30 декабря 2015 г. / , 15:13 / через 2 года

ПРОГНОЗ 2016-Рубль сохранит зависимость от нефти с оглядкой на ФРС и Китай

МОСКВА (Рейтер) - Новый год не обещает спокойной жизни рублю - против него угроза сохранения низких нефтяных цен на фоне нестабильного положения России, а также риски дальнейшего повышения процентных ставок ФРС и продолжения негативных процессов в экономике Китая; однако ситуация может существенно поменяться в лучшую для российской валюты сторону за счет смягчения или исчезновения любого из негативных факторов.

Рекламное объявление пункта обмена валюты в Севастополе. 24 марта 2014 года. Новый год не обещает спокойной жизни рублю - против него угроза сохранения низких нефтяных цен на фоне нестабильного положения России, а также риски дальнейшего повышения процентных ставок ФРС и продолжения негативных процессов в экономике Китая; однако ситуация может существенно поменяться в лучшую для российской валюты сторону за счет смягчения или исчезновения любого из негативных факторов. REUTERS/Vasily Fedosenko

На стороне рубля же - постепенное снижение внешней долговой нагрузки на корпорации вместе с их адаптацией к новым реалиям без дешевых иностранных кредитов, а также издержки кризиса и последних внешнеполитических шагов России: падение импорта и спроса на валюту со стороны населения - из-за снижения реальных доходов, продуктовых и других российских антисанкций, а также закрытия для отдыха россиян Египта и Турции.

ШИРОТА ВЗГЛЯДОВ

Аналитики допускают сильный разброс котировок рубля в следующем году в зависимости от динамики нефтяного рынка.

Мария Помельникова из Райффайзенбанка полагает, что в 2016 году при ценах на нефть $35-40 за баррель рубль может подешеветь до 75,00 за доллар, поскольку усилятся риски: отток капитала возрастет, профицит текущего счета снизится, могут увеличиться траты из Резервного фонда.

При этом Помельникова не видит значительных причин для существенного укрепления рубля, в случае, например, восстановления нефти по направлению к уровню $50 за баррель, предполагая, что в таком случае по итогам 2016 года рубль едва ли будет крепче, чем в 2015 году.

“Профицит текущего счета РФ будет находиться под давлением восстановления импорта, степень ослабления оттока капитала будет зависеть и от того, насколько компании смогут и в дальнейшем перекрывать внешние погашения встречными заимствованиями за рубежом. Кроме того, не в пользу рубля - влияние более интенсивного расходования Резервного фонда”, - объяснила она.

“При цене барреля нефти $50 рубль может вернуться к отметке 60,00 за доллар. При цене $35 за баррель условно справедливые уровни – 72,00 рубля за доллар”, - предположил Дмитрий Савченко из банка Нордеа более значительный разброс возможного курса рубля.

Еще более широко расставляют предельные значения курса рубля в зависимости от нефти аналитики Ренессанс Капитал. Они не исключают на конец 2016 года как 58,60 рубля за доллар, так и 93,80 рубля. Для первого варианта нефть, по их мнению, должна будет вернуться в диапазон $50-60 за баррель, во втором случае - упасть к $30 за баррель.

“При нефти $30-35 за баррель среднегодовой курс российской валюты будет ощущать давление в направлении 80,00-85,00 рублей за доллар на фоне подстройки платежного баланса”, - полагает Дмитрий Полевой из банка ИНГ Евразия. Тем не менее, его базовый прогноз предполагает возможное укрепление российской валюты до 61,00-65,00 рублей за доллар в первом полугодии 2016 года и 59,00-61,00 рубля - во втором.

“ИНГ по-прежнему в качестве базового сценария рассматривает постепенное повышение нефтяных котировок до $45-50 за баррель в первом полугодии 2016 года и $55-60 - во втором из-за корректировки мирового рынка в части спроса и предложения и разворота текущего тренда на укрепление доллара во второй половине следующего года”, - сказал Полевой.

Аналитики Альфа-банка в случае сохранения давления на нефть в начале 2016 года ждут курс рубля 80,00 за доллар в первом квартале, но с возможностью некоторого укрепления в дальнейшем, что приведет к среднегодовым значениям курса российской валюты на уровне 70,00 рублей за доллар.

Алексей Михеев из банка ВТБ24 полагает, что в следующем году цена нефти Brent зацепит уровень $60 за баррель, а к его завершению будет не ниже $50 за баррель.

