17 июля 2012 г. / , 10:55 / 5 лет назад

СЦЕНАРИИ-Как Роснефтегаз хочет купить РусГидро

Игорь Сечин (слева) и Аркадий Дворкович (справа) на конференции в Южно-Сахалинске, 18 февраля 2009 г. Приватизация гидрогенерирующей РусГидро стала лакмусовой бумажкой в борьбе за влияние в энергетике между правительством и оставившим кресло чиновника Игорем Сечиным, пытающимся собрать энергоактивы в госхолдинг Роснефтегаз.Sergei Karpukhin

МОСКВА (Рейтер) - Приватизация гидрогенерирующей РусГидро стала лакмусовой бумажкой в борьбе за влияние в энергетике между правительством и оставившим кресло чиновника Игорем Сечиным, пытающимся собрать энергоактивы в госхолдинг Роснефтегаз.

Существует как минимум три сценария докапитализации РусГидро деньгами Роснефтегаза, совет директоров которого может возглавить Сечин. И ни один пока не нашел одобрения в правительстве.

Ответа не дала и первая президентская комиссия по ТЭК, где столкнулись лбами две идеи. Аналитики не видят экономического подтекста в сделке, считая ее схваткой амбиций конкретных людей.

Президент РФ Владимир Путин весной разрешил спецхолдингу Роснефтегаз скупать акции энергокомпаний во время приватизации и тратить на это дивидендную кубышку, которая к концу 2011 года насчитывала почти 80 миллиардов рублей. Ряд аналитиков сочли это попыткой создать мегакорпорацию с энергоактивами внутри под опекой Сечина.

"Раньше было РАО ЕЭС, которое выполняло функцию министерства, потом его ликвидировали, теперь появляется Роснефтегаз, который фактически нивелирует роль министерства. Если раньше его возглавлял либеральный чиновник, то теперь нелиберальный Сечин", - сказал Рейтер сотрудник западного инвестбанка, пожелавший остаться неназванным.

Менее чем через месяц Путин создал альтернативную правительственной комиссию по развитию ТЭК, отписав Сечину пост секретаря. Позднее он говорил, что новый орган не подменяет работу кабмина, а приватизация не будет ограничена участием Роснефтегаза.

Первая комиссия, состоявшаяся в прошлый вторник, дала понять, что в правительстве и Кремле нет единой позиции вокруг участия Роснефтегаза в приватизации. Новый куратор отрасли в кабмине Аркадий Дворкович сообщил, что неплохо бы посмотреть и альтернативные источники оплаты инвестиций, в том числе для докапитализации РусГидро.

Он же заявил, что Роснефтегаз заплатит 30 миллиардов рублей дивидендов за 2011 год, что сократит денежный маневр холдинга в докапитализации госкомпаний.

Близкие к участникам заседания люди опасаются строить догадки о решениях комиссии до того, как появится ее протокол.

Докапитализация формально преследует две цели - дать денег РусГидро на инвестпроекты и разморозить сделку по обмену активами с госэнергохолдингом ИнтерРАО.

СЦЕНАРИЙ 1

Один из обсуждаемых вариантов участия Роснефтегаза в капитале РусГидро - покупка 11,6 процента акций за 41 миллиард рублей и получение в управление госпакета в 53,3 процента, говорится в комментарии Минэнерго, присланном Рейтер по почте.

"Это предложения самого Роснефтегаза, которые выносились на заседание президентской комиссии по ТЭК".

Ранее два источника Рейтер говорили о похожем варианте Роснефтегаза, добавляя, что холдинг выкупит у ИнтерРАО за 50 миллиардов рублей 40 процентов региональной Иркутскэнерго, после чего передаст этот актив и еще 55 миллиардов рублей через спецкомпанию в РусГидро. В обмен Роснефтегаз должен получить более 11 процентов акций РусГидро и 5,3 процента акций ИнтерРАО, которыми владеет гидрогенерирующая компания.

