20 июня 2016 г. / , 12:52 / через год

АНАЛИЗ-Долговые инвесторы из РФ ищут защиту от глобального risk-off

МОСКВА/ТБИЛИСИ (Рейтер) - Рост неприятия риска, сопровождающийся волатильностью на рынках в последние дни, грозит перерасти в полноценный разворот глобального тренда и старт распродаж бумаг развивающих стран, что затронет и российские евробонды, считают участники рынка, рекомендуя переходить к формированию защитных позиций вместе с поиском качественных идей.

На фоне мягкой политики мировых центробанков, исчезновения из глобального фокуса внимания проблем Китая, осторожности ФРС США в отношении повышения ставок и повсеместного поиска доходностей к текущему моменту реализовались самые оптимистичные сценарии начала года.

Российский рынок евробондов показал ралли вместе с активами сегмента ЕМ, поднявшись на 5-10 фигур, при поддержке цен на нефть, вернувшихся к $50 за баррель.

“Вопрос в том, что дальше, но сейчас такого вот очевидного ответа нет… Пока восприятие рынка такое, что все закончится, скорее всего, хорошо, ставки останутся низкими, и все будет дорого, деньги будут идти дальше в рисковые активы и так далее. Я этого оптимизма, даже эйфории, не разделяю: много тревожных сигналов. Растет спрос на рисковые активы, а UST уже торгуются по уровням, которые соответствуют минимумам этого года, которые были на пике паники”, - сказал управляющий директор УК Сбербанк Управление Активами Евгений Коровин на конференции Cbonds в пятницу.

“Сейчас у меня скорее осторожный взгляд. Сейчас, наверно, не самое плохое время для того, чтобы зафиксировать прибыль. Поэтому (выбираю в портфель) недлинные еврооблигации качественных российских и нероссийских эмитентов и защитные активы пока” , - сказал он.

“Самой лучшей тактикой, на мой взгляд, является продолжать сидеть в коротких евробондах с погашением до 2018 года и полностью избегать длину, потому что сейчас все очень перекуплено… Главная стратегия сейчас, на мой взгляд - это выход в кэш. Ты получаешь опцион на вход в рынок по более хорошим уровням. Оптимизм был во всем мире, и он мне кажется избыточным”, - считает портфельный управляющий БКС Дмитрий Дорофеев.

По мнению Александра Кудрина, возглавляющего аналитическое управление Sberbank CIB, коррекция на российском рынке еврооблигаций возможна, поскольку он не останется в стороне от негативного тренда на всех глобальных рынках в случае масштабного risk-off, а вероятность этого сценария весьма высока.

ЖДУТ ПРОДАЖ, ЧТОБЫ КУПИТЬ

В то же время качественные российские еврооблигации традиционно для последних лет выступают защитными активами из-за дефицита бумаг и высокого локального спроса в условиях избытка ликвидности и остаются одним из лучших инструментов для консервативных инвесторов со стратегией buy&hold.

Далеко доходностям российским бумаг не дадут уйти: на коррекции покупатели при огромном количестве дешевых денег найдутся быстро, считает Дмитрий Космодемьянский, возглавляющий управление активами на рынках инструментов с фиксированной доходностью в УК Открытие.

“Многие наши клиенты говорят: выросла цена, в принципе было бы здорово продать, но дальше что? На конференции (Cbonds) в Лондоне несколько раз звучала знаменитая фраза ”Sell in may and go away“. Но при этом все сказали, что ждут этот sell in may, чтобы купить. Все сказали, и ничего не произошло”, - сказал генеральный директор Baltic Credit Trading Group Павел Душин.

Влияние фактора избытка валютной ликвидности в банковской системе и на уровне балансов компаний, поддерживающего валютные бонды, начнет снижаться не ранее следующего года, поскольку на ближайшем временном горизонте инвестиционная активность в России останется низкой, считает Кудрин.

“Мы не думаем, что какие-то изменения здесь могут произойти в этом году. В следующем году, на наш взгляд, инвестиционная активность будет выше, что в свою очередь должно привести к тому, что этот профицит ликвидности будет постепенно исчезать, но пока мы находимся в ситуации, когда любое негативное движение рынка, любой рост доходности приветствуется инвесторами, которые готовы покупать подешевевшие бумаги”, - сказал он.

По словам аналитика банка ING Егора Федорова, по итогам первого квартала почти никто из крупных российских компаний не собирается наращивать капитальные расходы в долларовом выражении, которые в прошлом году, по его оценкам, сократились совокупно почти на 30 процентов.

В этих условиях полноценное открытие первичного рынка маловероятно: новые размещения сами по себе не очень интересны компаниям.

Но сделки по улучшению временной структуры долга путем выкупа старых бумаг с близким сроком погашения за счет новых выпусков, которые рынок увидел в июне, должны продолжиться во второй половине года, сказал Рейтер банкир, принимавший участие в организации недавних транзакций.

ЗА РОСТОМ К СОСЕДЯМ

Пока ключевые факторы динамики рынка российских еврооблигаций сохраняются, основная рекомендация по этому рынку от аналитиков и его участников - “купить и держать”. Поиск идей роста смещается на соседние рынки стран СНГ, где российские игроки видят потенциал в тех немногих бумагах, которые сейчас есть в обращении. Глобальный же фокус внимания по-прежнему направлен на регион Латинской Америки.

“Если бы я искал бумаги роста, я бы точно не смотрел на российский рынок”, - сказал Кудрин из Sberbank CIB.

“Если смотреть чуть шире, то нам безусловно нравится Азербайджан, мы считаем это хорошей бумагой. Мы также считаем, что с точки зрения диверсификации есть хорошие возможности в грузинских бондах. С точки зрения инвестиционных идей Азербайджан и Грузия -  это то, куда бы мы сейчас рекомендовали клиентам вкладывать свои деньги”.

“Мне очень импонируют эмитенты Азербайджана”, - сказал Федоров из ING.

Кудрин объяснил сохраняющийся интерес инвесторов с глобальными портфелями к Латинской Америке в целом и Бразилии в частности происходящими в регионе политическими сдвигами в сторону появления правых правительств, которые гораздо больше нравятся инвесторам.

“Бразилия, вероятно, будет как раз точкой притяжения инвестиционных ресурсов в ближайшее время просто за счет того, что регион будет больше нравиться инвесторам”, - сказал он.

Редактор Елена Фабричная

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below