8 сентября 2017 г. / , 12:46 / 2 месяца назад

Инвесторы идут на риск при покупке дебютных евробондов Таджикистана

ЛОНДОН (Рейтер) - Размещение Таджикистаном еврооблигаций на $500 миллионов на этой неделе может оказаться даже более рискованным, чем стандартное предложение пограничного рынка, с учетом, что экономика страны зависит от денежных переводов мигрантов, глава государства находится у власти уже четверть века, а финансовый план основывается на экспорте энергии в Афганистан.

Мужчина собирает хлопок на поле у деревни в 120 километрах от столицы Таджикистана Душанбе. REUTERS/Nozim Kalandarov

Евробонды, первые для беднейшей страны Центральной Азии, были размещены в четверг с доходностью в размере 7,125 процента, что примерно на 200 базисных пунктов выше среднего значения, выплачиваемого другими развивающимися странами за свои долларовые бонды.

Спрос на 10-летние облигации превысил $4 миллиарда. В результате доходность снизилась с изначальных 8 процента годовых.

Это стало очередным признаком неослабевающего аппетита к высокодоходным долговым бумагам, даже выпущенным пограничными рынками, называемыми так из-за бедности и крайне низких кредитных рейтингов.

Инвесторы, которые присутствовали на роуд-шоу дебютного выпуска евробондов Таджикистана, предрекали успех предложения, благодаря привлекательной доходности, редкости, с которой пополняется состав индексов облигаций, и негласной поддержки государства со стороны России.

Доходы от ценных бумаг предназначены для финансирования строительства Рогунской ГЭС, крупнейшей в регионе, которая должна оказать поддержку и диверсифицировать $7-миллиардную экономику Таджикистана.

“База страны настолько низкая, что это легко исправить”, - сказал директор Landesbank Berlin Investment Лутц Рехмейер, который стал одним из покупателей евробондов.

“И они не хотят тратить деньги на любой пустяк, они хотят построить ГЭС и производить электроэнергию, что окажет существенную поддержку экономике страны”.

Ситуация вполне соотносима с Белоруссией, которая, обладая тем же кредитным рейтингом B- выпустила 10-летние долларовые облигации с текущей доходностью в размере 6,1 процента.

Таджикистан, который расположен между четырьмя странами, включая Афганистан и Китай, пострадал от разрушительной гражданской войны после развала Советского союза. Президент страны Эмомали Рахмон пришел к власти в 1992 году, а в 2016-м около 95 процентов избирателей проголосовали в пользу поправок в конституцию, позволяющих ему становиться президентом неограниченное число раз.

Власти страны в июле 2016 года подписали контракт на сумму $3,9 миллиарда с итальянской Salini Impregilo для строительства Рогунской ГЭС. Проект станет для Таджикистана дополнительным источником выручки, обеспечив экспорт энергии в Пакистан и Афганистан после 2020 года.

Однако инвесторы могут недооценивать важные риски.

Например, многочисленные призывы соседнего Узбекистана не начинать строительство ГЭС ввиду ее влияния на сток реки, проходящей по общей границе друг стран.

РИСКИ

Мозамбик, другая пограничная экономика, в 2013 привлекла инвесторов дебютным выпуском бондов, пообещав инвестировать привлеченные от их продажи средства в строительство рыболовных судов. Сейчас платежи по этим облигациям просрочены.

В теории строительство Рогунской ГЭС должно принести выгоду Таджикистану, страдающему от частых перебоев с электричеством. Экспорт электроэнергии также привлечет дополнительные средства в страну, которая поставляет за рубеж алюминий и хлопок, но зависит от денежных переводов своих граждан, работающих в России и Казахстане. На эти переводы приходится треть ВВП страны.

Однако выпуск евробондов, а также другие запланированные займы, необходимые для проекта, приведут к росту внешней задолженности страны до 84 процента годового ВВП к концу 2018 года, подсчитал аналитик Сбербанка Александр Голинский.

Расходы на обслуживание госдолга в конечном итоге превысят 10 процентов годовой выручки государства, отмечает аналитик.

Наиболее существенно то, что Таджикистан выпускает дорогостоящие облигации вместо того, чтобы обратиться к многосторонним организациям, например, ко Всемирному банку, который вовлечен во многие проекты в стране, но, похоже, не занимается финансированием Рогунской ГЭС.

Правительственные чиновники Таджикистана в частных беседах говорят, что власти “недовольны” условиями займа у банка.

Всемирный банк отказался сообщить, велись ли переговоры и какова была их цель, но представитель организации сказала, что его участие “сосредоточено на поддержке технических и экономических исследований, подразумевающих использование передовых международных практик”.

В тексте интервью с высокопоставленным представителем Всемирного банка, опубликованном на сайте организации говорится, что его участие не предполагает “финансовых обязательств для поддержки строительства ГЭС”.

Суджата Рао, Александр Уиннинг, Карин Строэкер, Клэр Милхенч, Марк Джоунз в Лондоне, Назарали Пирназаров в Душанбе. Перевела Ксения Орлова

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below