3 февраля 2012 г. / , 07:58 / 6 лет назад

ТОЧКА ЗРЕНИЯ 1-ЦБ РФ сохранил уровень процентных ставок

МОСКВА, 3 фев (Рейтер) - Центральный банк РФ сохранил процентные ставки и считает их текущий уровень приемлемым на ближайшие месяцы для баланса между рисками инфляции и замедления экономического роста [ID:nR4E7MF00Q].

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Илья Ильин, Сбербанк

“Решение соответствовало риторике последних заявлений представителей ЦБ: коридор процентных ставок устраивает, среднесрочные инфляционные риски сохраняются, в то время как необходимость дополнительного стимулирования экономического роста пока не очевидна. На наш взгляд, наблюдаемое повышение банковских ставок вслед за ставками денежного рынка может привести к снижению кредитной активности уже в первом полугодии и для сдерживания развития данной тенденции Банк России будет вынужден пойти на смягчение процентной политики”.

* Дмитрий Полевой, ING

”ЦБ дал сигнал, что продолжит мониторить последствия перехода банковской системы к работе при дефиците банковской ликвидности, уровень ставок на денежном рынке в рамках сохраненного коридора, и то, как это будет отражаться на ставках по депозитам и кредитам.

Наш прогноз предполагает, что инфляция в этом году замедлится, а ее рост во втором полугодии будет больше обусловлен повышением тарифов, то есть фактором, на который ЦБ имеет меньше влияния.

Существенного и продолжительного всплеска инфляции из-за роста тарифов мы не прогнозируем, а после ее ускорения во втором полугодии ждем дальнейшего плавного замедления с начала 2013 года.

В таких условиях мы бы говорили о больших рисках к сохранению ставок или их снижению, чем к сохранению или повышению: в худшем случае ставки будут оставаться неизменными, в лучшем - ЦБ пойдет на умеренное понижение ставок, скорее всего, рефинансирования и фиксированное репо, не исключено, что и на следующем заседании.

Пока у банков нет сильного дефицита, но большой объем средств на депозитах в ЦБ можно объяснить традиционным замедлением темпов кредитования в январе. Важно, как пройдет система следующий налоговый период, насколько будут волатильными ставки денежного рынка, и как на это будут реагировать банки с точки зрения депозитов и кредитов.

Налоговый период января был пройден хорошо, но профицит в марте, связанный со стерилизацией бюджетом денег за счет процифита в начале года и заимствований Минфина через ОФЗ, будет забирать деньги из банковской системы.

Поэтому, если мы не увидим более существенного укрепления рубля в зону, где ЦБ покупает существенно больший объем валюты, что могло бы компенсировать этот отток бюджетной ликвидности, ситуация с ликвидностью в системе будет постепенно ухудшаться”.

* Мария Помельникова Райффайзенбанк

“ЦБ ожидаемо оставил ставки неизменными, мотивируя свое решение достижением баланса между инфляционными и экономическими рисками. Несмотря на то, что ЦБ признает переход к фазе дефицита ликвидности, регулятор пока оценивает текущие параметры процентного коридора как приемлемые ”на ближайшие месяцы“, что ослабляет вероятность снижения минимальных ставок фиксированного и аукционного репо на следующем заседании (в первой половине марта). Однако ЦБ в пресс-релизе отмечает ухудшение динамики промышленного производства, что указывает на сохранение потребности в смягчении монетарной политики. Причем, тезис о приемлемом уровне процентного коридора, на наш взгляд, не отменяет возможность в первом квартале 2012 года сокращения других кредитных ставок, включая и ставку рефинансирования, которая играет лишь индикативную роль”.

Иван Синельников, Траст

”Консервативная позиция регулятора в отношении процентной политики объясняется инфляционными рисками, которые должны усилиться во втором полугодии 2012 года. При этом, декабрьское замедление промышленного производства (до 2,5 процента против 6,3 процента в 2010 году) в расчет практически не принималось. Монетарные власти апеллируют к хорошей статистике розничного товарооборота, инвестиций в основной капитал и относительно стабильным данным по безработице. Конечно, если исходить из того, что “экономика торговли” вполне может заменить реальный сектор, то, возможно, следует и дальше придерживаться жесткой денежно-кредитной политики.

