July 31, 2017 / 12:15 PM / a year ago

ИНТЕРВЬЮ-ЦБР оценил влияние слабого рубля на инфляцию, ждет дефицита текущего счета в III кв

Елена Фабричная

МОСКВА, 31 июл (Рейтер) - Банк России собирается всех убедить, что умеет управлять инфляцией, влияние на которую со стороны ослабления рубля резко сократилось после перехода к плавающему курсу, сказал в интервью Рейтер директор департамента исследований и прогнозирования ЦБ Александр Морозов.

Глава департамента ожидает сезонный дефицит текущего счета платежного баланса РФ и в третьем квартале после $0,3 миллиарда во втором, но его увеличение не обязательно приведет к усилению негативной динамики курса национальной валюты.

Бывший главный экономист HSBC по России и СНГ, пришедший в Центробанк в сентябре 2015 года (bit.ly/2veFnr3), возглавляет команду из 90 человек, среди которых макроэкономисты и ученые, и считает, что ему удалось вывести прогнозирование в Центробанке на качественно новый уровень.

“Все знают, что у нас адекватный прогноз, и мы под этот прогноз будем денежно-кредитную политику адекватно подстраивать. Мы сейчас уже на одной волне с аналитиками с точки зрения прогнозирования будущей инфляции, мы их убедили, что 4 процентов мы добьемся. Не только сейчас, но и в 2018 году”, - сказал он.

Согласно июньскому опросу Рейтер, аналитики ожидают роста потребительских цен на 4,1 процента как в 2017, так и в 2018 году.

Холодная погода и ослабление рубля повлияли на динамику инфляции в июне, которая подскочила до 4,4 процента в годовом выражении и стала неприятным сюрпризом для регулятора . Для Морозова июньская инфляция тоже была неожиданностью.

“Конечно, цены на плодоовощную продукцию неприятно удивили. Кроме того, РЖД повысило тарифы на пассажирские перевозки. Эта сезонная волна происходит в разные недели, но в этом году она пришлась на июнь. - Потом было некоторое ослабление курса рубля - эффект переноса выразился в ускоренном росте цен на зарубежный туризм и авиаперевозки пассажиров, поскольку так или иначе они индексируются по курсу рубля к евро”, - сказал он.

“Каких-то тревожных сигналов о том, что по устойчивым компонентам потребительской корзины началось какое-то ускорение, неблагоприятные тренды, пока не видно. Они еще могут проявиться, поэтому мы продолжаем внимательно анализировать динамику цен по отдельным товарам и товарным группам”.

РУБЛЬ И ИНФЛЯЦИЯ

Ослабление рубля стало устойчивым трендом с начала лета этого года, с 1 июня рубль ослаб на 6 процентов к доллару США. Аналитики Альфа-банка предупреждали, что отрицательный эффект переноса скажется на инфляции в августе-сентябре.

Центробанк раскрыл, как сейчас оценивается регулятором влияние курсовой динамики на цены, после перехода к плавающему режиму:

“Асимметричность была и остаётся - ослабление курса влияет сильнее на инфляцию, чем укрепление. Но эластичность, то есть изменение цен в зависимости от изменения курса - снизилась и при укреплении рубля, и при ослаблении”, - сказал Морозов.

По оценке ЦБР, ослабление курса рубля на 1 процентный пункт даёт “чуть больше” 0,1 процентного пункта к инфляции. Раньше оценка была выше 0,18, то есть вклад снизился. Укрепление рубля дает меньше 0,1 процентного пункта, сказал Морозов.

Цифры департамента исследований чуть ниже, чем у департамента денежно-кредитной политики ЦБР, который, в свою очередь, оценивает вклад 1 процентного пункта ослабления рубля в 0,15 процентного пункта инфляции.

Фактор холодной погоды является разовым шоком и ЦБР полагает, что дефляция в этом году придет в Россию с задержкой на месяц.

“Это некоторое допущение, предпосылка, которую мы делаем, что сезонность сдвинулась на месяц. Но в южных регионах России задержка с урожаем короче. Там серьезных проблем с погодой не было. В ЦФО - да, на юге - меньше, и тогда эффекты, связанные с поступлением нового урожая, будут раньше проявляться”, - сказал Морозов.

