27 апреля 2015 г. / , 12:47 / 3 года назад

ОПРОС РЕЙТЕР-Комментарии к опросу управляющих фондами облигаций в РФ

МОСКВА, 27 апр (Рейтер) - Ниже следуют комментарии управляющих фондами облигаций к опросу о перспективах российского долгового рынка. Результаты опроса доступны по ссылке

Василий Коновалов, Финам Менеджмент

Макроэкономика: Мы ожидаем снижения ключевой ставки 30/04 до отметки 12 процентов или ниже с возможным продолжением сокращения валютной ликвидности через повышения ставок валютного РЕПО. Мы ожидаем, что еврооблигации российских эмитентов будут реагировать на данные события негативно, а рублевые выпуски, наоборот, вырастут в цене. Рекомендуем обратить внимание на дальние выпуски ОФЗ.

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Рекомендуем фиксировать прибыль в евробондах, так как в условиях избытка валютной ликвидности считаем их локально перекупленными. Рекомендуем к покупке дальние выпуски ОФЗ, наиболее чувствительные к смягчению денежно-кредитной политики ЦБ.

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Рассматриваем только отдельные корпоративные истории.

Александр Присяжнюк, Промсвязь

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: В локальных облигациях покупать корпоративных и субфедеральных эмитентов с погашением 1-2 года. В евробондах наиболее предпочтительны квазигосударственные компании и компании экспортеры с погашением в 2017-2018 годах.

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Восточная Европа. Также Индия, Мексика и американские HY компании в секторе здравоохранения и ритейла.

Константин Немнов, ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Из того, что мы сейчас видим, допустим, относительно короткие еврооблигации металлургов, как Северсталь и НЛМК, с погашением в 2018 году отстали от рынка чуть-чуть, и они могут дать 6-6,5 процента в долларах в ближайшие 2-3 года с ограниченной волатильностью за счет того, что они более короткие. Есть ли смысл в более длинных бумагах, остался ли там потенциал – это не столь очевидно, многое будет зависеть и от курса рубля, и от цен на нефть и т.д. Здесь действительно не так все очевидно, и мы бы сейчас были бы более консервативны и взяли именно недлинные бонды, 3-4-летние, эмитентов с хорошим кредитным качеством и доходностью выше 6 процентов.

В плане локальных облигаций, мы все еще считаем, что в ОФЗ осталась какая-то value, в 5-10-летних, в том числе в самом длинном флоутере, с купоном, привязанным к Ruonia. По нашему мнению, там, в принципе, еще остался хороший потенциал, на котором еще можно заработать в ближайшие 3-6 месяцев.

Если аппетит к риску высокий, и горизонт инвестирования короткий, то тогда, наверно, ОФЗ более длинные. Если аппетит к риску более пониженный, и горизонт инвестирования больше полугода, то тогда субфедеральные бумаги отдельных качественных регионов будут выглядеть привлекательно.

Субфедеральные бумаги отставали очень сильно от рынка. Сейчас меняется норма резервирования для банков, и на корпоративные бумаги банкам нужно будет резервировать капитал в значительно больших объемах, чем до сих пор. А госбумаги и субфедеральные бумаги так и останутся с очень низкой ставкой резервирования, практически нулевой. Это поддержит интерес банков к субфедеральным бумагам, но они в моменте отставали от всего рынка в плане роста доходностей.

Алексей Третьяков, Арикапитал

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Наверно сейчас самая очевидная идея – это то, что при укрепившемся рубле Центральный банк будет снижать ставки. Мы допускаем, что ставку могут снизить до 10 процентов или даже ниже, поэтому облигации хороших заемщиков 1-2-го эшелонов относительно не длинные, с дюрацией год-полтора и доходностью 14-15 процентов нам кажутся интересной идеей. Худший сценарий предполагает, что ставка будет снижена до уровня 11-12 процентов, а оптимистичный сценарий – что она снизится до 9-10, поэтому облигации, у которых сейчас доходность 14-15 процентов практически при любом сценарии покажут хороший торговый доход.