“Поэтому по итогам 2016 года мы ждем курс рубля не ниже 60 за доллар, а в течение него может быть показана отметка 55 рублей за доллар и даже ниже”, - с оптимизмом оценивает перспективы российской валюты Михеев.

Нефть марки Brent в декабре 2015 года приблизилась к минимумам 11,5 лет и впервые с начала июля 2004 года отметилась ниже уровня $36 за баррель на фоне отмены лимита суточной добычи странами ОПЕК и повышения процентной ставки ФРС, разрешения экспортировать нефть из США и роста там числа буровых установок, а также ожидания отмены санкций против Ирана.

При этом превалирование предложения над спросом может сохраняться и дальше, особенно в случае замедления роста потребления углеводородов Китаем. Подобные тенденции негативны для России, в чьем экспорте доля нефти и нефтепродуктов занимает почти половину, и соответственно, для курса рубля.

СКОРЕЕ ЖИВ

Российская валюта завершает 2015 год недалеко от уровней 71,65 и 71,85 рубля за доллар, пиковых значений августа и января, и её слабость провоцировали различные факторы.

Евгений Кошелев из Росбанка напоминает, что негативные тенденции рубля в январе-марте были сопряжены с острой эскалацией внешнеполитической обстановки из-за кризиса на Украине, обострением дефицита валютной ликвидности из-за временной неготовности компаний к крупным погашениям внешнего долга в условиях санкционных ограничений и бегства капитала из-за волатильности рубля в условиях плавающего валютного курса.

Причины же текущего периода ослабления рубля, начавшегося с июля, Кошелев видит преимущественно во внешней среде: “Ключевые из факторов представляют замкнутый круг из оттока капитала из Китая и ослабления курса китайской валюты, ужесточения монетарной политики в США и возобновления падения цен на нефть”.

С начала третьего квартала рубль потерял четверть стоимости, с начала года - чуть более 20 процентов, а нефть марки Brent за эти же периоды подешевела на 41 и 35 процентов соответственно.

График динамики рубля и нефтяных цен: link.reuters.com/jad65s

Рубль хотя и копировал отрицательную динамику нефтяных котировок, но не столь драматически, а с конца осени эта зависимость стала еще меньше за счет ряда факторов, внутренних и внешних.

Мария Помельникова из Райффайзенбанка связывает сдержанную реакцию рубля на снижение нефти с тем, что сильного сокращения притока валюты по текущему счету РФ не происходило, поскольку снижение цены на нефть компенсировалось сокращением дефицита неторгового сальдо из-за спада в экономике, и прежде всего, по балансу услуг и инвестиционных доходов.

“Отток капитала также не увеличивался и в целом оказался значительно ниже ожиданий благодаря тому, что компании смогли перекрыть практически весь объем погашений внешнего долга встречным рефинансированием за рубежом”, - сказала Помельникова.

Она отметила в связи с этим, что общий отток капитала в 2015 ожидается на уровне $60 миллиардов против заявленного объема погашений внешнего долга в $120 миллиардов.

Центробанк оценивает чистый отток капитала в 2015 году в $58 миллиардов и прогнозирует его годовые объемы $50-60 миллиардов в последующие два года. При этом номинальный объем выплат по внешнему долгу вместе с процентами в 2016 году - около $85 миллиардов, по данным ЦБ; однако и регулятор, и участники рынка не ждут существенного негативного эффекта от этих операций, поскольку реальные объемы существенно ниже, а корпорации и банки адаптировались к графику платежей.

По мнению Полевого из ИНГ, отток капитала должен вернуться к более приемлемым уровням из-за снижения платежей по внешнему долгу и наличия запасов валюты у многих российских компаний под будущие выплаты, улучшения доступа несанкционных компаний к внешним ресурсам, относительно сбалансированных потоков в части прямых и портфельных инвестиций, а также продолжения ярко-выраженной в 2015 году тенденции к снижению теневого оттока капитала, ”что связано и с сохранением санкций, и мерами по деофшоризации, и действиями ЦБ, и ужесточением налогово-таможенного администрирования, снижающего масштабы платежей по схемам “серого” импорта.

Тем не менее, аналитики Ренессанс Капитала предупредили, что сохранение тенденции снижения нефтяных цен в следующем году может привести к всплеску спроса на иностранные активы и более высоким цифрам чистого оттока капитала, вплоть до $130 миллиардов при наиболее негативном сценарии - нефти $30 за баррель.