На вопрос, когда годовая инфляция опустится к 4 процентам, он сказал:

“Конец августа - сентябрь, по идее, это тот период, когда инфляция в годовом выражении должна будет замедлиться. Если не будет новых шоков, на конец года инфляция будет близко к 4 процентам”.

При этом, из-за эффекта базы в первом квартале 2018 года инфляция может и не быть выше 4 процентов, как предупреждали аналитики.

“Если инфляционный тренд уйдет ниже 4 процентов в конце 2017 года, можем получить годовую инфляцию около 4 процентов. Мы же говорим про действие временных факторов, которые накладываются на некий тренд. Если тренд пойдёт ниже, то инфляция может быть ниже”, - сказал Морозов.

ВНЕШНИЕ РИСКИ

Немного удивил ЦБР и квартальный дефицит текущего счета платежного баланса РФ, случившийся во втором квартале , поскольку ожидался только в третьем.

“Понятно, что когда экспорт снижается, а импорт идёт вверх, то они должны где-то сблизиться, поэтому это был лишь вопрос времени - когда счёт текущих операций уйдет в минус”, - сказал Морозов.

Центральный банк РФ зафиксировал дефицит счета текущих операций во втором квартале 2017 года в размере $0,3 миллиарда, в то время как за первое полугодие профицит текущего счета составил $23 миллиарда.

Оценка за второй квартал будет ещё уточняться “и не понятно, в какую сторону”, сказал Морозов и объяснил ухудшение платежного баланса сезонностью и догоняющим ростом импорта.

Министр экономического развития РФ Максим Орешкин ожидает, что в третьем квартале 2017 года дефицит счета текущих операций подскочит до $5 миллиардов.

Морозов согласен, что дефицит возрастет в текущем квартале, но не сказал, на сколько именно.

“Дефицит по счету текущих операций в третьем квартале по сути стал нормой. Но это не означает, что при дефиците курс рубля будет ослабляться. Может быть да, а может и нет”, - добавил он.

В июне текущий счет уже стал отрицательным и рубль начал ослабление - на это Морозов сказал, что ЦБР не анализирует помесячную динамику платежного баланса.

“У нас обычно в мае рубль ослабляется, но счёт текущих операций остаётся в плюсе. Или взять ситуацию в первом квартале, когда экспорт традиционно существенно выше, чем импорт, и счёт текущих операций в плюсе. Экспортеры получают выручку, но если они её не конвертируют, то автоматом это означает, что у нас происходит отток капитала и последствий для курса может не быть никаких. И наоборот, если сейчас счёт текущих операций в минусе, то происходит приток капитала. Надо смотреть, по каким конкретно каналам идут потоки - какие из них связаны с валютным рынком, а какие нет. Но обычно интерпретация такая: если счёт текущих операций упал - значит, жди беды, невзирая на сезонность. Это неверно. Если мы говорим про валютный рынок, там влияние гораздо более сложное, надо разбираться конкретно, что стоит за тем или иным потоком - со знаком плюс или со знаком минус”.

ЦБР уже проанализировал, как новые санкции США против России скажутся на поведении иностранных держателей рублевых активов, в частности, инвесторов в ОФЗ.

“Проводились оценки в отношении того, какой объём оттока с этого рынка был в прошлый кризис, и важно то, что отток не представлял очень существенной величины и был в реальности размазан по времени. Не было такого, что за месяц какое-то большое количество долларов ушло, потому что нерезиденты продали свои ОФЗ”, - сказал Морозов.

Палата представителей США на прошлой неделе подавляющим большинством голосов одобрила введение новых санкций против России и теперь законопроект находится на подписании у президента Дональда Трампа.

ЦБР признавал, что иностранные инвесторы усилили продажи ОФЗ на вторичном рынке со второй половины июня на фоне роста геополитической напряженности и усиления “санкционной риторики” .

“Есть основания считать, что даже если шоки будут возникать, они не приведут к существенному изменению поведения инвесторов. Большую долю инвесторов в ОФЗ составляют глобальные фонды, фонды EM, суверенные фонды, которые держат позиции долго, часто до погашения”, - сказал Морозов.

Первый зампред ЦБР Ксения Юдаева говорила, что доля нерезидентов в ОФЗ в июне снизилась ниже 30 процентов с рекордного уровня мая - 30,7 процента.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below