15 сентября 2017 г. / , 12:23 / через 4 дня

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-Центробанк РФ понизил ключевую ставку на 50 б.п. до 8,50%

(Добавлен комментарий)

МОСКВА, 15 сен (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение понизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 8,50 процента годовых, сообщил регулятор .

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Лиза Ермоленко, Barclays

”После паузы в цикле смягчения в июле на фоне неожиданного июньского всплеска инфляции ЦБ вновь вернулся на путь понижения ставки. Сейчас есть явные признаки того, что ценовое давление существенно ослабло. Это не только потому, что темпы инфляции оказались на рекордно низком уровне 3,3 процента в августе, но и потому, что замедление инфляции с начала года большей частью обусловлено снижением темпов роста цен на непродовольственные товары и услуги, а не волатильной и сезонной продуктовой инфляции. Более того, инфляционные ожидания домохозяйств также достигли минимума в прошлом месяце в 9,5 процента.

На таком фоне решение регулятора не было сюрпризом. Интересные детали есть в сопровождающем заявлении. Там есть три ключевых вещи, которые стоит подчеркнуть. Во-первых, хотя риторика ЦБ остается ястребиной, есть заметные изменения в тоне регулятора. В частности, ЦБ упоминает только среднесрочные риски для инфляции, тогда как ранее отмечал беспокойство относительно краткосрочных рисков. Более того в первый раз ЦБ говорит о том, что инфляционные риски существуют как повышательные, так и понижательные (ранее отмечал всегда только повышательные).

Во-вторых, ЦБ прояснил, как анализирует инфляционные ожидания домохозяйств. В заявлении упомянута важность изменений цен на потребительские товары и услуги, наиболее часто покупаемые населением. Это предполагает для нас, что даже краткосрочная волатильность цен на продукты может привести к тому, что ЦБ изменит траекторию понижения ставки.

Наконец, ЦБ повысил прогноз роста ВВП на этот год до 1,7-2,2 процента, что имеет смысл, учитывая, что во втором квартале рост ВВП оказался выше ожиданий, составив 2,5 процента. Мы также отмечаем поправку в выражении относительно среднесрочного прогноза экономики. Тогда как в прошлый раз ЦБ подчеркивал, что экономический рост приближается к потенциальному уровню, в этот раз регулятор говорит, что “экономика находится вблизи потенциального уровня”. Регулятор не сделал никакого упоминания происходящего спасения банка Открытие.

Кроме того ЦБ снова включил фразу, что ожидает продолжения цикла смягчения и понижения ставки в течение следующих двух кварталов.

На наш взгляд, инфляция, вероятно, достигла минимума на текущих уровнях и пойдет выше. Сейчас мы ожидаем ее темпы на конец года в 3,9 процента, хотя есть риски того, что она будет чуть ниже. В результате, по нашему мнению, регулятор должен снизить ставку на 25 базисных пунктов на каждом из двух оставшихся в этом году заседаний - в октябре и декабре. Это означает ставку на уровне 8 процентов на конец года, тогда как прежде мы прогнозировали 8,25 процентов. Мы по-прежнему ждем, что цикл смягчения закончится со ставкой на уровне 7 процентов в середине 2018 года”.

Дмитрий Шагардин, Банк Санкт-Петербург

”В целом ожидаемо, но концовка года может оказаться с сюрпризами.

Фраза о том, что ЦБ готов в ближайшие два квартала рассмотреть снижение ставки и что инфляция может отклониться от 4,0 процентов, в том числе и вверх, говорят о том, что ЦБ очень сильно насторожен динамикой инфляции и считает, что текущее значение является очень неустойчивым. Мы тоже ждем, что инфляция в осенний период начнет активно подрастать в годовом выражении. ЦБ, безусловно, захочет посмотреть, как на это все будет реагировать население через инфляционные ожидания.

Безусловно, сохраняются внешние риски. В случае если рубль по тем или иным причинам покажет ослабление, которое сейчас широко обсуждается рынком, тоже добавит некоторого негатива в инфляционные ожидания. Поэтому, мне кажется, фраза и была так сконструирована, что не в ближайшие полгода мы рассмотрим возможное снижение ставки, а в ближайшие два квартала - это говорит о том, что ЦБ ставит под сомнение снижение ставки именно в четвертом квартале 2017 года. И если консенсус большинства аналитиков предполагал 8,25 процента на конец года, то на мой взгляд в случае реализации негативного сценария по инфляции, ЦБ может остатся жестким и не трогать ставку до конца года. Риски добавились.

А так базовый прогноз - 8,25 процента и ожидания, что в октябре ЦБ ничего не будет делать”.

Наталья Ващелюк, Бинбанк

”В условиях пребывания инфляции вблизи целевого уровня в течение полугода и нивелирования краткосрочных рисков Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов.

В текст пресс-релиза было внесено несколько существенных изменений. Во-первых, ЦБ РФ указывает, что при принятии решения по ключевой ставке будет основываться на оценке возможности устойчивого и значимого отклонения инфляции от цели. Во-вторых, ЦБ РФ отмечает, что среднесрочные риски формирования инфляции выше целевого уровня преобладают над рисками устойчиво более низкого, чем целевой, темпа роста цен. В-третьих, из списка среднесрочных рисков регулятор исключил возможность осуществления налогового маневра.

