28 июля 2017 г. / , 11:00 / через 4 месяца

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР сохранил ключевую ставку на уровне 9,0%, как и ожидали аналитики

МОСКВА, 28 июл (Рейтер) - Центральный банк РФ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 9 процентов годовых и сообщил, что видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Татьяна Евдокимова, банк Нордеа

”ЦБ сохранил ставку неизменной в соответствии с нашим прогнозом. Несмотря на тенденцию к дефляции в сегменте плодоовощной продукции, наблюдавшуюся в последние 3 недели, ЦБ, вероятно, предпочел дождаться появления большей определённости по динамике урожая, прежде чем продолжить снижать ставку.

В комментарии к решению ЦБ делает акцент на то, что снижение инфляционных ожиданий приостановилось и подчеркивает, что для закрепления инфляции вблизи 4 процента необходимо их дальнейшее устойчивое снижение.

Это говорит о том, что на будущих заседаниях ЦБ будет обращать особое внимание на динамику инфляционных ожиданий. При этом ЦБ пока не сильно беспокоит ускорение потребительской активности, которое в настоящее время “не создает дополнительного инфляционного давления”.

Голосование по закону о новых антироссийских санкциях также, вероятно, повлияло на итоговое решение, так как в комментарии появилось упоминание о “повышенных геополитических рисках” и их потенциальном влиянии на курс рубля.

Вместе с тем ЦБ подчеркивает сохранение тенденции к формированию устойчиво низкой инфляции и видит пространство для снижения ключевой ставки во 2 полугодии”.

* Дмитрий Полевой, Банк ИНГ Евразия

”Хотя в заявлении осталась фраза о сохранении потенциала для снижения ставки во втором полугодии 2017 года, ЦБР, похоже, принял тактическое решение, пока не появится больше ясности относительно цен на продукты питания и геополитических рисков.

ЦБР решил оставить ключевую ставку на уровне 9 процентов, что совпало с ожиданиями рынка, но противоречит нашему прогнозу о снижении на 25 базисных пунктов. Если сравнивать нынешнее сообщение с тем, которое было опубликовано по итогам заседания 17 июня, очевидно, что, несмотря на указание на то, что “источники среднесрочных рисков не изменились”, ЦБР отреагировал на краткосрочные риски в виде: (1) цен на продукты питания и их воздействие на инфляционные ожидания; и (2) геополитические риски.

Стоит отметить, что ссылка на геополитические риски не фигурировала в сообщении от 17 июня. Это отражает принятие Конгрессом США законопроекта о санкциях и, возможно, решение России о высылке американских дипломатов и приостановке использования посольством США недвижимости/складов в Москве в качестве ответных мер (после аналогичных действий Вашингтона в конце 2016 года).

В целом, ЦБР нацелен на соблюдение крайней осторожности. Центробанку всегда проще не дотягивать до ожиданий с точки зрения снижения ставок, чем опережать прогнозы, вступая на неизведанную территорию и приближаясь к 4-процентному целевому уровню, который ЦБР никогда ранее не сохранял на долгое время. В этих условиях кажется естественным усиление доверия к политике, несмотря на то, что сохранение фразы о том, что “Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года” указывает на сохранение склонности к смягчению.

На конец 2017 года мы прогнозировали уровень ставки 8,25 процента, подразумевая перерыв в снижении в октябре 2017 года. Сейчас, учитывая перерыв в июле, для нашего прогноза есть риски, но пока мы сохраняем его и ждем показателей инфляции в августе, а также развития ситуации с нескончаемой геополитической сагой Россия-США”.

* Евгений Кошелев, Росбанк

”ЦБР оставил ключевую ставку без изменений на уровне 9,0 процента, что соответствует консенсусу, но не оправдало наших ожиданий. Тем не менее не похоже, что заявление перегружено тревожными сигналами относительно смягчения политики до конца года: обещание рассмотреть вопрос о смягчении во второй половине 2017 года все еще стоит на первом месте.

Все основные составляющие заявления касаются динамики инфляции, и риски связаны с хорошо известным взлетом цен на фрукты и овощи.

ЦБР признает, что этот взлет нужно контролировать, чтобы он не отразился на инфляционных ожиданиях. Что касается рубля, комментарии также не вызывают опасений - рост рубля в первой половине 2017 года все еще сдерживает инфляцию.

