ОПРОС РЕЙТЕР-Экономисты ждут паузу в снижении ставки ЦБ и видят риски для восстановления экономики РФ

Понедельник, 31 августа 2015 17:00 MSK
 

МОСКВА, 31 авг (Рейтер) - Возобновление падения курса рубля следом за ценами на нефть
угрожает дезинфляционному тренду и вынудит российский Центробанк сделать остановку на пути
смягчения денежно-кредитной политики, что создает дополнительные риски для улучшения
экономической динамики во второй половине 2015 года, свидетельствуют результаты
августовского макроэкономического опроса Рейтер.
    Курс российской валюты упал на 5 процентов по итогам августа, когда нефть держалась
ниже $50 за баррель Brent, и более чем на 20 процентов - за последние три месяца
, что заставило ряд экономистов повысить инфляционные ожидания.
    Эффект на темпы роста цен от ослабления рубля должен быть гораздо менее драматичным,
чем в начале года, поскольку цены адаптировались к новым уровням курса, однако его должно
быть достаточно для того, чтобы ЦБР пришлось воздержаться от продолжения снижения ставок,
несмотря на риски для экономики.
    "Слабый рубль добавляет порядка 100 базисных пунктов к нашим прогнозам инфляции в РФ в
2015 и 2016 годах, что сужает потенциал снижения ставки ЦБР ко второму кварталу 2016 года
до 250 базисных пунктов с 400 базисных пунктов ранее", - сказал экономист BofA Merrill
Lynch Владимир Осаковский.
    Средние прогнозы инфляции опрошенных Рейтер экономистов практически не изменились и
составили 15,1 процента на конец третьего квартала и 11,6 процента на конец четвертого
квартала 2015 года на фоне ожиданий укрепления рубля до 65,0 рублей за доллар на горизонте
трех месяцев и до 63,5 рублей - через полгода.
    В то же время, консенсус-оценки показателя в августе предполагают сохранение отклонения
от дезинфляционного тренда, которое проявилось в июле: инфляция должна остаться на уровне
15,6 процента в годовым выражении.
    На этом фоне только двое из опрошенных допускают очередное снижение ключевой ставки на
ближайшем заседании регулятора 11 сентября, тогда как в прошлом месяце большинство
аналитиков ждали ставку ниже 11 процентов к концу третьего квартала. Более того, средний
прогноз ставки ЦБР на конец года вырос на 50 базисных пунктов до 10 процентов. 
    Одновременно изменения произошли в оценках масштабов падения российской экономки по
итогам года, перспективы которой в уходящем месяце ухудшились как в глазах аналитиков, так
и властей.  В прошлом месяце экономисты разглядели дно темпов спада ВВП во втором квартале,
однако снижение цен на нефть и курса рубля увеличивает риски для начала восстановления во
втором полугодии.
    "Ухудшение перспектив нефтяного рынка во втором полугодии и задержка в дальнейшем
смягчении политики ЦБР, вероятно, ограничит динамику инвестиций на фоне роста рисков
экономики, несмотря на высокие прибыли корпоративного сектора. Между тем, инфляция и слабая
динамика реальных заработных плат должны продолжить оказывать давление на потребительский
спрос, несмотря на исторически низкую безработицу", - сказал Осаковский.
    "Снижение темпов роста ВВП в 2015 году могло бы составить 3,6 процента при
среднегодовой цене на нефть $60 за баррель, однако если цены на нефть останутся на текущих
уровнях до конца года, то падение ВВП может быть ближе к четырем процентам",  - считает
экономист Ренессанс Капитала Олег Кузьмин.
    Трехлетний макропрогноз, который Минэкономики обновило в начале прошлой недели,
предполагает углубление падения ВВП в текущем году на 3,3 процента по сравнению с прежним
прогнозом 2,8 процента. 
    Между тем, среднерыночный прогноз падения ВВП в 2015 году вырос до 3,7 процента с 3,5
процента по итогам опросов в июне и июле. Оценки экономического спада в третьем и четвертом
кварталах повысились на 50 и 100 базисных пунктов до 4,2 и 3,5 процента соответственно.
    Ниже следуют результаты макроэкономического опроса в августе:
    
    
                                       Среднее       Медиана   Минимальное     Максимальное
                                      значение                    значение         значение
 Инфляция                                                                          
 август, м/м                               0,2           0,2           0,0              0,7
 август, г/г                              15,6          15,6          15,5             15,8
 2015 г, г/г                              12,7          11,9          10,8             16,4
 2016 г, г/г                               7,0           6,8           5,0             10,1
                                                                                           
 Инфляция, г/г                                                                             
 III квартал 2015 г                       15,3          15,1          14,5             16,8
 IV квартал 2015 г                        12,1          11,6          10,8             14,6
 I квартал 2016 г                          7,9           7,4           5,2             12,3
 II квартал 2016 г                         8,1           7,5           4,8             14,0
 III квартал 2016 г                        7,7           7,2           4,7             12,6
                                                                                           
 Промпроизводство, г/г                                                                     
 август                                   -4,3          -4,1          -5,1             -3,4
 2015 г                                   -3,3          -3,4          -4,1             -2,5
 2016 г                                    1,4           1,4           0,5              2,5
 III квартал 2015 г                       -3,9          -4,2          -4,7             -2,7
 IV квартал 2015 г                        -3,1          -3,6          -6,2              0,4
 I квартал 2016 г                         -2,5          -2,5          -4,0             -1,0
 II квартал 2016 г                         3,3           3,3           1,8              4,7
 III квартал 2016 г                        4,1           4,1           2,2              6,0
                                                                                           
