22 октября 2013 г. / , 15:59 / 4 года назад

АНАЛИЗ-Рубль на несколько шагов приблизился к свободному плаванию

Здание Банка России в Москве 13 сентября 2013 года. Либеральные изменения курсовой политики Центробанка РФ увеличивают вероятность расширения волатильности на российском валютном рынке и могут усилить тенденции ослабления рубля в условиях ухудшения экономических показателей и оттока капитала, считают аналитики.Maxim Shemetov

Владимир Абрамов

МОСКВА (Рейтер) - Либеральные изменения курсовой политики Центробанка РФ увеличивают вероятность расширения волатильности на российском валютном рынке и могут усилить тенденции ослабления рубля в условиях ухудшения экономических показателей и оттока капитала, считают аналитики.

Последним на текущий момент изменением стало второе за месяц сокращение целевых валютных интервенций, что подразумевает более быстрый сдвиг плавающего коридора бивалютной корзины в случае однонаправленного движения котировок и меньшее присутствие ЦБ на валютном рынке.

С 21 октября Центробанк сократил ежедневные целевые интервенции, за вычетом которых из общего объема заявленных дневных покупок или продаж валюты ЦБ формируются нецелевые (накапливаемые) интервенции, до $60 миллионов со $120 миллионов.

"Если бы новый механизм действовал с апреля, а объем валютных интервенций был таким же, то ЦБ РФ сместил бы границу коридора бивалютной корзины на 1,60 рубля, а российская валюта была бы на три процента слабее, чем сейчас", - посчитали аналитики ВТБ Капитал.

При прежних параметрах сдвиги проходили гораздо реже - с июня, когда курс рубля к корзине достиг подкоридора с целевыми интервенциями, прошло 14 пятикопеечных повышений границ (на 70 копеек).

"Решение ЦБ РФ окажет влияние на рубль в долгосрочной перспективе", - предупреждает ВТБ Капитал.

"Во-первых, показатель ожидаемой волатильности, который в настоящий момент у рубля составляет 8,1 процента за 3 месяца против среднего значения 11 процентов у валют-аналогов со свободно плавающим валютным курсом, должен приблизиться к их значениям", - предполагают аналитики банка.

"Во-вторых, Банк России в дальнейшем будет все меньше поддерживать рубль, и данный шаг регулятора потенциально подразумевает ослабление рубля в перспективе".

Сам же Центробанк связывает изменения с движением в сторону повышения гибкости курсообразования в рамках перехода к режиму плавающего валютного курса, который регулятор планирует запустить в 2015 году.

"Форсированные в последний месяц меры по повышению гибкости рубля соответствуют амбициозным, в соответствии с проектом ориентиров денежно-кредитной политики ЦБР на 2014-2016 годы, планам по полному снижению прямого влияния регулятора на валютный рынок к 2015 году", - считают аналитики Росбанка.

Они же предполагают, что Банк России должен сделать непродолжительную паузу, до начала 2014 года, до следующих шагов в направлении либерализации валютного рынка.

Немаловажным фактором для изменений курсовой политики могло стать желание сократить расходование валютных резервов для сглаживания колебаний курса рубля - нетто-продажи валюты Центробанком с начала года составляют порядка $18 миллиардов.

Сюда же можно отнести и возможный положительный эффект для ряда макроэкономических и бюджетных показателей РФ от ослабления рубля при сокращении присутствия ЦБ на рынке. Однако следом будет тянуться шлейф негативных последствий, таких как ускорение инфляции в связи с удорожанием импорта и падение потребительского спроса.

Банк России сосредоточился на обуздании инфляции и ожидает, что рост потребительских цен будет замедляться в 2013 году, оставаясь в рамках целевого диапазона 5-6 процентов, и продолжит эту тенденцию в 2014 году.

В МЕРУ ГИБКИЙ ЦБ

"Снижение целевых интервенций при более интенсивном ослаблении рубля должно приводить теперь к более быстрому смещению границ целевого коридора", - сообщил Райффайзенбанк, аналитики которого, впрочем, отмечают, что это не вопрос сегодняшнего дня, когда котировки корзины находятся в нейтральном подкоридоре.

Из-за сокращения ежедневных целевых интервенций выросли нецелевые, или накапливаемые, интервенции, которые формируются за вычетом целевых из общего объема заявленных дневных покупок или продаж валюты ЦБ.

За счет накапливаемых интервенций и происходит сдвиг всего плавающего коридора бивалютной корзины ($0,55 и 0,45 евро), по последним параметрам ЦБ, на 5 копеек по достижении суммарного объема нецелевых интервенций в $400 миллионов.

С учетом того, что с 7 октября установлены по два интервенционных подкоридора покупки валют и по два подкоридора продаж, по $200 и $400 миллионов в день, то в последних подкоридорах сдвиг границ будет проходить чуть реже чем раз в сутки (там объемы ежедневных накапливаемых интервенций составляют $340 миллионов).

