14 марта 2016 г. / , 13:48 / год назад

ЦБ РФ сохранит ставку в марте, но даст сигнал о скором снижении

Штаб-квартира ЦБ РФ в Москве. Замедление инфляции в России и продолжающееся второй месяц подряд укрепление рубля усилили ожидания снижения ключевой ставки ЦБР, но большинство аналитиков уверены в последовательности регулятора, еще в январе угрожавшего повышением ставки, поэтому в марте консенсус предполагает сохранение ставки неизменной и возврат в пресс-релиз фразы о скором смягчении политики.Maxim Zmeyev

МОСКВА (Рейтер) - Замедление инфляции в России и продолжающееся второй месяц подряд укрепление рубля усилили ожидания снижения ключевой ставки ЦБР, но большинство аналитиков уверены в последовательности регулятора, еще в январе угрожавшего повышением ставки, поэтому в марте консенсус предполагает сохранение ставки неизменной и возврат в пресс-релиз фразы о скором смягчении политики.

Из 22 экономистов, опрошенных Рейтер в понедельник, 18 прогнозируют сохранение ключевой ставки на уровне 11 процентов, а четверо - сокращение на 50 базисных пунктов.

"ЦБ РФ, как ожидается, сохранит ставку 18 марта, но, скорее всего, смягчит риторику в заявлении", - сказал Рейтер Анатолий Шаль из JP Morgan.

"Мы думаем, что понижать ставку не будут – было бы глупо в течение трех месяцев два раза кардинально поменять тональность", - уверен Дмитрий Полевой из ING.

Январский пресс-релиз ЦБР о сохранении ставки допускал ужесточение денежно-кредитной политики, поскольку риски отклонения инфляции от цели в конце 2017 года возросли.

Позднее глава ЦБР Эльвира Набиуллина сказала в интервью Рейтер, что в сценарии со среднегодовой нефтью $30-35 за баррель ЦБР может достичь цели инфляции в 4 процента в 2017 году без повышения ключевой ставки.

В начале марта первый зампред ЦБР Ксения Юдаева говорила, что Центральный банк обеспокоен инфляционными рисками и ожиданиями.

Несмотря на улучшение внутренних и внешних условий, представители ЦБ РФ оставались воинственными в последнее время, и Набиуллина, и Юдаева говорили о повышенных инфляционных рисках, как о главном препятствии на пути дальнейшего смягчения политики, сказал Алексей Погорелов из Credit Suisse.

В дополнение к этому существует целый ряд вещей, которые заставят ЦБР пока воздержаться от смягчения политики.

Во-первых, это продолжающаяся работа над поправками в федеральный бюджет в свете недавнего падения цен на нефть. Неопределенность вокруг фискальной политики станет основным источником инфляционных рисков в конце этого года.

Во-вторых, амбициозная цель инфляции в 4 процента в 2017 году будет сдерживающим фактором для агрессивной политики смягчения.

В-третьих, Госдума одобрила увеличение акцизов на бензин с 1 апреля, который добавит по меньшей мере 0,5 процентного пункта к инфляции (по оценке Погорелова).

Набиуллина оценивала вклад повышения акцизов на бензин с 1 апреля в годовую инфляцию 2016 года в 0,3 процентного пункта.

"Мы считаем, что в своем заявлении ЦБ РФ будет сигнализировать о намерении сократить ставку на одном из своих последующих заседаний (это предложение было удалено из пресс-релиза за январь). По нашему мнению, решение оставить процентную ставку без изменений будет поддерживать рубль, сохраняющаяся стабильность которого может привести к смягчению политики на заседании в апреле", - сказал Погорелов.

ЗА СМЯГЧЕНИЕ

Процентные индикаторы, а именно спред между ставками FRA и Mosprime, свидетельствуют, что рынок ожидает снижения ставки в марте, за рыночными ожиданиями пошли и некоторые аналитики.