Низкая инфляция, на которую направлены все усилия ЦБ, в совокупности с высоким номинальным курсом национальной валюты действительно могут обеспечить неплохие условия для развития неэкспортоориентированных обрабатывающих производств. Но в отсутствие продуманной на межотраслевом уровне стратегии комплексного развития народного хозяйства вряд ли наукоемкость нашего ВВП вернется к уровню СССР 1990 года, не говоря уже о достижении результатов, свойственных экономикам инновационного типа. Но это уже задача другого порядка, одними средствами ЦБ она не может быть достигнута. В этой связи в очередной раз складывается впечатление о несогласованности действий различных ведомств финансово-экономического блока”.

Владимир Цибанов, Росбанк

“Риторика пресс-релиза оказалась неожиданно мягкой для нас. Поразительно, что на фоне резкого ускорения в конце года показателей внутреннего спроса и ожидаемого сохранения уверенной динамики потребительской активности, Банк России не отмечает рисков ускорения инфляции спроса. В тексте пресс-релиза появилась фраза о балансе экономических и инфляционных рисков ”на ближайшие месяцы“, которая, однако, не всегда останавливала совет директоров от изменения процентной политики на следующем заседании”.

Денис Коршилов, Ситибанк

“Сохранение ставок - событие ожидаемое, поскольку ЦБ хочет увидеть эффект от своих предыдущих действий. В целом мы ждем дальнейшего сужения процентного коридора - повышения депозитной ставки и снижения ставки репо, на четверть процента, но, скорее всего, не в ближайшие месяцы, и первый квартал останется с текущим уровнем”.

Николай Подгузов, ВТБ Капитал

”Учитывая заявление первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева о том, что текущий уровень инфляционных рисков и рисков для экономического роста является приемлемым [ID:nRXE8101GN], любой другой (помимо озвученного ЦБ) исход сегодняшнего заседания был бы неожиданным.

В то же время, ситуация с ликвидностью на российском рынке в этом году остается относительно напряженной, что наглядно демонстрирует активное использование механизмов рефинансирования, предлагаемых Банком России: суммарная задолженность банковского сектора перед регуляторами превышает 1,15 триллиона рублей против 1,1 триллиона рублей, находящихся на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ. Средняя стоимость этих пассивов составляет более 7 процентов, что представляется довольно высоким уровнем. Так что в нынешних рыночных условиях снижение фиксированной ставки репо хотя бы на 25 базисных пунктов было бы весьма желательно.

Правда, ЦБ может занять выжидательную позицию, поскольку постепенному увеличению ликвидности может способствовать ситуация на валютном рынке. Последнее время стоимость бивалютной корзины устойчиво держится ниже 34,70 рубля, в связи с чем Банк России перешел к покупкам валюты. Их нынешние объемы ($50-150 миллиона в день) позволяют ежемесячно обеспечивать банковской системе порядка 100 миллиардов рублей дополнительной ликвидности. Более того, повышательный тренд в динамике российской валюты пока остается в силе, так что теоретически объем дополнительной ликвидности, генерируемой через валютный канал, может оказаться существенно выше”.

Nordea

”Кажется, что ЦБР использует возможность ничего не делать на фоне инфляции, стремящейся к замедлению на уровне около 4 процентов год к году. Это, тем не менее, временный феномен, в значительной степени, обусловленный базовыми эффектам цен на продукты питания и решения правительства отложить повышение тарифов на июнь. Более того, правительство пытается удержать цены на энергоносители, чтобы не разочаровать потребителей перед выборами в марте. Тем не менее, мы ожидаем ускорения инфляции в отношении год к году уже во втором квартале. Этому поможет сильный внутренний спрос, который, до сих пор, был устойчивым к динамике денежного рынка - удивительно, но кредитование домашних хозяйств даже ускорилось в декабре, что наряду с ростом реальных зарплат увеличило розничные продажи.

ЦБР ориентируется в этом году на инфляцию в 6 процентов, что, на наш взгляд, не является очень реалистичным сценарием, поскольку инфляция вновь направится к 7 процентам и даже выше во второй половине 2012 года. Таким образом, ЦБР должен будет придерживаться ястребиной позиции, если рост кредитования значительно не замедлится и/или глобальная экономика/финансовые рынки не постигнет очередной шок”.

Владимир Абрамов, Елена Орехова, Андрей Остроух. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below