За докапитализацию Роснефтегаз просит передать ему в доверительное управление контрольный пакет в РусГидро.

Сценарий обойдется Роснефтегазу в 105 миллиардов рублей.

В итоге:

У Роснефтегаза - 11,6 процента РусГидро, контрольный пакет - в управлении, 5,3 процента ИнтерРАО

У РусГидро - 55 миллиардов рублей, 40 процентов Иркутскэнерго

У ИнтерРАО - 50 миллиардов рублей

СЦЕНАРИЙ 2

Другой вариант, не дошедший до комиссии, предполагал, что холдинг купит за 85 миллиардов рублей новые акции РусГидро по цене около 1 рубля - средневзвешенной за шесть месяцев и получит блокпакет, рассказывал Рейтер знакомый с версией источник.

Одновременно произойдет обмен активами РусГидро и энергохолдинга ИнтерРАО, замороженный с прошлого года.

ИнтерРАО в текущую допэмиссию акций РусГидро внесет 40 процентов Иркутскэнерго. Цена бумаги гидрогенерирующей компании при текущей допэмиссии составляет 1,65 рубля, акции иркутского актива были оценены в 25,96 рубля, или 49,3 миллиарда рублей за весь пакет.

Сразу же компании произведут обмен акциями, в результате РусГидро получит около 13 процентов своих бумаг, передав ИнтерРАО 5,3 процента ее акций и доплатив около 31 миллиарда рублей из денег Роснефтегаза.

В итоге:

У Роснефтегаза - минимум 25 процентов РусГидро рыночной ценой 62,3 миллиарда рублей

У РусГидро - 13 процентов своих акций ценой 32 миллиарда рублей, 40 процентов Иркутскэнерго, 54 миллиарда рублей

У ИнтерРАО - 31 миллиард рублей, 5,3 процента своих акций

СЦЕНАРИЙ 3

По сведениям газеты Коммерсант, одной из первых обсуждалась схема докапитализации РусГидро через спецкомпанию Роснефтегаза.

Холдинг выменивает у ИнтерРАО 40 процентов Иркутскэнерго на долю в своей "дочке" и передает этой спецструктуре 85 миллиардов рублей.

РусГидро вносит в СП 5,3 процента ИнтерРАО, проводит в пользу этой структуры допэмиссию, получая в оплату Иркутскэнерго и деньги. Роснефтегаз получит 25,8 процента гидрогенерирующей компании, а доля государства упадет до 45,6 процента.

В итоге:

У Роснефтегаза - блокпакет РусГидро, контроль над 5,3 процента акций ИнтерРАО

У РусГидро - 85 миллиардов рублей, 40 процентов Иркутскэнерго

У ИнтерРАО - доля в СП с Роснефтегазом

СЦЕНАРИЙ 4

Министр энергетики Александр Новак на прошлой неделе сказал, что еще не списана со счетов прежняя схема докапитализации РусГидро деньгами Внешэкономбанка.

По его словам, участие Роснефтегаза в процессе окончательно не одобрено и возможно привлечение других инвесторов.

Сделка с ВЭБом, заблокированная Сечиным в апреле, включала покупку банком 11 процентов казначейских бумаг РусГидро за 64 миллиарда рублей из расчета 1,65 рубля за акцию, что уже превышало рыночные котировки на тот момент. Этот пакет гидрогенерирующая компания должна была выменять в результате свопа с ИнтерРАО.

СЦЕНАРИЙ 5

Дворкович сообщил, что целесообразнее оплачивать инвестпроекты госкомпаний на условиях софинансирования без вхождения в капитал, цитировали его российские агентства.

В случае допэмиссии компании, в ней также, по мнению Дворковича, кроме Роснефтегаза могли бы принять участие и другие инвесторы.

КАПИТАЛ НЕ НУЖЕН

РусГидро предстоят траты на инвестпрограмму в 2012-2016 годы в сумме 381,8 миллиарда рублей. Но аналитики говорят, что у компании нет потребности в привлечении акционерного капитала, и она может обойтись наращиванием долга.

