29 декабря 2012 г. / , 10:33 / через 5 лет

ИТОГИ 2012-Рынок акций РФ остался без иллюзий, но с Магнитом-рекордсменом

Злата Гарасюта

Женщина проходит мимо магазина Магнит в Москве 24 июля 2012 года. Российские акции разочаровали в 2012 году многих инвесторов, лелеявших надежды на реванш после долгого отставания рынка от аналогов. Большинство участников торгов уже не питают таких иллюзий и полагаются на проверенные бумаги, такие как Магнит с рекордной рентабельностью. REUTERS/Maxim Shemetov

МОСКВА (Рейтер) - Российские акции разочаровали в 2012 году многих инвесторов, лелеявших надежды на реванш после долгого отставания рынка от аналогов. Большинство участников торгов уже не питают таких иллюзий и полагаются на проверенные бумаги, такие как Магнит с рекордной рентабельностью.

Инвесторы, в особенности иностранные, не жаловали российский рынок в этом году. Об этом говорит слабая динамика большинства местных акций, заметно сократившиеся объемы торгов и длительные периоды оттока средств из ориентированных на РФ фондов.

Колебания основных индексов традиционно повторяли движения фьючерсов на нефть Brent. Индекс ММВБ прибавил чуть меньше 5 процентов от уровня начала этого года, немного обогнав котировки Brent, которые повысились только на 1 процент за это время.

Основными аутсайдерами на российском рынке в этом году был сектор электроэнергетики, пострадавший от переменчивого госрегулирования, и производители газа, оказавшиеся под давлением из-за неясности в отношении налоговой политики, а также снижения цен на газ на фоне кризиса в Европе. Дополнительное негативное влияние оказывали беспокойства по поводу роста конкуренции со стороны сланцевого газа.

Прогнозы участников рынка на следующий год, по крайней мере на первые месяцы, не блещут оптимизмом.

“Начало 2013 года будет сложным, США достигнут очередного потолка госдолга, начнутся длительные обсуждения. Чтобы ситуация на рынках осталась в том виде, в котором она сейчас, американские законодатели должны успеть предотвратить ”фискальный обрыв“ до конца этого года”, - полагает стратег Sberbank CIB Ованес Оганисян.

Американские законодатели смогут вернуться к обсуждению бюджетных вопросов после рождественских праздников, и в их распоряжении останутся только 5 дней.

МАГНИТНЫЙ РЕЗОНАНС

Выдающиеся результаты среди ликвидных российских акций в этом году продемонстрировали, по большому счету, только бумаги ритейлера Магнит. Локальные бумаги Магнита подорожали на 72 процента с начала этого года, а расписки на 80 процентов. Индекс потребительского сектора ММВБ, состоящий из 11 компаний, поднялся за этот год на 26 процентов.

С одной стороны, бумаги Магнита следовали в русле глобального тренда - акции розничных сетей на развивающихся рынках пользовались спросом в этом году. К примеру, котировки мексиканского ритейлера Soriana выросли за год на 42 процента, акции мексиканской “дочки” Wal-Mart Walmex поднялись на 10 процентов, а на южноафриканском рынке ритейлеры оказались в числе наиболее прибыльных акций в этом году.

Учитывая крайне скромные притоки в инвестфонды, ориентированные на Россию, не удивительно, что только одна компания в определенном секторе получает все внимание рынка, отмечает директор по продажам международным инвесторам Уралсиб Капитал Кирилл Янковский.

С другой стороны, такой мощный рост котировок Магнита является подтверждением доверия инвесторов к российской компании, которая не переставала удивлять рынок рентабельностью EBITDA и темпами увеличения продаж.

“Магнит - это одна из самых корпоративно продвинутых, правильных, комфортных для инвесторов компаний на развивающихся рынках. По темпам роста конкуренту X5 нужно стать на голову выше, чтобы инвесторы были готовы платить за бумаги такую же премию”, - уверена аналитик Ренессанс Капитала Наталья Загвоздина.

С точки зрения вознаграждения акционеров, у инвесторов есть уверенность в том, что компания будет направлять свободный денежный поток на дивиденды, а не на сомнительные цели, считает аналитик.

По оценке Ренессанс Капитала, мультипликатор P/E для Магнита на 2013 год составляет 18,2, а аналогичный показатель для X5 Retail Group - 14,2. Остальные компании сектора, анализируемые аналитиками РенКапа, характеризуются более низкими мультипликаторами.

