April 11, 2018 / 11:47 AM / in 3 months

EXPLAINER-Русал в капкане американских санкций

МОСКВА (Рейтер) - Глобальный производитель алюминия Русал попал в уникальную для публичной компании ловушку американских санкций, чреватую перебоями с поставками алюминия, настороженностью клиентов по всему миру, проблемой с долгами и доступом к капиталу.

Олег Дерипаска. Москва, 12 декабря 2017 года. REUTERS/Sergei Karpukhin

Выбраться из капкана будет трудно без помощи государства, которое уже пообещало поддержку включенным в список санкций компаниям и бизнесменам.

Минфин США в прошлую пятницу ввел санкции в отношении российского миллиардера Олега Дерипаски и его активов, в том числе против Русала, второго в мире производителя алюминия, и группы En+, которой принадлежит 48 процентов алюминиевого гиганта.

Компании и их владелец попали в специальный список - SDN-List, запрещающий американскому бизнесу и гражданам вести с включенными в него лицами дела. Санкции также введены против совладельца Русала - Виктора Вексельберга и его группы Ренова.

США дали американскому бизнесу срок до 5 июня возможность безнаказанно разорвать все операции и контракты с включенными в список компаниями, а до 7 мая - продать акции, долги и другое имущество Русала, En+ и группы ГАЗ Дерипаски.

Минфин США отдельно предупредил о риске так называемых вторичных санкций для неамериканского бизнеса.

Введение жестких санкций для публичной компании, торгующей по всему миру, - случай беспрецедентный, говорят юристы и некоторые источники, что затрудняет анализ последствий и нахождение срочных рецептов.

“Это первый случай попадания глобальной публичной компании в черный список. SDN – это плохие парни, которые наркотики перевозят, это Северная Корея, Иран, – которые уже считаются изгоями. Чтобы крупнейшая в мире компания с листингом попала в SDN-лист, – такого еще не было”, - сказал юрист международной юридической фирмы, пожелавший остаться неназванным из-за чувствительности темы.

Ситуацию осложняет то, что американские компании даже не имеют права общаться, чтобы решить вопросы, потому что любое общение может быть приравнено к помощи санкционному лицу, сказал он.

“Русалу много над чем надо думать сейчас, и над структурой акционеров, и над этим, и над тем, как алюминий продавать, и как расчеты делать. Американцы одним телодвижением создали очень много проблем для компании”, - сказал Рейтер источник на финансовом рынке.

“Компании фактически перекрыт кислород. Мало того, что она потеряет американский рынок, но ещё, практически наверняка, столкнется с проблемами и на других рынках. Конечно, будут найдены и схемы, и контрагенты, но неизбежным видится общее сокращение объёмов продаж и рост издержек, связанных с реализацией”, - написал аналитик Локоинвест Кирилл Тремасов.

ПЕРВЫЕ СИГНАЛЫ

Русал с листингом в Гонконге и Москве в понедельник предупредил о риске технического дефолта по некоторым обязательствам из-за санкций и о вероятности неблагоприятного воздействия на бизнес группы. En+, владеющая также энергетическим бизнесом, предвидит пагубный эффект для своего бизнеса и перспектив. Обе компании анализируют ситуацию с юристами.

Акции Русала в Гонконге и En+ в Лондоне только за торговую сессию понедельника снизились вдвое и на 42 процента соответственно, потеряв вместе около $7 миллиардов.

Лондонская биржа заморозила программу глобальных депозитарных расписок(GDR) по правилу 144а (для крупных институциональных инвесторов) группы En+, которая в ноябре прошлого года провела IPO.

Лондонская биржа металлов остановила работу с алюминием Русала.

Крупный партнер алюминиевого гиганта - международный трейдер Glencore - объявил во вторник, что оценивает свои контракты с компанией, назвав их не существенными с финансовой точки зрения.

Глава трейдера Айван Глазенберг вышел из совета директоров Русала, а следом совет оставили еще три участника - независимый директор Филип Лейдер, Максим Гольдман от Реновы и Дэниэл Вулф от Онэксима.

Glencore, владеющий 8,75 процента Русала и планировавший обменять их на долю в En+, сообщил, что отказался от сделки “на это время”, не предоставив детали.

