September 6, 2018 / 1:45 PM / 17 days ago

Минфин РФ готов защищать рынок ОФЗ при панических распродажах, но пока рано

МОСКВА (Рейтер) - Несмотря на рост доходностей ОФЗ до пиков двух с половиной лет и исход иностранных инвесторов Минфин России не видит в данный момент сильного “стресса” на рынке госдолга, чтобы властям нужно было выходить с операциями на вторичный рынок, сказал замминистра финансов Владимир Колычев.

Замминистра финансов РФ Владимир Колычев во время интервью на саммите Рейтер в Москве, 21 сентября 2017 года. REUTERS/Grigory Dukor

Минфин не смог продать ОФЗ на аукционе в среду, и ситуация на рынке госбумаг в четверг продолжает ухудшаться - доходность 10-летних ОФЗ подскочила до отметки 9,07 процента годовых впервые с 29 апреля 2016 года.

На настроения инвесторов кроме глобального снижения аппетита к риску влияет неопределенность с санкциями США в отношении России, а также вероятность повышения ставки ЦБР.

Новый глава департамента денежно-кредитной политики ЦБР Алексей Заботкин в четверг подтвердил, что появляются дополнительные факторы в пользу ее повышения.

Очередные западные санкции могут вызвать панические распродажи, но в случае “экстремального стресса” на рынке госдолга денежные власти “рассмотрят” операции по покупке ОФЗ на вторичном рынке.

Центральный банк в рамках своего мандата по обеспечению финансовой стабильности может выйти с покупкой ОФЗ в собственный портфель, чтобы поддержать котировки госбумаг, но пока в этом году такой потребности не было, несмотря на усиление волатильности.

По словам Колычева, операции на вторичном рынке могут рассматриваться и министерством финансов, как заемщиком, которому может быть выгодно при определенных уровнях выкупать свои облигации по более низкой цене и погашать их.

“Это не сейчас точно. Сейчас нет такого стресса, при котором мы бы думали, что надо что-то на вторичке делать”, - сказал Колычев.

ПАНИКИ ПОКА НЕТ

Принимая решение о проведении операций, Минфин будет оценивать состояние рынка ОФЗ, скорость и масштаб падения цен.

“Это не уровень доходности, это не доля нерезидентов. Это исключительно волатильность и микроструктура рынка, соотношение спроса и предложения”, - сказал Колычев.

Он привел пример с курсом рубля в 2014 году, когда было видно, что небольшие объемы операций могут привести к серьезным изменениям на рынке на очень коротком промежутке времени (три дня), это говорит о дисбалансе на рынке.

“То есть такой провал рынка классический, паника. Если такие условия происходят, то мы будем думать, как их исправлять”, - сказал замминистра.

Минфин наметил несколько уровней защиты долгового рынка.

“Первый уровень - это автоматический. Чем больше отток капитала, тем слабее рубль, тем меньше у нас потребность в источниках финансирования, в том числе долговая программа. Второй уровень - дискретный, связанный с нашим участием на первичном рынке. Есть большой буфер, можем не давить в момент, когда рынок “репрессится”. Третий уровень - когда паника и нужно на вторичном рынке что-то сделать, чтобы эту панику загасить”, - сказал Колычев.

“Ситуация очень подвижная, приходится быть гибкими”.

Минфин в этом году несколько раз отменял аукционы ОФЗ - в апреле и августе - когда волатильность усиливалась вслед за ужесточением санкций в отношении России.

“Мы видели, что рынок адаптируется к новым условиям... и мы в этот момент, в период временной переоценки, когда уровень стресса повышен, уровень волатильности на финансовых рынках повышен, естественно, не хотим усиливать эту волатильность”, - объяснил Колычев отмену аукционов.

Глава Минэкономразвития Максим Орешкин поддержал позицию Минфина:

“Запас ликвидности, который есть у государства, спокойно может позволить России год не заимствовать в принципе”.

Колычев оценил этот запас в сумму порядка 3 триллионов рублей на текущий момент, это средства, которые размещены в депозиты банков, репо и другие инструменты, а также средства на счетах в Центральном банке.

“Это позволяет нам до конца 2019 года в самой стрессовой ситуации в принципе не выходить на рынок. Естественно, мы такого не подразумеваем, но уровень комфортности в плане буфера ликвидности достаточный”, - сказал он.

На уточняющий вопрос, может ли Минфин отменить проведение аукционов ОФЗ до конца года, замминистра финансов сказал:

“Очень теоретически возможно такое, да. Практически зависит от условий”.

ИСХОД НЕРЕЗИДЕНТОВ

За последние 6-12 месяцев рынок гособлигаций России кардинально изменился с точки зрения структуры спроса - уходящих нерезидентов заменяют внутренние инвесторы, но доходностям ОФЗ еще есть куда расти - доля иностранцев пока значительна, говорят аналитики.

Глава Московской биржи Александр Афанасьев оценил долю вложений нерезидентов в ОФЗ в 27 процентов на текущий момент, она резко сократилась с пикового уровня 34,5 процента, наблюдавшегося на 1 апреля 2018 года.

“Если год назад иностранные инвесторы выкупали значительный объем новых размещений, то сейчас все новые размещения плюс то сокращение позиций, которое ведут иностранные инвесторы, активно выкупают российские банки. И понятно, что когда происходят такие серьезные структурные изменения, это немного стрессовая ситуация”, - сказал Орешкин.

В первом полугодии 2018 года основными покупателями ОФЗ на первичном рынке были госбанки, на вторичном - пенсионные фонды, следует из статистики ЦБР.

“У пенсионных фондов, которые активно покупали ОФЗ в первом полугодии 2018 года... уже почти не осталось свободных средств, поэтому в случае волны распродажи нерезидентами в момент объявления санкций на рынке могут исчезнуть все биды”, - прогнозируют аналитики Райффайзенбанка.

В этом случае интервенции со стороны государства должны будут поддержать котировки госбумаг, но они лишь сгладят коррекцию.

Учитывая, что с начала апреля доля нерезидентов в ОФЗ сократилась с 34,5 до 26-27 процентов, а доходности сместились вверх на 130-210 базисных пунктов, аналитики делают вывод, что снижение доли нерезидентов на 1 процентный пункт сдвигает доходности ОФЗ вверх на 20-32 базисных пункта.

“Таким образом, присутствует все еще значительный потенциал для коррекции рынка, принимая во внимание все еще высокую долю нерезидентов... по нашему мнению, локальные банки не станут активно покупать госбумаги в больших объемах из-за рыночного риска, пока не появится определенность с санкциями, а в случае введения санкций на госдолг - пока государство не начнет интервенции на вторичном рынке”, - пишет Райффайзенбанк.

Даша Корсунская, Елена Фабричная, при участии Владимира Абрамова. Редактор Антон Колодяжный

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below