Заключительный пункт, на который ЦБР обратил внимание и который на этот раз показался новым - это краткое упоминание о санкциях в отношении России и спаде цен на нефть после соглашения ОПЕК+.

Это не означает, что возможность для смягчения политики пропадет, но ЦБР дает понять, что для облегчения дальнейшего процесса смягчения необходимо больше хороших новостей, касающихся внешних факторов”.

Роман Насонов, Промсвязьбанк

”Как мы и ожидали, по итогам заседания Совета директоров 28 июля Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 9,0 процентов. Как следует из текста сопроводительного пресс-релиза, основной причиной консервативного решения регулятора стало приостановление снижения инфляционных ожиданий населения на фоне сезонного повышения цен на плодоовощную продукцию.

В качестве новых угроз для инфляции указываются также колебания курса рубля в условиях повышенных геополитических рисков. По-видимому, речь идет об американском законопроекте, ужесточающем санкционный режим против России, который уже прошел процедуру утверждения в Конгрессе США.

Вместе с тем в пресс-релизе отмечается, что тенденция к формированию устойчиво низкой инфляции сохраняется, а сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию продолжится в ближайшие месяцы по мере поступления нового урожая.

Кроме того, формулировка о том, что ”Банк России видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года“ сохранилась, поэтому мы ожидаем, что пауза в цикле смягчения ДКП не затянется надолго и ключевая ставка будет снижена на 25 базисных пункта уже на следующем заседании 15 сентября. Наш прогноз по ставке на конец 2017 года остается прежним - 8,5 процента годовых”.

Александр Исаков, ВТБ Капитал

”Хотя совет директоров Банка России предпочел оставить ключевую ставку неизменной, он, как мы и ожидали, отметил неизменность краткосрочных и среднесрочных рисков. Однако, изменения коснулись перечня рисков: к ним был также добавлен геополитический риск, который может оказать неблагоприятное воздействие как на валютный курс, так и на инфляционные ожидания.

Решение было принято на основании приостановки снижения инфляционных ожиданий, вызванного повышением цен на плодоовощную продукцию и регулярной индексацией тарифов.

Мы, как и раньше, продолжаем полагать, что до конца 2017 года ЦБ снизит ставку до 8,25 процента. Однако будут ли снижения распределены равномерно между тремя заседаниями или же на одно из заседаний придется снижение на 50 базисных пункта, будет зависеть от степени воздействия геополитических рисков на курс и инфляционные ожидания, от дальнейшей динамики инфляционных ожиданий и от того, насколько согласуется рост потребительских цен с целью по инфляции на конец года.

Поскольку накопленная за первое полугодие инфляция составляет 1,8 процента, то потребительские цены в оставшиеся месяцы должны расти по 0,4 процента, скорректированные на сезонность”.

Валерий Вайсберг, БК Регион

”Банк России предпочел занять выжидательную позицию, несмотря на то, что базовая инфляция остается на низком уровне и сильной рост потребительских цен в июне и начале июле наблюдался преимущественно в плодоовощной продукции.

В итоговом релизе мы впервые видим упоминание о приближении темпов экономического роста к потенциальному уровню и потенциальном негативном влиянии налогового маневра. Повторен тезис о напряженной ситуации на рыке труда.

Выпало из текста и упоминание о возможности дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях.

Таким образом, регулятор дает понять, что рынку не следует ожидать быстрого смягчения денежно-кредитной политики”.

Наталья Ващелюк, Бинбанк

”По итогам заседания, состоявшегося 28 июля, Банк России принял решение не изменять ключевую ставку, при этом, как и ранее, обозначил наличие пространства для ее снижения во втором полугодии 2017 года.

Банк России отмечает краткосрочный характер роста инфляции в июне до 4,4 процента и ожидает продолжение сезонного снижения цен на плодоовощную продукцию. Также среди краткосрочных рисков регулятор обозначил возможное влияние волатильности мировых финансовых и товарных рынков, повышенных геополитических рисков на курсовые и инфляционные ожидания. Остальные ключевые разделы пресс-релиза остались без существенных изменений.

