15 апреля 2016 г. / , 14:52 / через 2 года

FUND VIEW-Рынок облигаций РФ еще не отыграл полностью идею смягчения--ТКБ Инвестмент

МОСКВА, 15 апр (Рейтер) - Российские гособлигации еще имеют потенциал роста до конца года на фоне ожиданий замедления инфляции и понижения ключевой ставки Центробанка, несмотря на существенное сокращение доходности в последние месяцы, а корпоративные бонды будут продолжать компрессию спредов к кривой ОФЗ, считают управляющие ТКБ Инвестмент Партнерс (бывшая ТКБ БНП Париба).

По мнению управляющего директора по инвестициям Владимира Цупрова, локальные облигации еще не достаточно выросли в цене на ожиданиях снижения ставок и замедления инфляции.

“Я считаю, что бонды еще вырастут, а рынок акций может даже упасть, акции дорогие”, - сказал он Рейтер.

При этом базовый прогноз ТКБ Инвестмент Партнерс не предполагает агрессивного смягчения политики ЦБР до конца этого года. Управляющие предполагают два понижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов в период с сентября по декабрь с учетом осторожного подхода регулятора, несмотря на замедление темпов роста цен.

“Эти ожидания (снижения ставок) уже отразились в ценах как коротких, так и среднесрочных ОФЗ... Если говорить о потенциале, наверное это (текущая доходность) кажется справедливым уровнем, но, тем не менее, рынок живет ожиданиями, и, возможно, до конца года потенциал госбумаг еще есть. И до конца года, возможно, мы увидим сдвиг кривой на 50-100 базисных пунктов в зависимости от срочности”, - сказал Игорь Козак, возглавляющий управление активами с фиксированной доходностью, на конференции компании в пятницу.

При этом, по мнению Козака, у корпоративных облигаций сохраняется потенциал сужения спредов к кривой госбумаг до конца года еще на 40-50 базисных пунктов.

“Вполне вероятно, что еще одна величина, которую мы сможем заработать - это сужение спредов корпоративного сегмента к ОФЗ”, - сказал управляющий.

При коротком горизонте планирования Козак рекомендует умеренно увеличить дюрацию, держать часть портфеля в защитных ОФЗ с привязкой к RUONIA и сокращать позиции в облигациях с привязкой номинала к инфляции.

“В любом случае, стоит немного удлиняться, и от 3-х до 4-х лет - достаточно безопасная точка на кривой... При этом портфель я бы формировал таким образом, чтобы была какая-то защитная часть портфеля”, - сказал он.

“Я бы сейчас, на данный момент, несколько сокращал позиции в инфляционных ОФЗ, учитывая наметившийся тренд, но, тем не менее, не до нуля, потому что, так или иначе... как инструмент хеджирования это достаточно хороший инструмент, не сильно волатильный. Плюс все ожидания снижения отражаются в номинале, который постоянно индексируется”.

ЕВРОБОНДЫ

На рынке валютного долга российских эмитентов, несмотря на ралли, в ценах по-прежнему присутствует небольшая санкционная премия, и соотношение доходности и кредитного качества выглядит сравнительно неплохо в сегменте развивающихся рынков, считает Козак.

Российские евробонды выросли с начала года на 10 и более фигур благодаря отскоку нефти, мягкой риторики глобальных ЦБ и большому объему ликвидности как в РФ, так и за ее пределами.

“Но все еще остается в наших евробондах та санкционная премия, она несколько сужается... но, тем не менее, существует - от 30 до 50 базисных пунктов”, - сказал Козак

“Россия имеет все еще по отношению к ЕМ достаточно хорошую доходность при все еще сильном кредитном качестве”.

Тем не менее, управляющий сказал Рейтер, что в этом году смотрит на бумаги за пределами российского рынка, прежде всего в Бразилии.

По его мнению, 10-20 процентов портфеля имеет смысл вкладывать в другие рынки сегмента EM, помимо российского.

На российском рынке управляющий выбирает высокодоходные еврооблигации с потенциалом роста, таких эмитентов как Uranium One и Кокс, но избегает бумаги таких компаний, как ТМК и Евраз из-за кредитного риска.

Кира Завьялова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below