправдать ожиданий.

“Основная часть FOMC была бы рада найти возможность предоставить больше монетарных стимулов экономике, и будет рассматривать расширение прозрачности в качестве инструмента для продвижения таких стимулов”, - полагает Дэвид Реслер, экономист Nomura.

“Тем не менее, мы считаем, что расширение предоставляемой информации вряд ли окажет такое же значительное влияние на финансовые рынки, как августовские заявления”, - сказал Реслер, ссылаясь на обещание ФРС держать процентные ставки на исключительно низком уровне по меньшей мере до середины 2013 года.

Опустив ставку федерального финансирования overnight до уровня, близкого к нулю, и выкупив облигации на сумму $2,3 триллиона, Центробанк США решил использовать большую степень открытости в качестве нового способа смягчения политики.

НЕОЖИДАННЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ

После первого заседания FOMC в 2012 году 24-25 января, Федрезерв опубликует индивидуальные прогнозы чиновников ФРС о ставках overnight, включая их мнения о том, когда может произойти первое повышение ставки.

Центробанк США может также объявить точный целевой уровень инфляции, скорее всего, на уровне 2 процентов или немного ниже, чтобы закрепить ожидания роста цен.

Реслер из Nomura считает, что данные изменения станут “переломным моментом” в подходе Федрезерва, даже если любой немедленный эффект от его действий окажется сдержанным.

Даже если прогнозы укажут, что многие чиновники ФРС сейчас не ожидают повышения ставок вплоть до 2014 года, как предполагает Реслер, рынки вряд ли на это отреагируют.

Последние выкладки экономистов Goldman Sachs содержат практически аналогичные выводы.

Используя так называемое “правило Тейлора”, предложенное американским экономистом Джоном Тейлором в 1993 году для управления монетарной политикой посредством установления равновесия между экономическим спадом и инфляцией, они спрогнозировали наиболее вероятные ожидания чиновников в отношении ставок, основываясь на их текущих прогнозах по безработице, росту ВВП и инфляции.

Экономисты Goldman Sachs обнаружили, что рынки уже включили в стоимость более длительный период низких процентных ставок, чем тот, что, вероятно, будет отражен в новых прогнозах “основных значений” ФРС, исключающих аномальные отклонения. По этой причине, экономисты опасаются, что публикация прогнозов может привести к непреднамеренному ужесточению политики.

“Наша оценка указывает на опасность ужесточения экономических условий в связи с публикацией таких прогнозов, так как рынки в настоящее время включают в стоимость повышение ставок на 75 базисных пунктов лишь к концу 2014 года”, - говорится в исследовании экономистов Goldman Sachs.

Тем не менее, как отметили экономисты Goldman Sachs, такого потенциального ужесточения можно избежать за счет публикации прогнозов с расширенным диапазоном охвата, который также будет отражать менее “ястребиные” взгляды некоторых президентов региональных федеральных банков.

УСЛОВНОСТИ

Помешать ужесточению политики может также отчет Центробанка США о долгосрочных целях монетарной политики, который способен намекнуть на возможность нового раунда скупки гособлигаций для понижения стоимости заимствования.

Чиновники ФРС обсуждали необходимость такого отчета, который, скорее всего, будет содержать формальную цель по инфляции, на заседании в декабре, и планируют обсудить новую версию на следующей неделе.

Разногласия чиновников о функциях расширенного предоставления информации усложнили возможность прогнозирования влияния решений ФРС.

В то же время, глава Федерального резервного банка (ФРБ) Филадельфии Чарльз Плоссер, уверяет, что основная задача состоит именно в предоставлении большей ясности.

С другой стороны, президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс полагает, что такая политика ФРС послужит способом закрепления инфляционных ожиданий и предоставит Центробанку возможность прибегнуть к дополнительным агрессивным нетрадиционным мерам для усиления экономического роста.

Одним из самых больших опасений еще в те времена, когда у руля ФРС стоял Алан Гринспен, было то, что прозрачность Центробанка может урезать гибкость решений банка. Гринспен опасался, что инвесторы будут принимать прогнозы за цели, а любое смещение с курса может подорвать доверие к банку.

Однако, Чарльз Франк из Stewart Capital считает, что это не является основной проблемой для рынков.

“Ключевое влияние все равно будет оказывать экономическая статистика, и рынки по-прежнему смогут подстраиваться под изменения условий”, - сказал Франк.

Перевела Анастасия Горелова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below