April 2, 2019 / 2:11 PM / 5 months ago

ЦБР ограничил круг покупателей субординированных и вечных бондов

МОСКВА (Рейтер) - Банк России ограничил оборот субординированных облигаций после того, как увидел, что большая часть субордов проблемных банков оказалась у населения, не способного адекватно оценить риски гибридных инструментов, сказала директор департамента корпоративных отношений ЦБР Елена Курицына.

Здание Банка России в Москве, 17 мая 2016 года. REUTERS/Sergei Karpukhin

Поправки в закон о рынке ценных бумаг, которые были приняты в конце декабря 2018 года с целью упростить правовое регулирование выпуска облигаций, ограничили оборот субординированных бондов.

По новым требованиям, все вновь выпускаемые субординированные облигации могут размещаться и предлагаться только квалифицированным инвесторам, а их номинал не может быть меньше 10 миллионов рублей.

“Было введено два жёстких правила, но они стали следствием тех негативных явлений, которые мы к сожалению наблюдали”, - сказала Курицына на брифинге.

Субординированные облигации кредитных организаций были достаточно привлекательным инструментом до банковских санаций 2017 года, потому что предлагали более высокий доход.

“Но как показала практика, в то время пока у кредитной организации все хорошо, субординированные облигации чаще всего держали либо сами акционеры, либо кто-то близкий к ним, либо менеджмент, и как только эти люди, которые по сути были инсайдерами, понимали, что дела в банке... не столь уже блестящи, и скоро судя по всему по субордам и платить перестанут, мы видели все кейсы, когда эти облигации попадали в рынок и распространялись там уже среди физических лиц”, - сказала Курицына.

Население, по ее словам, покупая эти бумаги, совершенно не понимало ситуацию, а лишь видело ставку купона на 2-3 процента больше, чем среднерыночная, и название банка, пока еще ничего плохого не говорящее.

“В результате, достаточно большое количество субордов осело таким образом на тех лицах, которые явно не были готовы к принятию такого риска”, - сказала Курицына.

Со вступлением поправок в силу, те суборды банков, которые уже были зарегистрированы, но не были размещены, аннулировались.

ЦБР аннулировал 25 января 2019 года сразу 61 выпуск субординированных облигаций у 7 банков, после этого два банка уже зарегистрировали и разместили суборды по новым правилам.

“Старые суборды, которые уже принадлежат инвесторам, с ними ничего не произошло, они так и будут жить по старым правилам, они новому регулированию не соответствуют, но могут обращаться среди неквалифицированных инвесторов все еще”, - сказала Курицына.

ВЕЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ ДЛЯ КОМПАНИЙ

Субординированные облигации всегда были доступны только банкам, которые руководствуясь базельскими принципами включали их в тот или иной уровень капитала. Одна из основных их черт - это отсутствие срока погашения.

“Новый закон об упрощении эмиссии разрешает такие вечные или бессрочные облигации выпускать не только банкам, но и компаниям, с определенными ограничениями”, - сказала Курицына.

Кроме непогашаемых облигаций ЦБР ввел понятие привилегированных неголосующих акций без права участия в управлении (кроме вопросов ликвидации общества), но с приоритетом в получении дивидендов.

“Сейчас мы делаем ещё больший шаг от акций в сторону облигаций - префы с преимущественным правом получения дивиденда, у них нет вообще участия в управлении, потому что даже если по ним не заплатили дивиденды, у них все равно не возникает право голоса в отличие от остальных префов”, - сказала Курицына.

По таким префам дивиденды фиксируются в уставе в виде прямого твёрдого процента или определенной денежной суммы, нельзя делать отсылку на ликвидационную стоимость и нельзя платить дивиденды по другим акциям, если не принимается решения о дивидендах по этому типу акций.

“Это почти облигация с фиксированным по сути дивидендом, с неучастием в управлении и с преимуществом перед всеми остальными акционерами в дивидендах”, - сказала Курицына.

“Очень сложно экономически найти разницу между привилегированными неголосующими акциями и непогашаемыми облигациями”, - добавила она.

Опасения ЦБ вызывает правильная трактовка прав инвесторов по вечным облигациям, поскольку как такового купона по ним не будет.

“Всегда есть по вечным облигациям право эмитента не платить этот купон, оно закреплено юридически - эмитент не обязан не погашать облигацию, не выплачивать купоны по ним. Это как раз та самая основная их черта, которая позволяет с точки зрения МСФО считать такие облигации не долгом компании, а капиталом”, - сказала Курицына.

Для компании эти бумаги привлекательны тем, что они не оказывают давления на критический показатель - отношение долга к EBITDA.

“Инструмент новый, также как с субордами мы понимаем, что массовый инвестор не понимает риски такого гибридного инструмента поэтому... их смогут покупать только квалифицированные инвесторы - юридические лица”, - сказала Курицына.

Дальше ЦБР будет смотреть, стоит ли убирать это ограничение.

Эмитентом вечных облигаций может быть компания, которая существует не менее 5 лет, у неё не должно быть дефолтов по ранее выпущенным бумагам за последние 5 лет и должен быть наивысший кредитный рейтинг по национальной шкале.

Таких компаний немного, и в основном они государственные - РЖД, Роснефть, Газпром, Газпромнефть, ФСК, Россети, перечислила Курицына.

Ещё одно ограничение - акционеры должны принимать решение о выпуске вечных облигаций 95 процентами голосов, не менее.

ЦБ уже видит спрос компаний на вечные облигации и неголосующие акции.

“Для кого-то удобнее непогашаемые облигации, но по рейтингу не проходят - те могут выпускать неголосующие привилегированные акции”, - сказала Курицына.

Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below