20 июля 2017 г. / , 11:35 / через 4 месяца

АНАЛИЗ-Привлекательность долгосрочных облигаций сохранится после сворачивания мер стимулирования

ЛОНДОН, 20 июл (Рейтер) - Спрос на долгосрочные облигации и их дополнительную доходность в последнее десятилетие переживают бум на фоне эпохи сверхнизких процентных ставок. Однако даже сейчас, когда центробанки начинают ужесточать политику, инвесторы не спешат отказываться от более рискованных долговых бумаг.

Португалия на прошлой неделе продала 28-летние госбонды с доходностью значительно ниже, чем на вторичном рынке, на сумму 315 миллионов евро ($365 миллионов), что указывает на высокий спрос, в то время как Аргентина в июне продала 100-летние гособлигации на сумму $2,75 миллиарда.

Британия в мае продала 40-летние госбонды, добившись рекордного спроса инвесторов, а США рассматривают возможность первого выпуска сверхдолгосрочных облигаций сроком обращения свыше 30 лет.

Сейчас подобный интерес к долгосрочным облигациям, которые являются более рискованными, но приносят более высокую прибыль, чем краткосрочные долговые бумаги, кажется парадоксальным.

Ведущие мировые центробанки, включая Федрезерв и ЕЦБ, готовятся к сворачиванию программ мер стимулирования, в рамках которых регуляторы скупали большие объемы долгосрочных облигаций, и к повышению ставок.

По словам некоторых инвесторов, причина устойчивого спроса на долгосрочные долговые бумаги в том, что инфляция, которая давит на стоимость облигаций, особенно долгосрочных, остается ниже целевых уровней в США и еврозоне.

Обещанная президентом США Дональдом Трампом программа госрасходов на сумму в несколько триллионов долларов, которая усилила ожидания глобального ускорения инфляции, остается нереализованной на фоне политических разногласий в Вашингтоне.

Цены на нефть, один из ключевых катализаторов инфляции, также остаются низкими.

Спрос на облигации с большим сроком обращения также продолжит поддерживать то, что эксперты в области инструментов с фиксированной доходностью называют “новой парадигмой”, которая характеризуется вероятностью систематически низкой инфляции и развитием пенсионных фондов в связи со старением населения на Западе.

Ян фон Герик из Nordea считает, что средний срок дюрации облигаций продолжит увеличиваться, отмечая впечатляющий спрос на долгосрочные бонды на аукционах.

Дюрация облигаций позволяет оценить срок возврата первоначальной инвестиции. Хотя она также выражается в годах, этот показатель обычно отличается от срока обращения облигации, позволяя сравнить долг с различным сроком погашения и процентным доходом.

Это помогает объяснить, почему Аргентина, регулярно сталкивающаяся с дефолтами, смогла выпустить 100-летние облигации, которые привлекли столь большой интерес. Купон облигации составил 7,125 процента, говоря о том, что основной доход инвесторы получат от выплаты процентов, а не от возврата номинальной стоимости, который произойдет через 100 лет.

Таким образом, по подсчетам инвесторов, покупатели аргентинских 100-летних гособлигаций вернут свои вложения уже через 13 лет.

“ЯСТРЕБИНЫЕ” КОММЕНТАРИИ

В течение нескольких лет долгосрочные облигации пользовались спросом за счет интереса инвесторов к большей доходности - рассчитываемый Merrill Lynch индекс долговых бумаг стран G7 со сроком погашения более 10 лет в последние два года принес доход свыше 10 процентов против дохода в 1,4 процента индекса облигаций со сроком погашения от одного до пяти лет .

Комментарии центробанков в последние три недели подогрели позицию о том, что денежно-кредитная политика крупнейших мировых экономик, которая на протяжении нескольких лет оставалась крайне мягкой, чтобы стимулировать рост и инфляцию в свете финансового кризиса, достигла поворотного момента.

Глава ЕЦБ Марио Драги указал на восстановление экономики еврозоны в комментариях, которые рынки расценили как подготовку к корректировке политики, тогда как руководитель Банка Англии Марк Карни сказал, что регулятор, вероятно, обсудит вопрос о повышении ставок в ближайшие месяцы.

Тем временем Банк Канады на прошлой неделе повысил ставку впервые почти за семь лет.

Эти “ястребиные” комментарии и действия центробанков, похоже, оказали на долгосрочные облигации лишь временный эффект.

За последние три недели индекс долгосрочных облигаций Merrill Lynch потерял 2,5 процента, но восстановил более четверти этих потерь и теперь, похоже, вновь возвращается на повышательную траекторию.

Ожидания слабой инфляции в долгосрочной перспективе указывают на то, что инвесторы, скорее всего, предпочтут вкладываться в долгосрочные облигации, дающие большую прибыль.

Эту тенденцию также поддерживают комментарии главы ФРС Джанет Йеллен, которая на прошлой неделе сказала, выступая в Конгрессе США, что ставки, возможно, не будут “значительно расти в будущем”, в то время как чиновники ЕЦБ подчеркнули, что будут менять политику “осторожно и гибко”.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду (Суджата Рао и Дхара Ранасингхе. Перевели Марина Боброва и Ксения Орлова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below