June 26, 2020 / 12:59 PM / 13 days ago

АНАЛИЗ-Центробанки бросили все силы на борьбу с коронавирусом. Что осталось в запасе?

ЛОНДОН (Рейтер) - Мировые центробанки активно используют арсенал имеющихся у них инструментов для поддержки сраженной коронавирусом экономики, приняв меры стимулирования на триллионы долларов. Что же осталось?

Банкноты долларов США, евро, юаней, фунтов стерлингов и других валют, 6 января 2020 года. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration

Непосредственное давление на регуляторов ослабло после того, как ЦБ США, еврозоны, Великобритании, Китая и Японии бросили экономике спасательный круг в виде стимулов примерно на $5 триллионов. Однако обсуждение будущих вариантов политики пока строится лишь на догадках.

“Центральные банки по всему миру сделали все, что только можно - со всех сторон. Но то, что будет дальше, невероятно важно, потому что очевидно, что есть предел тому, насколько рынки могут вырасти без более структурного, длительного и устойчивого пути восстановления экономики”, - сказал Валентин ван Ньювенхейзен из NN Investment Partners.

Он прогнозирует, что еще один “важный момент” может скоро проверить чиновников на прочность.

Вот некоторые инструменты в их распоряжении:

1. QE ДО БЕСКОНЕЧНОСТИ

Количественное смягчение, которое многие страны впервые применили во время финансового кризиса 2008-09 годов, стало более масштабным и смелым, чем когда-либо прежде.

Федеральная резервная система может расширить свой баланс до $10 триллионов к концу 2021 года с $7 триллионов на данный момент, показал опрос Рейтер. Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Японии тоже могут еще больше расширить QE, а ряд развивающихся рынков - начать.

А после того, как ФРС нарушила табу на покупку корпоративных облигаций с “мусорным” рейтингом, возникает вопрос: могут ли центральные банки начать покупать акции или имитировать схемы кредитования бизнеса Федрезерва? Центральный банк Новой Зеландии даже думает добавить покупку иностранных активов в список “готовых к развертыванию” инструментов.

2. ВСЕ ПОД КОНТРОЛЕМ

В 2016 году Банк Японии взял на себя обязательство удерживать доходность 10-летних госбондов вблизи 0%. В марте, когда рынки охватила коронавирусная лихорадка, Австралия установила целевой уровень доходности трехлетних облигаций около 0,25%.

Контроль кривой доходности, использовавшийся ФРС во время Второй мировой войны, может дополнять количественное смягчение, сдерживая стоимость заимствований, в то время как правительства размещают больше долга. ФРС, скорее всего, вернется к этой стратегии, согласно 70% инвесторов, опрошенных Russell Investments.

Критики внутри ФРС указывают на отсутствие свидетельств, что такой метод способствует ускорению инфляции. Однако это может быть более привлекательным вариантом, чем введение отрицательных процентных ставок.

3. НЕЛЬЗЯ ОТРИЦАТЬ

Поскольку стоимость заимствований в некоторых странах, включая США и Великобританию, уже на уровне или около 0%, отрицательные ставки могут показаться логичным следующим шагом.

Новая Зеландия сигнализировала о такой возможности, посоветовав банкам подготовиться к концу года. Швеция, которая недавно подвела черту под пятилетним периодом отрицательных ставок, сообщила, что возврат к ним был бы “большим шагом”, но не “невозможным”.

ФРС и Банк Англии сопротивляются отрицательным ставкам, как и китайские чиновники. Кроме того, отрицательные ставки пока не слишком успешно поддерживают экономический рост или инфляцию в Европе или Японии. Но пока рано исключать такую возможность.

4. ДОЛГ ЗОВЕТ

Программа целевых операций долгосрочного рефинансирования (TLTRO) ЕЦБ в настоящее время выдает банкам наличные под низкую ставку, вплоть до минус 1%, по сравнению с официальными минус 0,5%. На прошлой неделе банки взяли в долг рекордные 1,31 триллиона евро.

Центральные банки, которые выступают против политики отрицательных ставок, могут взять на вооружение такую стратегию целевого кредитования, сказала Сара Хьюин из Standard Chartered, добавив: “Можно использовать банковскую ставку минус 50 б.п. в качестве способа стимулирования кредитования. Вполне возможно, что ФРС может пойти по этому пути”.

5. ВЕРТОЛЕТЫ

Для центральных банков, которые уже печатают деньги для покупки активов, следующим шагом могут быть так называемые “вертолетные деньги” - прямое финансирование государственных расходов с помощью вновь созданных денег или непосредственные выплаты домохозяйствам.

Такие варианты в какой-то степени остаются запретными, но чиновники вплотную подошли к ним во время последнего кризиса. Идея не нова: термин был придуман еще в 1960-х годах Милтоном Фридманом для описания способа борьбы с дефляцией. Подобный шаг может быть жизнеспособной альтернативой, учитывая устойчиво низкую инфляцию.

Кроме того, существует компромисс в виде Современной денежной теории, реализацию которой, по мнению некоторых, мы уже наблюдаем. Сторонники этой идеи предполагают, что правительства должны просто тратить на здравоохранение, образование или инфраструктуру, не беспокоясь об уровне долга, до тех пор, пока низкая инфляция позволяет центральным банкам поддерживать низкую стоимость заимствований.

“В настоящее время связь между фискальной и монетарной стороной не обозначена четко”, - сказал Гай Миллер из Zurich Insurance Group.

“(Но) это направление, в котором мы движемся”.

Дхара Ранасинге и Суджата Рао при участии Карин Строукер и Ритвика Карвальо; Перевел Калеб Дэвис.

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below