В пользу сокращения ставки в марте, по их мнению, говорит и стабилизация курса рубля, который на протяжении двух последних месяцев непрерывно укреплялся, в общей сложности - на 14 процентов к сегодняшнему дню.

"Это может быть решение из серии - если не сейчас, то когда", - говорит Денис Давыдов из Nordea.

На удобный момент для снижения ставки ЦБ указали и аналитики Уралсиба.

"С учетом последних изменений на рынках, а именно инфляция 8 процентов, нефть - $40, рубль - 69-70 за доллар, ЦБ может снизить ключевую ставку на 50 пунктов 18 марта", - сказала Ольга Лапшина из банка Санкт-Петербург.

Некоторые аналитики, говоря о сохранении ставки в марте на уровне 11 процентов, допускали и сокращение ставки.

"Я ожидаю сохранения ставки неизменной, хотя - с учетом ралли по нефти и укрепления рубля - не буду удивлен, если ЦБ все-таки решит снизить ставку", - сказал Владимир Тихомиров из БКС.

Олег Кузьмин из Ренессанс Капитала ожидает смягчения политики во втором квартале этого года при наличии признаков улучшения динамики инфляции и инфляционных ожиданий.

"Если цены на нефть продолжат постепенно расти, и среднегодовая цена на нефть составит порядка $45 за баррель, Банк России мог бы снизить ключевую ставку на 2 процентных пункта до 9 процентов по итогам года. При более низких ценах на нефть ($35-40) мы бы не ждали снижения ставок более чем на 1 процентный пункт до конца года", - сказал он.

ТОНАЛЬНОСТЬ И ПРОГНОЗ

ЦБР смягчит тональность пресс-релиза и опубликует новые макропрогнозы, полагают аналитики.

В рабочем варианте, о котором говорила Набиуллина в интервью Рейтер, в базовом сценарии на этот год будет заложена средняя цена нефти $35, в рисковом - $25 за баррель.

Предыдущий прогноз ЦБР предполагал среднегодовую цену нефти в 2016 году $50 за баррель, в рисковом сценарии закладывалась цена в $35 за баррель.

ЦБР отказался от подготовки оптимистичного сценария.

"В пресс-релизе... исчезнет вот этот параграф "В случае усиления инфляционных рисков Банк России не исключает ужесточения денежно-кредитной политики". Вместо него ЦБ РФ отметит, что дезинфляция оказалась более скорой/заметной по сравнению с ожиданиями в январе, но высокие инфляционные риски сохраняются (в частности из-за структуры дезинфляции: это в основном еда, тогда как непродовольственная инфляция все еще повышенная)", - сказал Александр Исаков из ВТБ Капитала.

Банк России может отметить, что определенная возможность для снижения ставок в апреле есть при условии дальнейшего снижения инфляционных рисков, допускает Исаков, как и многие другие аналитики.

В докладе о ДКП, который также будет опубликован 18 марта, Исаков ожидает увидеть развитие комментария о сбалансированной бюджетной политике на среднесрочную перспективу.

"В прошлом докладе ЦБ РФ ограничился короткой оценкой дефицита и его вклада в рост... С прошествием времени ключевое значение балансирования бюджета для стабилизации инфляции должно стать очевидным и найти отражение в большем внимании к бюджетным вопросам как в тексте пресс-релиза, так и в докладе о ДКП", - говорит Исаков.

Тем не менее, ЦБР вряд ли пойдет вслед за Минфином, рассчитывающим новый бюджет исходя из средней цены на нефть в $40 за баррель в 2016 году.

"Что касается базового прогноза, то ЦБ вполне может в этот раз оставить более консервативную оценку нефти по сравнению с Минфином и поставить $35 за баррель", - сказала Лапшина.

Полевой говорит, что важно будет смотреть на изменение прогнозов и соотношение сценариев, исходя из чего можно будет оценить вероятность изменения ставки.

"Также интересно, отреагирует ли ЦБ на последнее замедление инфляции в конце февраля-начале марта", - добавил он.

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below