7 апреля 2017 г. / , 06:39 / 6 месяцев назад

АНАЛИЗ-Российские бонды выигрывают от хаоса в ЮАР, но дилемма с рублём не решена

МОСКВА, 6 апр (Рейтер) - Политические волнения в ЮАР и Турции заставляют фонд-менеджеров обратить внимание на российские активы, осложняя борьбу Москвы с растущим курсом рубля.

К февралю доля иностранных вложений на российском долговом рынке снова выросла до максимального значения начала 2013 года в 28 процентов, согласно данным Центробанка. Однако с тех времён изменилась динамика: ежемесячное исследование среди клиентов JPMorgan показало, что объём рублёвого долга в марте рос беспрецедентно высокими темпами.

Замедление инфляции, 8-процентная доходность и желание Центробанка удерживать относительно высокие процентные ставки - вот что главным образом привлекает инвесторов.

ЮАР погрузилась в политический хаос, из-за которого страна рискует вслед за Россией получить “мусорный” рейтинг, вдобавок отягощённый огромным дефицитом платёжного баланса.

Рейтинговое агентство S&P уже понизило рейтинг ЮАР с инвестиционного до “мусорного”, Moody’s задумывается об аналогичном шаге.

“В России нет политической нестабильности, поразившей Турцию и ЮАР, или их слабые фундаментальные показатели. России на руку проблемы в других крупных странах с высокой доходностью облигаций”, - сказал Салман Ахмед, руководитель глобальной стратегии в Lombard Odier.

Банк JPMorgan сообщил, что снизил долю участия в капитале на валютном и долговом рынке ЮАР.

“Политические риски есть и в Турции, поэтому мы отдаём (предпочтение) исключительно тяжеловесу России в своём портфеле (индекс глобальных облигаций на развивающихся рынках)”,- прокомментировал банк.

Тем временем, российский ЦБ снискал похвалу за упорное таргетирование инфляции. Из-за замедления роста цен реальная, или скорректированная с поправкой на инфляцию доходность бондов составила почти 400 базисных пунктов, что магнетически подействовало на инвесторов, ищущих дохода.

Министр финансов России Антон Силуанов сказал на неделе, что в первом квартале Россия привлекла зарубежный капитал, несмотря на бегство около $5 миллиардов в январе-феврале.

Приток может усилиться, если России удастся собрать даже небольшую часть из примерно $10 миллиардов, которые могут покинуть ЮАР, если все рейтинги страны скатятся до “мусорных”.

ПРОБЛЕМА РУБЛЯ

Инвесторы, опрошенные Citi, пока спокойно относятся к активности на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ).

И эта уверенность кажется оправданной, учитывая 13-процентный доход от ОФЗ в долларах в этом году. Однако некоторые чиновники и предприниматели начинают тревожиться в связи с укреплением рубля.

Приток средств помог рублю прибавить 8 процентов с начала года, опередив большинство остальных валют развивающихся рынков, несмотря на 4-процентное снижение цен на нефть.

Это, а также 20-процентное подорожание в 2016 году, привело к тому, что рубль на данный момент переоценён на 10-12 процентов, сказал в марте Силуанов.

Андрей Гурьев, глава одного из крупнейших в мире производителей фосфорных удобрений группы Фосагро, сказал, что справедливая стоимость рубля - 63-65 за доллар, посетовав на процентные ставки на уровне 9,75 процента.

“Мы чётко видим, что российский рубль переоценён”, - сказал он Рейтер.

“Если я хочу взять рублёвый займ, то ставка составит от 9-11 процентов, что возмутительно... это действительно серьезная проблема, и для роста ВВП России тоже”.

В действительности реальный эффективный курс рубля - к валютам торговых партнёров и скорректированный на инфляцию - лишь немного превышает 10-летний средний уровень.

Тем временем российские домохозяйства и компании, привлекаемые высокими ставками по депозитам и укреплением рубля, подключаются к ралли облигаций. Вклады физических лиц в долларах на 1 марта составили 23 процента от общего объёма по сравнению с 29 процентами годом ранее, показали данные ЦБР. Объем рублёвых долговых обязательств российских кредиторов вырос до 65 процентов с 57 процентов в марте прошлого года.

Так может ли Москва снизить активность на рынке ОФЗ, срежиссировав падение рубля? Она может сделать это посредством интервенций ЦБР вдобавок к ежедневным покупкам валюты Минфином, начатым в феврале, или путем ускорения снижения ставок.

Минфин предпочитает более низкий курс рубля, повышающий доходы бюджета от экспорта энергоресурсов.

Представлявший свой первый макропрогноз на посту министра экономики Максим Орешкин пообещал в четверг вечером ослабление курса до 63-64 рублей за $1 в ближайшие месяцы и до 68 рублей к концу года, посоветовав компаниям-импортерам и предпочитающим отдых за рубежом гражданам без промедления запасаться валютой .

Однако резкое снижение нацвалюты поставит под угрозу достижение 4-процентного целевого уровня инфляции. Глава ЦБР Эльвира Набиуллина ранее сказала, что рубль не слишком отклонился от оправданного уровня и она не обеспокоена притоком капитала в рамках стратегии керри-трейд.

Крис Уифер, старший партнёр базирующейся в Москве аналитической компании Macro-Advisory, назвал эту дилемму “тонким поиском компромисса”, спрогнозировав снижение рубля до 62 за доллар до конца года с вероятностью более резких снижений ставок - на 50 базисных пунктов.

Однако инвесторы в рамках торговли ОФЗ в действительности не ставят на рубль, сказал Ахмед из Lombard Odier.

Лишь 20 процентов общих доходов от ОФЗ в этом году придётся на подорожание рубля, считает он, против 50 процентов в 2016 году. Остальное будет зависеть от снижающейся доходности госбондов - доходность 10-летних гособлигаций на этой неделе снизилась до трёхлетних минимумов в 7,86 процента, уже на 64 базисных пункта меньше, чем в конце 2016 года.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду

Суджата Рао, Александр Уиннинг при участии Карин Строхекер. Перевод и текст Марии Жук, Марины Бобровой. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below