При нахождении же в первых подкоридорах необходимый для сдвига объем в $400 миллионов будет выбираться накапливаемыми интервенциями чуть менее чем за три торговых сессии - за день непрерывного нахождения в этих подкоридорах размер нецелевых интервенций составляет $140 миллионов.

"Сдвиги плавающего коридора будут осуществляться еще чаще, что сделает рубль еще более гибким и более восприимчивым к изменению фундаментальных показателей, таких как платежный баланс, инфляция, рост экономики, а также глобальных настроений", - считает Дмитрий Полевой из банка ING Eurasia.

По его мнению, эти показатели - неизбежные атрибуты режима инфляционного таргетирования, переход к которому намечен с 2015 года.

"При сохранении курса рубля в этих диапазонах в течение месяца коридор сместится на 35 и 70 копеек соответственно, что уменьшит поддержку рубля и подразумеваемый размер carry trade в периоды серьезного давления на российскую валюту", - считают аналитики банка ВТБ Капитал.

В настоящее время плавающий коридор бивалютной корзины располагается между отметками 32,35 и 39,35 после последнего сдвига вверх 9 октября.

В свою очередь, первый подкоридор интервенций, где Центробанк продает $200 миллионов в день, теперь располагается между 37,40 и 38,40, а первый подкоридор $200-миллионных покупок валюты - между 33,30 и 34,30.

Последние подкоридоры $400-миллионных интервенционных продаж и покупок валюты - 38,40-39,35 и 33,30-32,35 соответственно.

Между ними располагается нейтральный подкоридор шириной 3,10 рубля (сейчас это 34,30-37,40). Это ещё одна новация Центробанка: в октябре регулятор расширил нейтральный подкоридор с предыдущего значения 1,10 рубля, в свою очередь, продержавшегося одну неделю, с 1 по 7 октября.

Расширение произошло за счет удаления интервенционных подкоридоров, где ЦБ проводил одни лишь целевые интервенции в объеме $70 миллионов в день.

Десятикопеечный хвостик же у нейтрального подкоридора появился с 1 октября - ЦБ на эту величину сократил интервенционные сегменты, по 5 копеек в обе стороны.

Это изменение параметров Центробанк провел для введения "технического" поддиапазона - в его пределах (10 копеек) он не проводит вообще никаких операций на валютном рынке, в том числе, покупок/продаж валюты для Минфина в суверенные фонды.

В УНИСОН С МИНФИНОМ

Аналитики Росбанка увязали последние шаги ЦБ ещё и с предстоящими операциями Минфина. По их мнению, они ориентированы на окончательное приведение интервенций регулятора в соответствие с объемом покупок Казначейства РФ.

Росбанк отметил совпадение рублевого эквивалента покупок валюты Казначейством РФ - 2 миллиарда рублей в день - с новым объемом целевых интервенций Банка России.

"Возможно, это означает то, что целевые интервенции будут подчинены цели по нейтрализации эффекта участия Казначейства на валютном рынке", - предположил Росбанк.

Ранее Минфин РФ объявил о планах покупки иностранной валюты за счет средств федерального бюджета для пополнения суверенных фондов в объеме 10 миллиардов рублей в период с 23 по 29 октября.

Минфин, получив право самостоятельного выхода на валютный рынок, сохранил и действующий сейчас нерыночный механизм покупки валюты у Центробанка для фондов. При выходе же Минфина на валютный рынок ЦБ будет увеличивать или уменьшать объемы интервенций на сумму, эквивалентную операциям по покупке или продаже валюты со стороны Казначейства.

"Покупки валюты для Казначейства будут осуществляться параллельно с интервенциями ЦБ независимо от положения курса внутри операционного интервала, за исключением "технического интервала", где ЦБ не проводит операций с валютой", - напоминают аналитики Райффайзенбанка.

По их мнению, предполагаемая величина покупок валюты в $60 миллионов за день выглядит чисто символической: "Она скорее отражает цель отработки и тестирования нового механизма, и не сможет оказать какого-либо ощутимого воздействия на курс рубля".

ПОВЕЗЛО С МОМЕНТОМ

Изменения параметров курсовой политики прошли без потрясений на валютном рынке: здесь неожиданную помощь Центробанку оказал внешний фон, где внимание было привлечено к бюджетному кризису в США, а затем - к спекуляциям вокруг его последствий.

Временное разрешение американских долговых и бюджетных проблем улучшило отношение к рискованным активам, а надежды на сохранение стимулирующих программ ФРС подстегнули спрос на риск. Вкупе с ожиданиями притока экспортной выручки внешний позитив отправил бивалютную корзину в нейтральный, теперь расширенный, подкоридор, и с 17 октября рынок обходится без вмешательства Центробанка, чего не было с конца мая текущего года.

Долговременным последствием проведенных Центробанком изменений в текущих условиях может быть все-таки ослабление курса рубля в рамках сдвигаемого коридора, исходя из текущих фундаментальных показателей российской экономики, данных оттока капитала и рисков волатильности профицита текущего счета, который зиждется на выручке от экспорта сырья, влияние на цену которого у России ограниченно.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below