27 июня 2012 г. / , 12:47 / 5 лет назад

Улучшение на рынках может стать самым большим риском для инвесторов

Майк Долан

ЛОНДОН (Рейтер) - Возможно, самым большим потрясением для инвесторов будет, если во второй половине 2012 года ситуация изменится к лучшему и мир не треснет по швам.

Еще один год банковского стресса, европейского кризиса и слабого мирового роста дошел до половины, и оптимизм, возникший в его начале, развеялся, как в прошлом и позапрошлом годах.

Но в этом году уныние стало всеобъемлющим. Неспособность Европы поставить точку в долговом кризисе еврозоны наводит тоску. Но в последнее время появилось подозрение, что пятилетний кредитный кризис знаменует депрессию западной экономики, которая может продлиться десятилетие.

Прогнозы мирового роста и прибылей снова снижаются; сценарии развала еврозоны стали привычным явлением в инвестиционном планировании; страхи о "жесткой посадке" гигантских развивающихся экономик - Китая и Индии - нарастают, как и тревога по поводу влияния сокращения бюджета в США в следующем году.

Сложно упрекнуть аналитиков и фондовых управляющих в чрезмерном оптимизме.

Ошеломленные обвалом кредитной системы, которого большинство не предвидело, инвесторы теперь одержимы идеей застраховаться от негативных "побочных рисков", то есть событий, имеющих статистически низкую вероятность, но сильное влияние.

Однако нашел ли этот беспощадный пессимизм отражение на рынках и не слишком ли позиции инвесторов искажены влиянием негативной доходности денег и высококлассных государственных облигаций?

"Помните, что побочные риски - это двусторонний принцип, а мы в нашем страхе фокусируемся только на негативной стороне", - сказал Дэвид Шайрп из JP Morgan Asset Management.

Зигзаги кризиса еврозоны и бюджетных дебатов, сопровождающих президентскую кампанию в США, тяжело предугадать. Но, если предположить, что худших сценариев удалось избежать, на горизонте можно разглядеть и позитивные события, считает Шайрп.

Одно из них - замедление инфляции во всем мире, вызванное сокращением стоимости сырья и 20-процентным падением цен на нефть в годовом исчислении. Учитывая, что замедление роста цен сделает возможным дальнейшее смягчение монетарной политики и повысит покупательную способность потребителей, результат может удивить рынки.

"В то время как инвесторы нервничают и ищут активы с низким уровнем уязвимости к риску, любой позитивный катализатор может спровоцировать возвращение к акциям", - сказал Шайрп.

ПРИЯТНЫЙ СЮРПРИЗ?

Так насколько же искажено рыночное позиционирование?

Стоимость акций говорит о застое. Если отбросить скачки и спады, вызванные эйфорией или разочарованием, становится ясно, что MSCI, фондовый индекс для всех стран мира, вернулся туда, где начинал 2012 год. А это тот же уровень, где он начинал 2010 год.

Фактор страха и страховка от побочных рисков более очевидны на рынке облигаций. Доходность американских, немецких и британских 10-летних облигаций продолжает падать и снизилась уже более чем вдвое по сравнению с началом 2010 года.

Неоднократный выкуп облигаций центробанками, давление регуляторов, направленное на то, чтобы коммерческие банки покупали больше национальных гособлигаций, а также "избавление от риска" пенсионными фондами - все эти факторы снижают доходность. Но переключение инвесторов на другие активы еще более масштабно.

Доля денег в мировых инвестиционных портфелях снова выросла более чем до 7 процентов и вернулась к уровням, не виданным со времен банкротства Lehman Brothers, согласно майскому опросу фондовых управляющих, проведенному Рейтер.

Отход от акций был огромным: усредненный объем акций в мировых портфелях упал ниже 50 процентов в мае, отступив до минимумов, в последний раз зафиксированных в период после обвала Lehman.

Но вопрос в том, что в результате произошло со сравнительной стоимостью акций, особенно в Европе, где кризис разогнал сторонних инвесторов и ухудшил региональный экономический прогноз. Предполагаемая будущая доходность акций по сравнению с высококлассными гособлигациями, так называемая премия за риск, остается намного выше исторических средних уровней.

"Инвесторы, в целом, приспособились к огромной краткосрочной волатильности. Но если, как говорит нам история, мы видим полностью меняющийся мир, то можно заметить много привлекательных цен, - сказал Филип Пул из HSBC Global Asset Management. - Я могу представить ралли рискованных активов начиная с этого момента. Сейчас сложно увидеть катализатор, но нужно понять, что значительная часть негатива уже учтена в ценах".

Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below