 Розничная торговля, г/г                                                                   
 август                                   -8,5          -8,2          -9,8             -8,0
 2015 г                                   -7,7          -7,8         -10,3             -6,0
 2016 г                                    1,1           1,0           0,6              1,6
                                                                                           
 Капитальные инвестиции, г/г                                                               
 август                                  -9,40         -9,60        -11,00            -7,00
 2015 г                                   -9,2          -9,1         -13,8             -6,0
 2016 г                                    1,1           1,2          -3,0              3,5
                                                                                           
 Реальная заработная плата, г/г                                                            
 август                                   -8,8          -8,6         -11,0             -8,0
 2015 г                                   -7,3          -8,0          -8,6             -5,3
 2016 г                                    1,2           1,5           0,5              1,5
                                                                                           
 Уровень безработицы **, %                                                                 
 август                                    5,3           5,3           5,2              5,5
 2015 г                                    6,0           5,8           5,7              6,6
 2016 г                                    6,1           6,0           5,6              6,9
 III квартал 2015 г                        5,4           5,4           5,4              5,5
 IV квартал 2015 г                         6,0           6,0           5,9              6,1
 I квартал 2016 г                          6,2           6,1           6,1              6,4
 II квартал 2016 г                         6,0           5,9           5,9              6,2
 III квартал 2016 г                        5,8           5,6           5,4              6,3
                                                                                           
 ВВП, г/г                                                                                  
 август                                   -4,8          -4,6          -5,9             -4,0
 2015 г                                   -3,9          -3,7          -6,2             -3,3
 2016 г                                   -0,1           0,5          -3,0              1,0
 III квартал 2015 г                       -4,4          -4,2          -5,9             -3,8
 IV квартал 2015 г                        -3,3          -3,5          -5,7             -1,6
 I квартал 2016 г                         -1,4          -1,6          -4,0              1,0
 II квартал 2016 г                         0,0           0,5          -2,8              1,3
 III квартал 2016 г                        0,4           1,1          -3,2              1,6
                                                                                           
 Исполнение бюджета, (% к ВВП, касса)                                                      
 2015 г                                   -3,1          -3,2          -3,5             -2,1
 2016 г                                   -1,6          -1,8          -3,2              1,5
                                                                                           
 Сальдо внешней торговли ($ млрд)                                                          
 июль                                   12,771        12,200        11,200           16,000
 2015 г                                  150,5         151,4         126,0            168,0
 2016 г                                  157,7         157,6         124,0            191,0
                                                                                           
 Профицит текущего счета ($ млрд)                                                          
 2015 г                                   70,9          74,8          43,6             82,0
 2016 г                                   65,6          69,0          22,2             98,9
                                                                                           
 Чистый приток/отток капитала (в $ млрд; +/-)                                              
 2015 г                                  -60,6        -110,0        -117,0            120,0
 2016 г                                  -40,0         -70,0        -100,0             80,0
                                                                                           
 Ключевая ставка ***                                                                       
 сентябрь                                10,91         11,00         10,50            11,00
 III квартал 2015 г                      10,79         11,00         10,50            11,00
 IV квартал 2015 г                        9,84         10,00          9,00            10,25
 I квартал 2016 г                         9,00          9,50          8,00             9,50
 II квартал 2016 г                        8,36          9,00          7,00             9,00
 III квартал 2016 г                       7,86          8,50          6,50             9,00
 Доходность 5-лет, ОФЗ                                                                     
 III квартал 2015 г                      11,25         11,25         11,00            11,50
 IV квартал 2015 г                       10,25         10,25         10,00            10,50
 I квартал 2016 г                         9,50          9,50          9,50             9,50
 II квартал 2016 г                        8,75          8,75          8,50             9,00
 III квартал 2016 г                       8,00          8,00          7,50             8,50
 Ставка 3-мес, MOSPRIME                                                                    
 III квартал 2015 г                      11,67         11,50         11,50            12,00
 IV квартал 2015 г                       10,67         10,50         10,00            11,50
 I квартал 2016 г                        10,08         10,00          9,25            11,00
 II квартал 2016 г                        9,42          9,00          8,75            10,50
 III квартал 2016 г                       8,75          8,25          8,00            10,00
                                                                                           
 ** уровень безработицы в процентах от экономически активного населения 
 
 ***  данные на конец периода                                                              
                                                                            
                                                                                           
 Курс доллара к рублю ***                                                                  
 сентябрь 2015 г                       65,2750       67,0000       60,5000          69,0000
 ноябрь 2015 г                         64,9267       65,0000       58,6000          70,0000
 февраль 2016 г                        66,0917       63,5000       55,8000          79,8500
 август 2016 г                         65,9333       61,3500       53,2000          91,7000
                                                                                           
 Курс евро к рублю ***                                                                     
 сентябрь 2015 г                       71,3520       74,6000       64,9600          77,0000
 ноябрь 2015 г                         70,0900       71,0000       62,0000          77,0000
 февраль 2016 г                        68,5280       66,0000       57,5000          79,2000
 август 2016 г                         65,5200       64,8000       52,8000          80,5000
    В опросе принимали участие экономисты 12 компаний и банков: БКС, Промсвязьбанка,
Ренессанс Капитала, Уралсиба, BofA Merrill Lynch, Danske Bank, ING Bank, Informa Global
Markets, J.P. Morgan, Mantis, Nordea, Unicredit Bank.
    Комментарии аналитиков доступны по коду 

 (Кира Завьялова)