"Вариантов дофинансирования много, и совершенно необязательно вхождение в капитал. РусГидро может увеличить долговую нагрузку, также возможно проектное финансирование на основе SPV",- считает аналитик HSBC Дмитрий Коновалов.

"РусГидро может обойтись без допэмиссии, а финансировать инвестпрограмму через долговое финансирование и свои операционные денежные потоки, поэтому каждый из предложенных сценариев (докапитализации) мне кажется не оптимальным", - солидарен аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков.

По его мнению, если вопрос докапитализации проистекает из требуемых инвестиций, то Минэнерго и прочие регуляторы должны добиваться большей прозрачности инвестпрограммы РусГидро и снижения ее стоимости.

"Чтобы не получилось допэмиссия ради допэмиссии, а инвестпрограмма ради инвестпрограммы".

Долговое финансирование дешевле привлечения акционерного капитала, тем более для госкомпании с "квазисуверенным статусом", считает Булгаков.

БОРЬБА АМБИЦИЙ

"Консолидация с Роснефтегазом у инвесторов ассоциируется с усилением роли государства в управлении энергетикой... Похоже, что на основе Роснефтегаза строится холдинг для управления энергоактивами РусГидро, ИнтерРАО, ФСК, Холдингом МРСК, Роснефтью. Некая суперкомпания. Вопрос - для чего это нужно и что от этого выиграет отрасль?" - говорит Коновалов.

Финансирование инвестпроектов РусГидро - предлог, за которым стоит политическая борьба интересов. С одной стороны - правительственных чиновников в лице Дворковича, Новака и первого вице-премьера Игоря Шувалова, с другой связка Сечин-Роснефтегаз, полагает Булгаков:

"Происходящее - это не желание профинансировать инвестпрограмму РусГидро, а некая политическая борьба и некие амбиции конкретных людей".

"Действия Дворковича по выплате дивидендов Роснефтегазом недвусмысленно указывают на то, что правительственным чиновникам не нравятся инвестиционные проекты Роснефтегаза", - добавил он.

КВАЗИПРИВАТИЗАЦИЯ

Путин на комиссии признавал продажу госкомпаний Роснефтегазу не совсем приватизацией, но просил учесть также нежелание продавать дешево и то, что ряду компаний нужна компенсация выпавших доходов. Он привел в пример недооцененную РусГидро, которую нет смысла продавать при текущей капитализации в $7,5 миллиарда, тогда как компания метит на уровень в $40 миллиардов после окончания основных строек.

"Под лежачий камень вода не течет. Если заниматься приватизацией, то качественный и хороший актив при правильной мотивации и желании провести приватизацию честно, открыто и прозрачно, приватизировать можно даже в достаточно сложных экономических финансовых условиях. Например, Глобалтранс при не самых простых рынках смог привлечь до $0,5 миллиарда", - оппонирует Булгаков.

Он считает, что компанию с гидроактивами 25 гигаватт и тепловой мощностью на Востоке в 9 гигаватт перед продажей следует разделить на две-три. Это снимет "эмоциональный" фактор в нежелании продавать национального чемпиона.

"Правильнее на базе РусГидро создать несколько ГидроОГК, это снизило бы драматизм ситуации "Родину продают", создало бы большую ликвидность и доступность активов для продажи, повысило бы конкурентность аукционов".

"Вполне этот актив приватизируем, даже на сегодняшних условиях. Нужно просто хотеть и быть искренним в желании приватизировать, и желать, чтоб это было максимально прозрачным... Все упирается в пресловутую политическую волю", - добавил Булгаков.

Он допустил, что последняя консолидация госигроков, включая ИнтерРАО, как раз проводилась для "создания некоего национального чемпиона, чтобы усложнить приватизацию или сделать ее невозможной".

Анастасия Лырчикова. При участии Дарьи Корсунской

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below