Из совета директоров самой группы En+ ушли директор французского банка Natixis по глобальной энергии и сырьевым товарам Доминик Фрес, а также Чжао Гуанмин, главный исполнительный директор сингапурской AnAn International (партнер китайской CEFC), которая стала якорным инвестором во время IPO компании.

Вечером вторника корпоративные сайты Русала и En+ перестали работать, чуть раньше на реконструкции оказался сайт Реновы. В среду Русал частично восстановил работу сайта.

ПОСТАВКИ АЛЮМИНИЯ

Новые санкции де-факто делают невозможными безналичные платежи в долларах США, что ставит под вопрос получение расчетов за поставки по текущим контрактам и необходимость их перевода в другую валюту.

“Уже есть продажи нефти за юани, а кроме того, существует гонконгский доллар, который позволяет делать удобную конвертацию. Думаю, серьезных проблем с переводом в эти валюты не возникнет”, - сказал аналитик рейтингового агентства АКРА Максим Худалов.

Русал поставляет около 6 процентов алюминия от мирового спроса, составившего в прошлом году 64,1 миллиона тонн, по его оценкам. В 2017 году он произвел 3,7 миллиона тонн алюминия, уступив китайской Hongqiao, продажи составили 3,955 миллиона тонн.

Основная доля поставок приходится на Европу - 42 процента, в Азию компания продает 17 процентов, в России и СНГ - 24 процента.

В США компания поставляет чуть более 10 процентов. По данным En+, в 2017 году прямые продажи Русала в США составили 410 тысяч тонн алюминия.

В общих доходах Русала выручка от поставок в США занимала 14 процентов или $1,44 миллиарда в 2017 году.

Русал сможет переориентировать поставки из США на другие рынки, считают аналитики, называя среди них Азию и Китай.

После ввода Дональдом Трампом 10-процентной пошлины на поставки алюминия в США En+ говорила, что Русал в состоянии перенаправить объемы на другие рынки под воздействием глобального дефицита. США все еще нуждаются в импорте 4,8 миллиона тонн первичного алюминия, а Канада может нарастить мощности только на 300 тысяч тонн к 2020 году, пишет En+ в мартовской презентации.

“Прямые контракты с американскими потребителями могут пострадать, однако такие трейдеры как Glencore продолжат покупать продукцию компании... Поставки переориентируются на другие рынки, поскольку поставщики оттуда побегут на рынок США, где уход Русала спровоцирует дефицит”, - сказал Худалов.

По его мнению, потоки будут переброшены на Азию и Китай.

“Возможность получать чистый качественный металл из России для китайских производителей алюминиевого проката будет изящным выходом из сложившейся ситуации с экологическими проблемами”.

Русал “без большого ущерба” может перевести потоки, сказал аналитик инвестбанка на условиях анонимности.

“Могут перевести на китайских трейдеров, что-то на стыке этого. Могут перевести сделки на юани. Не думаю, что сам Китай в этом будет участвовать”, - сказал он. 

Русал и En+ не предоставили комментарии.

Один из сложных вопросов после санкций - это риск для нерезидентов США в работе с Русалом.

“Санкции больше были рассчитаны на психологический эффект – смысл в том, чтобы напугать потенциальных инвесторов, клиентов, чтобы они даже, несмотря на экономически выгодное сотрудничество, начали отказываться от работы с компанией”, - говорит юрист международной фирмы.

Glencore, семилетний контракт с которым у Русала истекает в к конце 2018 года, пока не сказал, будет ли выходить из капитала компании и разрывать отношения.

Для клиентов, не являющихся резидентами США, есть риски попадания в SDN-List, если они продолжат работать с Русалом, сказал юрист.

“Основная неясность, как американцы будут действовать по отношению к третьим компаниям. Если будут серьезные меры, тогда начнется страшный отток, с этими людьми (из санкционного списка) никто работать вообще не захочет”, - сказал Олег Вьюгин, глава совета директоров компании Сафмар – финансовые инвестиции.