Кошелев из Росбанка в числе причин сдержанной реакции рубля на падение нефти в конце 2015 года, и вообще нехарактерной для этого временного отрезка относительной стабильности рубля, назвал и изменение микроструктуры рынка: “Спрос на валюту со стороны импортеров сдерживается обвалившейся оборачиваемостью товаров, а со стороны населения – снизившимся интересом к валюте из-за исчерпания запасов сбережений, доступных для конвертации”.

Осенью рубль и рублевые госбумаги стали достаточно популярны и среди иностранных инвесторов - привлекательная доходность бондов при тенденциях замедления инфляции и снижении страновых рисков в надежде на улучшение отношений с западными странами в свете борьбы с терроризмом вплоть до отмены санкций против России, введенных Западом в ответ на её действия на Украине.

Дилеры крупнейших банков, и российских, и западных, отмечали продажи валюты нерезидентами осенью, которые во многом сбалансировали физический корпоративный спрос на валюту под внешние погашения и позволили компаниям создать подушку валютной ликвидности к концу года, что также помогло рублю сохранять стабильность в конце года.

Тем не менее, никакого прогресса в отношении отмены западных санкций не произошло, более того, Евросоюз в декабре продлил предыдущие, а США ввели новые, тогда как Россия ответила ограничениями на ввоз турецкой продукции за сбитый Анкарой российский военный самолет на границе с Сирией.

По оценке аналитиков Альфа-банка, введение российских санкций против Турции может добавить к инфляции 2 процентных пункта, из-за чего они повысили инфляционный прогноз на 2016 год до 10 процентов с 8 процентов и предположили, что Центробанк не будет в следующем году снижать ключевую ставку, с учетом и внешних факторов - повышения ставки ФРС и давления на нефтяные цены.

Банк России на декабрьском совете директоров сохранил на конец 2015 и начало 2016 года ключевую ставку на уровне 11 процентов годовых и предположил возможность её снижения на одном из ближайших трех заседаний, но пообещав её более медленное снижение в случае реализации рискового сценария экономики при цене на нефть $35 за баррель, вероятность которого, по признанию главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной, возросла. При таком сценарии регулятор предполагает падение ВВП на 2-3 процента в следующем году и инфляцию около 7 процентов.

ВНЕШНИЕ РИСКИ

В свою очередь, ФРС в декабре все-таки повысила процентную ставку по доллару США, до 0,25-0,50 процента годовых с 0,00-0,25 процента, державшихся с осени 2008 года. Ожидания такого шага американского регулятора уже с прошлого года спровоцировали несколько волн бегства из рискованных активов в пользу доллара, по факту же решение ФРС скорее ослабило позиции американской валюты.

Рубль также испытал на себе давление тенденций форекса, как напрямую, так и опосредованно через нефть, во многом пострадавшую от укрепления доллара.

Риски дальнейшего повышения ставки ФРС сохраняются, и это будет еще одним раздражителем для рубля в следующем году.

Согласно опросу Рейтер, ФРС США может вновь поднять процентные ставки в первом квартале, однако многие опрошенные замечают, что повышение не будет слишком быстрым. Большинство опрошенных аналитиков сказали, что ставки могут быть повышены на заседании ФРС 15-16 марта, меньшинство же ждет повышения во втором квартале.

“Если ФРС будет повышать ставки быстрее, чем считает рынок, то это может стать ”черным лебедем“. Но главным риском 2016 года останется замедление Китая – здесь вероятность более быстрого замедления темпов роста экономики очень высока, а значит есть риск дополнительного давления на нефть, а значит рубль”, - полагает Дмитрий Савченко из Нордеа.

В Китае, где налицо тенденции замедления роста экономики, летом 2015 года еще трясло и фондовый рынок, что привело к всплеску турбулентности всех развивающихся и сырьевых рынков. Также в КНР в последнее время усилился отток капитала и слабеет курс юаня.

“На внешних рынках угрозы остаются на стороне Китая, который в рамках стимулирования экономического роста может смягчить фискальную политику и продолжить ослабление валютного курса. В целом, отток капитала из азиатского региона может стать краеугольной темой для 2016 года – репатриация капитала в долларовую зону, курсовая конкуренция с Китаем и замедление экономики региона будут отправными точками”, - считает Кошелев из Росбанка.

Тем не менее, он видит здесь и некоторые преимущества для России в случае эскалации недоверия к развивающимся странам, поскольку “в отличие от остальных стран ЕМ-сегмента, российские корпорации уже адаптировались к условиям нехватки валютной ликвидности, снизили объемы краткосрочного долга и оптимизировали издержки”.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below