Что касается еврооблигаций, то там более сложная картина, потому что ЦБ начал повышать стоимость валютного репо и уменьшил привлекательность скупки еврооблигаций российскими банками, которые были основной движущей силой ралли, которое прошло в бумагах. Поскольку рост прошел очень сильный, то отсутствие интереса у российских банков к еврооблигациям может затруднить их дальнейший рост. Нам кажется, что сейчас рынок на локальных максимумах. Я думаю, что сейчас нельзя смотреть на спреды корпоратов к суверенным бумагам, потому что суверенные еврооблигации находятся на завышенных уровнях из-за скупки Russia 30. Просто суверенные бумаги в какой-то момент должны вернуться на более обоснованные уровни, а корпоративные могут остаться там, где они находятся.

Андрей Лифшиц, БКС

Макроэкономика: Негатив по облигациям ожидаю в 3-4 кварталах 2015 года.

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Сокращать агрессивные позиции, если таковые были.

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Развивающаяся Азия, Европа (на количественном смягчении).

Евгений Воробьев, Ингосстрах – Инвестиции

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: На рынке еврооблигаций РФ считаем целесообразным продавать сильно выросшие “спекулятивные” бумаги - волатильные долгосрочные еврооблигации качественных эмитентов с небольшим купоном.

Не исключаем существенной просадки цен на нефть ближе к концу лета 2015 года под влиянием действий ФРС и результатов собрания ОПЕК, что может негативно повлиять и на котировки российских активов, в том числе и евробондов.

Заходить в волатильные евробонды будет интересно октябре - ноябре 2015 года, после первой реакции рынков на повышение ставки ФРС.

Короткие - до года - евробонды качественных эмитентов, с относительно высоким купоном - лучше оставить в портфеле до погашения.

На рынке рублевых облигаций считаем целесообразным покупать бумаги со следующим набором характеристик: облигации корпоративных эмитентов, долгосрочные - с дюраций 2,5-3 года, с привлекательным купоном - 12,5 процента и выше, с расчетом на последовательное снижение ключевой ставки ЦБ РФ.

Пока не стоит гнаться за повышенным купоном в ущерб кредитному качеству, и лучше делать ставку на рост котировок самих облигаций.

Дополнительную поддержку котировкам корпоративных облигаций окажет (1) возможный приход новых средств в НПФ в мае 2015, и (2) возможное введение ограничений на инвестиции пенсионных средств в банковские активы с 01 июля 2015.

Алексей Короленко, Уралсиб

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Покупка длинных качественных рублевых бумаг. Покупка кратко и среднесрочных еврооблигаций 2 эшелона.

Александр Лосев, Спутник - Управление капиталом

Макроэкономика: Я полагаю, что Банк России будет соотносить величину ключевой ставки с инфляцией. Сейчас инфляция достигла максимумов года и возможно скоро начнет снижаться и из-за укрепления рубля и из-за снижения платежеспособного спроса налеления. Но даже при стабилизации валютного рынка инфляция вряд ли опустится ниже 10 процентов к концу 2015 года.

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Покупать сейчас облигации выкого кредитного качества, но с дюрацией не более 2-х лет для того, чтобы ограничить не только кредитные, но и рыночные риски. Для покупки длинной дюрации необходимо удостовериться как минимум, что экономический спад прекратился, иначе любое новое снижение нефтяных цен вызовет еще большую волну продаж и протерь соотвественно.

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Развивающиеся рынки несырьевых стран вроде Турции, а также отдельные выпуски корпоративных облигаций европейских стран, включая Великобританию, не только страны еврозоны и страны ЦВЕ.

Портфель: Облигации составляют 3/4 портфелей в среднем, но есть еще и акции, которые не попали в этот опрос.

Евгений Кочемазов, Альфа-Капитал

Рекомендации участникам рынка евро/локальных облигаций во 2 квартале 15 года: Оставаться в позициях.

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Бразилия, США.

Дмитрий Постоленко, Капитал

Рынки других стран/региона с потенциалом роста на текущий момент: Восточная Европа.

Кира Завьялова, Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below