ТЕХНИЧЕСКИЙ ДЕФОЛТ

У санкционных компаний возникнут проблемы с выплатами по долгам, и не только в долларах, так как в сделках может участвовать американская инфраструктура или агенты. Кроме того, компания теряет доступ к рынку долларов, сказал Рейтер юрист, консультирующий бизнес по санкциям.

Другой юрист считает, что Русал, скорее всего будет переводить долги на другую валюту, что чревато существенными убытками:

“Переход на другую валюту стоит очень больших денег. Это не только расходы на юристов и консультантов... Это валютные риски, о которых надо договариваться с держателями долга, значительные комиссии”.

Русал уже запустил экстренный план и попросил клиентов перейти на расчёты в евро, сказал Рейтер один осведомленный источник. Компания отказалась от комментариев.

Из общего долга En+ в $13 миллиардов на Русал приходится $8,5 миллиарда. Задолженность алюминиевого гиганта на 92,5 процента номинирована в долларах, в ближайшие три года ему нужно погашать по $0,6 миллиарда ежегодно.

Основные кредиторы - Сбербанк и ВТБ, а также консорциум банков, предоставивший предэкспортное финансирование (PXF), и держатели евробондов на $1,6 миллиарда.

Ближайшая выплата купона у Русала по выпуску еврооблигаций на $500 миллионов предстоит 3 мая 2018 года, и с ней уже могут возникнуть проблемы.

Депозитарием по бумагам выступает Clearstream, который сообщил, что прекратит обслуживание ценных бумаг компаний, попавших под санкции США. Выплаты купонов по двум другим выпускам Русала  – 1 и 2 августа.

“Теоретически, Русал не сможет осуществлять такие расчёты (в долларах)... Неясность в этом вопросе делает возможной ситуацию технического дефолта по евробондам, когда Русал просто не сможет заплатить по ним купон”, - считает Тремасов из Локоинвеста.

“В долларах Русал платить уже не сможет, у него будет технический дефолт”, - сказал другой юрист.

“Это крайне неприятно, это очень тяжело, не только для Русала, но и для других подсанкционных компаний, у которых хотя бы часть обязательств выражена в долларах США”, - сказал он.

После 7 мая бонд не только не будет торговаться, у него вообще не будет инфраструктуры, сказал источник на финансовом рынке.

Среди вариантов избежать проблем юристы и источники называют перевод платежей по бондам в другую валюту.

Но в таком случае понадобится разрешение OFAC на выплату купонов, добавил источник на финансовом рынке.

Другой вариант - выкупить бонды досрочно на третье лицо на деньги, полученные от государства, сказал он.

Западные банки будут стремиться продать долю в долгах Русала российским банкам, возможно, с существенным дисконтом, считает Худалов.

“Рефинансировать этот долг (Русалу) в западных банках, конечно, уже не получится. Но есть наши госбанки, которым теоретически может помочь ЦБ, вернув схему валютного репо (он говорил, что в кризисных ситуациях такая опция сохраняется). Для одного Русала вряд ли, но если за ним последуют другие компании, то такой сценарий становится вполне возможным”, - пишет Тремасов.

Но не все банки могут согласиться дать деньги компании из черного списка из-за риска самим попасть в него, говорят источники.

Сбербанк и ВТБ пока не дали комментариев.

ГОСУДАРСТВО ПОМОЖЕТ

Решать проблему Русала с 62 тысячами работников по всему миру, вероятнее всего, придется при помощи государства. Премьер РФ Дмитрий Медведев уже дал поручение правительству подготовить варианты поддержки внесенных в черный список США компаний.

Государство в любом случае обещало и поддержит деньгами, считает аналитик инвестбанка, просивший об анонимности, например, даст возможность госбанкам купить западные долги.

“Государство само будет рваться помогать, это будет показательный момент, чтобы все остальные не особо сильно переживали”, - сказал он.

Источник в Минфине сказал Рейтер, что меры поддержки планируется обсудить на этой неделе. По его словам, хотя не все во власти разделяют желание спасать миллиардеров “за наши деньги”, это придется делать, так как “альтернатива - шахтеры, стучащие касками”.

Анастасия Лырчикова, Оксана Кобзева, Глеб Столяров, Дарья Корсунская. При участии Татьяны Вороновой и Андрея Кузьмина. Редактор Антон Зверев

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below