16 ноября 2012 г. / , 13:58 / через 5 лет

Дорогие активы развивающихся рынков могут пострадать от оттока средств

Кэролин Кон

ЛОНДОН (Рейтер) - Грядущий “бюджетный обрыв” в США вкупе с проблемами еврозоны ставят под угрозу спрос на рискованные активы развивающихся рынков как раз в тот момент, когда они дорожают.

В результате этот класс активов может пережить откат.

Высокодоходные облигации сейчас дают меньше, чем раньше. Акции развивающихся рынков показали себя не так хорошо, как активы с фиксированной доходностью, но некоторые их сектора выглядят слишком дорогими.

Например, суверенные облигации развивающихся рынков в этом году подорожали на 16 процентов, опередив большую часть облигаций развитого мира. В результате их доходность резко упала.

“Рынок сильно вырос, сейчас намного менее привлекательно инвестировать, при доходности в 4 процента, - сказал Сергей Стриго из Amundi. - С начала года (спрэды) доходности сжались по меньшей мере на 180 базисных пунктов в таких странах, как Румыния”.

Данные компании EPFR, отслеживающей динамику фондов, по-прежнему показывают приток средств в фонды облигаций развивающихся рынков, как было каждый месяц в этом году. Акции развивающихся рынков также испытывают постоянный приток денег в последние несколько месяцев.

Но участники рынка уже становятся более осторожными.

Например, аналитики Morgan Stanley снизили рекомендации для активов развивающихся рынков до “держать” с “накапливать” перед выборами в США на прошлой неделе и сохранили эту позицию на этой неделе.

РОСТ И ПАДЕНИЕ?

Инвесторы бросились на рынок облигаций развивающихся стран в этом году, привлеченные низким уровнем долгов во многих из этих экономик, общей тенденцией повышения рейтингов в этом классе активов и ультранизкими ставками.

Эмиссия облигаций развивающихся стран в твердой валюте достигла рекордных уровней, и аналитики пересмотрели прогнозы заимствований для этих стран на текущий год до более чем $300 миллиардов.

Обещание президента Европейского центробанка Марио Драги сделать все необходимое, чтобы сохранить евро, за которым последовало объявление ЕЦБ о программе скупки облигаций, также повысило аппетит к рискованным активам развивающихся рынков.

Но сокращение спрэдов суверенных бондов развивающихся стран, особенно начиная с лета, стало тревожным звонком.

Спрэды суверенных облигаций развивающихся стран сократились примерно на 150 базисных пунктов в этом году, до 270-290 базисных пунктов по сравнению с американскими Treasuries.

Это все еще намного выше рекордного минимума в 150 базисных пунктов, достигнутого в середине 2007 года, до начала мирового финансового кризиса. Но тогда доходность Treasuries была выше, обеспечивая общую доходность долга развивающихся рынков в размере более 6 процентов, тогда как сейчас она немного превышает 4 процента.

Справедливые значения спрэдов находятся на уровнях, лишь примерно на 20 базисных пунктов ниже нынешних, из-за пессимизма по поводу развитого мира, считают аналитики Morgan Stanley.

“Опасения по поводу США и Европы, вероятно, будут сдерживать выстраивание рискованных позиций по мере приближения конца года”, - написали они в записке для клиентов.

ДОРОГОЙ СЕКТОР

Акции развивающихся рынков выросли на более скромные 8 процентов в этом году, идя в ногу с биржами развитого мира. Но на некоторых пограничных рынках был отмечен огромный подъем, например, африканские акции выросли на 35 процентов.

Акции отдельных секторов, однако, тоже начинают казаться слишком дорогими. Инвесторы уверены в том, что численность “среднего класса” в развивающихся странах растет, и это сделало акции потребительского сектора фаворитами - возможно, это было чересчур.

“В последние два года многие инвесторы фокусировались на потребительских товарах, что подняло стоимость акций этого сектора до довольно агрессивных уровней”, - сказал Кнут Харальд Нильсен из Skagen.

Отношение рыночной цены акции к прогнозируемой в текущем году прибыли на одну акцию составило около 21 для этого сектора при среднем 12-летнем показателе около 15, согласно Datastream.

В результате инвесторам интереснее покупать потребительские акции, зарегистрированные на развитых рынках, но с представительством на развивающихся рынках, сказал Нильсон.

Но если суверенный долг развивающихся стран не хорош, а некоторые акции развивающихся рынков не лучше, куда же еще можно податься?

Инвесторы уже обратились в этом году к корпоративному долгу развивающихся рынков, долгу пограничных стран и даже к рынкам периферийных стран еврозоны.

Вероятно, этот процесс будет продолжаться.

При участии Джоэла Диммока, Венсана Флассера и Суджаты Рао. Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below