Сомневаясь в возможности нефтегазового сектора, который составляет львиную долю капитализации российского рынка, показать рост в следующем году, аналитики многих инвестдомов рекомендуют выбирать отдельные компании для покупки акций, а не рассчитывать на подъем рынка в целом.

Потребительский сегмент представляется аналитикам наиболее перспективной отраслью в свете ожидаемого роста покупательской способности населения. Citi, в частности, прогнозирует 17-процентный рост прибыли на акцию компаний данного сектора.

В этой связи ставка на тот же Магнит остается более чем актуальной, убеждены некоторые аналитики и участники рынка.

“Думаю, что Магнит - безопасная тема для инвестирования на следующий год, пока рынки остаются такими волатильными и неопределенными. Все-таки Магнит - это одна из сильнейших компаний среди ритейлеров на развивающихся рынках”, - сказала аналитик Deutsche Bank Наталья Смирнова.

Среди российских компаний только Магнит удостоился включения в десятку ликвидных акций региона CEEMEA, которые могут показать в 2013 году динамику лучше эталонного индекса MSCI EMEA, по-мнению аналитиков JP Morgan.

“Магнит - это единственная компания, которую зарубежные инвесторы любят до сих пор”, - подтверждает эту идею Дмитрий Рыжков, отвечающий за работу с иностранными клиентами Альфа-банка.

ГДЕ ПРЕДЕЛ РОСТА?

В традиционно сложном для отрасли третьем квартале Магниту удалось удвоить чистую прибыль и похвастаться рекордной рентабельностью. На четвертый квартал аналитики возлагают еще более радужные надежды - предновогодний ажиотаж как нельзя лучше отражается на показателях ритейлеров.

Лидер по темпам роста выручки среди российских ритейлеров, Магнит, сформировал в этом году сильную базу, и превзойти собственные результаты с точки зрения маржи будет трудно - так можно сформулировать основные опасения рыночных скептиков, которые ожидают разворота в акциях Магнита в следующем году.

“Сейчас у всех эйфория по поводу Магнита. Но есть эффект масштаба, компания не может бесконечно расти. Если представить, что бизнес будет и дальше увеличиваться на 30 процентов в год, то эти заоблачные мультипликаторы акций Магнита еще оправданы, но если нет - то это уже слишком дорого”, - считает Андрей Ярных, руководитель трейдинга акций второго эшелона в UBS.

Проверкой для акций Магнита, по его мнению, станут операционные результаты за январь следующего года. При малейшем разочаровании котировки могут резко свалиться с пьедестала, учитывая, что практически все инвестфонды “overweight” в Магните, прогнозирует Ярных.

Некоторые участники рынка находят аргументы в пользу смещения акцента на более дешевые компании потребительского сектора.

“Если отрасль будет дальше расти, то остальные компании, например, X5 Retail Group и Окей, рано или поздно повторят успехи Магнита”, - считает старший портфельный управляющий GHP Asset Management Федор Бизиков.

Трейдеры не теряют надежду на скорое восстановление котировок X5, которые сейчас балансируют в районе исторического минимума, у $17,7 за GDR. Однако отчет компании за третий квартал не предоставил такой возможности: X5 стала первым ритейлером в этом году, сократившим валовую маржу.

“Пока бумаги X5 совсем ”убитые“, мне кажется, есть смысл их покупать. Думаю, что с появлением адекватного нового менеджмента котировки взлетят”, - предположил Рыжков.

И все же, локальные бумаги Магнита привлекают игроков не только выдающимися заслугами ритейлера, но и техническими факторами. В виду того, что программа расписок Магнита уже закрыта и GDR обращаются с 21-процентной премией к местным акциям, участники торгов ждут обещанной Федеральной службой по финансовым рынкам отмены ограничений на конвертацию локальных бумаг в расписки. Снятие этих барьеров было запланировано на 2013 год, но регулятор пока еще не определился с точными сроками.

”У локальных бумаг Магнита, безусловно, есть потенциал роста, а вот GDR компании уже с высокой премией торгуются, мы рекомендуем их “держать”, - сказал Вадим Фельдблюм, старший клиентский менеджер БКС.

Редактор Антон Зверев

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below