22 июля 2013 г. / , 14:54 / 4 года назад

АНАЛИЗ-Упавшее в цене золото подстегнет концентрацию производителей РФ

Диана Асонова

МОСКВА (Рейтер) - Российскую золотодобывающую отрасль ждет всплеск слияний и поглощений, так как обвал цен на золото приведет к снижению стоимости активов и росту консолидации среди небольших частных компаний.

Золото с начала года подешевело более чем на 20 процентов на фоне снижения своей привлекательности как безрискового актива после заявлений о сворачивании мер монетарного стимулирования в США. Относительно пиковых уровней сентября 2011 года спад цен в июле 2013 года доходил до 35 процентов.

Разворот цен на инвестиционный драгметалл после четырех лет активного роста привел к обвалу капитализации золотодобывающих компаний по всему миру.

Крупнейший мировой производитель - компания Barrick Gold - подешевела с начала года примерно вдвое, номер два - Newmont Mining - почти на 40 процентов, третья по величине AngloGold Ashanti - на 55 процентов.

К 18:08 МСК в понедельник золото стоило в Лондоне $1.326 за унцию по сравнению с $1.675 за унцию на начало года.

НЕОДНОЗНАЧНАЯ РОССИЯ

Российские публичные компании на падение золота отреагировали неоднозначно.

В частности, котировки лидера отрасли Полюса Золото не отреагировали почти никак, оставшись приблизительно на уровне 2 января, благодаря усилиям основного акционера Сулеймана Керимова.

Третий по объему добычи игрок, Полиметалл, подешевел вровень с зарубежными коллегами, более чем на 40 процентов, тогда как капитализация второго по объемам добычи производителя РФ - Петропавловска - рухнула в четыре раза.

Highland Gold Mining Романа Абрамовича с начала года подешевела примерно на 40 процентов, капитализация Nordgold Алексея Мордашова - сократилась более чем вдвое.

“Полюс не падает, потому что один из акционеров - Нафта Сулеймана Керимова - помогает поддерживать котировки за счет покупок, чтобы не допустить снижения стоимости акций, находящихся в залоге”, - сказал Рейтер аналитик BNP Paribas Александр Литвин.

“Острее других на падение золота отреагировали котировки компаний с высокой себестоимостью добычи, для которых снижение цены унции на $100 означает потерю трети, а то и половины маржи - таких, например, как Петропавловск”, - пояснил он.

Более того, компании уже через год-два придется переходить на сложные в переработке упорные руды, что при низких ценах может оказаться экономически неоправданно, добавил аналитик.

“В случае с Петропавловском существенное давление на котировки оказывает высокий уровень долга компании, ставящий под вопрос доступность финансирования для строительства автоклавной фабрики по переработке упорной руды - проект, принципиально важный для существования компании в долгосрочной перспективе”, - полагает аналитик Societe Generale Сергей Донской.

Стоимость Полиметалла, по словам Литвина, до обвала цен на золото включала премию на ожидании щедрых дивидендов - компания, прошедшая пик капвложений, обещала возвращать акционерам дополнительные денежные потоки.

“С ухудшением рыночной конъюнктуры эти надежды рухнули, и котировки Полиметалла пошли вниз вместе с золотом”, - добавил аналитик.

ВРЕМЯ СЛИВАТЬСЯ

Признавая за большинством ключевых компаний отрасли достаточный запас прочности, чтобы пережить трудные времена, аналитики предполагают, что обвал цен на золото открывает им хорошие возможности для расширения сырьевой базы по привлекательной цене.

“При нынешнем уровне цен можно ждать активизации покупок крупными игроками активов более мелких компаний, которые те будут выставлять на продажу из-за сложностей с финансированием их развития”, - полагает Донской из Societe Generale.

“Корректировка стоимости активов на фоне существенного спада цен даст компаниям с устойчивым балансом шанс пополнить свои портфели новыми месторождениями”, - говорит Литвин из BNP Paribas.

По мнению руководителя М&A практики в секторе природных ресурсов по СНГ компании EY (ранее Ernst&Young) Богдана Куртасова, падение цен на золото оживит процесс консолидации непубличных компаний отрасли.

“Это хорошее время для объединения частных компаний среднего размера - от полутора до 10 тонн годовой добычи - с созданием более серьезного игрока с объемом производства золота более 15 тонн в год. По мнению рынка, это уровень, потенциально интересный с точки зрения как IPO, так и продажи крупному публичному стратегу”, - сказал он.

Финансовые инвесторы, по словам Куртасова, также проявляют интерес к сектору, так как золото уже пробило несколько ценовых уровней, а падение стоимости некоторых компаний оказалось еще глубже.

“Какие-то конкретные сделки здесь, скорее всего, начнутся в тот момент, когда инвесторы поверят в достижение ценами дна, которое, по мнению брокеров, достаточно близко”, - сказал эксперт EY, добавив, что новых сделок в секторе можно ожидать в течение следующих 6-12 месяцев.

НЕПУБЛИЧНОЕ СЧАСТЬЕ

Как отмечает Куртасов, из-за падения цен публичные компании встают перед серьезным выбором: либо существенно корректировать ранее объявленные производственные прогнозы, либо “выковыривать изюм” - использовать селективный подход в добыче.

На фоне пересмотра уровня капвложений первоочередная отработка наиболее богатых участков позволит им поддерживать достаточный финансовый поток для выплаты дивидендов.

“Учитывая весь комплекс факторов - снижение инвестиций, сокращение объема вскрышных и подготовительных работ, примерно через год это может существенно отразиться на их показателях”, - сказал аналитик EY.

Частные компании, свободные от обязательств перед инвесторами фондового рынка, в сложившихся условиях располагают большей гибкостью в выборе путей развития, тогда как публичные игроки концентрируются на балансировании интересов инвесторов, заключил он.

По данным отраслевого лобби - Союза золотопромышленников РФ - в 2012 году шесть крупнейших золотодобывающих компаний страны (все они в той или иной мере публичны) произвели 107 тонн первичного драгметалла, или 57 процентов от 287 тонн совокупной добычи по стране.

Еще 19 тонн пришлось на четыре частные компании с объемом производства 3,5-6,3 тонны золота в год. Остальной объем - 61 тонна - это небольшие предприятия с объемом добычи менее 3 тонн в год.

ПОКУДА ЖИВЫ?

Все опрошенные Рейтер эксперты сходятся во мнении, что, несмотря на нынешнее снижение денежных потоков, на фоне представителей черной и цветной металлургии золотодобытчики в целом чувствуют себя неплохо благодаря исторически невысокой долговой нагрузке и запасу прочности, накопленной в “тучные” годы дорожающего золота.

Тем не менее, если золото упадет ниже $1.100 за унцию, в отрасли могут начаться серьезные проблемы.

“Ценовая чувствительность у всех российских золотодобытчиков разная, кроме того, важную роль играет относительный курс рубля, в котором номинирована существенная часть затрат, к доллару. Но уровень в $1.000-$1.100 за унцию наверняка уже будет весьма болезненным”, - сказал аналитик BNP Paribas.

“Бизнес-планы многих компаний основаны на долгосрочных прогнозах цен в диапазоне $1.200-$1.300 за унцию. В той или иной степени критической ситуация станет в случае снижения цены до уровней около $1.000 за унцию”, - уверен Донской.

Редактор Андрей Кузьмин

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below