Решение, принятое ЦБ РФ, соответствует нашим ожиданиям и предоставляет Банку России возможность получить больше информации перед опорным заседанием в сентябре. Если рост цен на плодоовощную продукцию действительно окажется временным, а изменение инфляционных ожиданий не приведет к существенным сдвигам в потребительском поведении населения, ЦБ РФ сможет при необходимости компенсировать паузу в снижении ставки ее уменьшением в сентябре на 50 б.п.”

Владимир Миклашевский, Danske

”В обзоре ЦБ меня не убедил, почему не снизил ставку.

ЦБ РФ немного ужесточил риторику, упомянув, что среднесрочные инфляционные риски сохраняются. Как и предполагалось, ЦБ видит потенциал для понижения ставки во второй половине года.

Оценка динамики инфляции показывает, что ЦБР не особенно озабочен ее последними всплесками, называя их сезонными и временными.

ЦБ доволен экономической динамикой, то есть, таким образом, его умеренно жесткая монетарная политика не препятствует росту экономики.

Возросшие геополитические риски могут иметь негативные последствия. За этим важно следить, поскольку антироссийский законопроект прошел через Конгресс США, и Россия среагировала сегодня.

На следующем заседании 15 сентября, на наш взгляд, оправданно снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов. Хотя внешние факторы становятся более важными для принятия решения регулятором. Теперь мы ожидаем, что ключевая ставка достигнет уровня 8,25 процента к концу года, а не 8 процентов, как прогнозировали ранее.

Привлекательность рубля за счет сохраняющегося кэрри останется. Геополитический фактор будет ограничивать его излишнее укрепление”.

Станислав Мурашов, Райффайзенбанк

”Решение было ожидаемо для нас, но мы считаем его неоднозначным - все же очень много аргументов в пользу снижения ставки присутствует.

ЦБ сохранил ставку неизменной из-за следующих факторов:

1 - Ужесточение санкций США. Потенциально самой опасной мерой в будущем может стать ограничение инвестиций в ОФЗ для иностранных инвесторов. Эта возможность еще будет оцениваться, и пока мы считаем этот риск крайне маловероятным. Но если она будет принята, то очевидно создаст серьезное давление на рубль и рынок ОФЗ с учетом значительной (более 30 процентов) доли нерезидентов в его структуре.

2 - Июньские цифры по инфляции ЦБ назвал негативным сюрпризом. В этой связи, мы полагаем, что ЦБ все же не сможет оставить это без внимания. Во-первых, ускорение произошло уже после прошлого решения по ставке. Во-вторых, всплеск роста цен на плодоовощную продукцию, хотя и завершился, еще будет ощущаться какое-то время. Так, например, чтобы вернуться к майским уровням годовой инфляции в 4,1 процента потребуется еще 2-3 месяца, а если бы удорожания фруктов и овощей не произошло, она уже была бы на этом уровне.

3 - По всей видимости, регулятор сейчас был вполне удовлетворен консенсус-мнением о сохранении ставки, так как представители ЦБ ранее не комментировали предстоящее решение.

4 - Помимо этого, ЦБ продолжает задумываться о более долгосрочных рисках, связанных с монетарной политикой. В частности, это постепенное исчерпание эффекта от крепкого курса рубля и переход населения от сберегательной к потребительской модели поведения. Мы в целом, согласны с этими утверждениями и полагаем, что в перспективе это будет ограничивать потенциал смягчения монетарной политики”.

Владимир Евстифиев, Зенит

”Решение Центробанка сохранить размер ключевой ставки без изменений продиктовано усилением краткосрочных инфляционных рисков. Регулятор сохраняет позитивные ожидания, рассчитывая на закрепление инфляции на уровне своей цели в 4 процента. В тексте по итогам заседания ЦБ дает понять, что пока фактор влияния плодоовощной продукции на цены сохраняется, на дальнейшее снижение размера ключевой ставки рассчитывать не приходится.

Тем не менее, риторика Центробанка остается довольно оптимистичной, хотя геополитика и волатильность цен на сырьевых рынках по-прежнему указывается в качестве второстепенных рисков после инфляционных ожиданий. Таким образом, если в августе инфляция вновь вернется к таргету ЦБ, то на сентябрьском заседании регулятор может вновь смягчить денежно-кредитную политику”.

Владимир Абрамов, Кира Завьялова, Елена Орехова. При участии Марины Бобровой и Ксении Орловой. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below