Банк России сохранил прежний временной горизонт, для которого он формулирует ориентир по действиям в области процентной политики, - два квартала. Согласно пресс-релизу, в течение ближайших двух кварталов регулятор видит возможность для снижения ключевой ставки.

Мы ожидаем, что инфляция к концу года будет составлять около 3,5 процента и останется ниже 4 процентов приблизительно до середины 2018 года. Возврату к 4 процентам будет способствовать восстановление потребительского спроса. В подобных условиях с учетом сохранения большинства значимых инфляционных рисков Банк России продолжит следовать умеренно жесткой денежно-кредитной политике, как минимум, в 2017-2018 годах”.

Владимир Евстифиев, банк Зенит

”Включение в итоговый стейтмент ЦБ по ставке фразы о возможности дальнейшего смягчения монетарной политики должно взбодрить инвесторов в рублевый долг. Судя по всему, столь существенное снижение инфляции в августе для регулятора было определенным сюрпризом.

Тем не менее, ЦБ склонен полагать, что шансы инфляции закрепиться существенно ниже 4 процентов выглядят менее правдоподобными, нежели их рост выше таргета. Ситуация действительно выглядит комфортной: экономика растет на фоне всплеска инвестиций во втором квартале и достаточно высоких цен на нефть, однако потребительская активность остается подавленной, а население по-прежнему предпочитает сберегать.

Дальнейшие шаги регулятора всецело зависят от инфляции. Если она удержится в пределах 3,5 процента до конца года, ключевая ставка может быть понижена до 8 процентов. Однако мы отталкиваемся от постепенного роста цен до конца года, что позволяет рассчитывать лишь на еще одно снижение ставки с шагом 25 б.п.”

Уильям Джексон Capital Economics

”Решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 8,5 процента сопровождалось заявлением, риторика которого осталась типично осторожной. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина вероятно используют сегодняшнюю пресс-конференцию для того, чтобы пресечь любые ожидания того, что текущее решение может положить старт серии более агрессивных понижений ставки.

Сегодняшнее решение было ожидаемо большинством экономистов, включая нас. Снижение шагом 50 базисных пунктов выглядело все более вероятным после публикации данных инфляции за август, которые показали, что уровень инфляции достиг посткоммунистического минимума в 3,3 процента год к году. Уровень инфляционных ожиданий вслед за этим также последовал вниз.

Заявление регулятора, сопровождающее решение по ставке, осталось достаточно осторожным и соответствующим тону предыдущих заявлений. В нем подчеркивается, что риски превышения инфляцией таргета ЦБР в 4 процента доминируют над рисками того, что она будет меньше этой цифры. Это кладет конец долгой дискуссии относительно повышательных рисков для прогноза инфляции.

Пресс-конференция Набиуллиной, которая состоится в 15.00 по московскому времени, должна пролить больше света на то, какой потенциал видит регулятор для дальнейшего смягчения своей политики

Учитывая сложившуюся ситуацию, мы полагаем, что большое количество свободных мощностей в экономике продолжит сдерживать ценовое давление. Мы также ожидаем, что инфляция останется ниже таргета ЦБ на нашем прогнозном горизонте. Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что ключевая ставка будет понижена до 6 процентов к концу 2018 года, что означает большее смягчение ДКП, чем сейчас закладывает рынок”.

Владимир Тихомиров, БКС

”Все было очень ожидаемо, как само решение, так и комментарий. Да, они сказали, что в течение ближайших двух кварталов они видят возможность для снижения ставки, что тоже вполне укладывается в ожидания, поскольку консенсус на рынке ожидает, что ЦБ плавно продолжит снижать ставку.

Я не думаю, что это будет снижение на 50 б.п. Я думаю, что это будет 25 б.п. Единственный вопрос на ближайшее время - будет ли снижение ставки и в октябре, и в декабре или только в декабре. Мне кажется, что только в декабре.

В октябре ЦБ может сохранить ставку неизменной с учетом того, что предстоит конец года и обычно это период, когда инфляционное давление растет из-за сезонности, а также в силу бюджетного процесса. Силуанов уже говорил о том, что расходы будут повышены. Поэтому я думаю, что ЦБ будет придерживаться, как они сказали, умеренно жесткой политики, не будут торопиться с такими резкими движениями ставки и посмотрят, как будут развиваться события”.

Владимир Миклашевский, Danske Bank

”Решение ЦБ РФ снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов для меня говорит в пользу большего оптимизма в отношении перспектив роста ВВП в 2018 году, если такая траектория смягчения денежно-кредитной политики продолжится в 2017 году. Однако, осторожный тон заявления ЦБ РФ свидетельствует, что регулятор может запросто вернуться обратно к шагу 25 базисных пунктов этой осенью.

Учитывая текущую риторику, в базовом сценарии я ожидаю в этом году два понижения на 25 базисных пунктов, что означает уровень ставки в 8 процентов к концу года.

Если американские санкции не коснутся российских локальных облигаций, в течение следующих пяти месяцев мы видим хороший потенциал для ОФЗ в 2018 году, поскольку рубль должен укрепиться, а ключевая ставка – продолжит снижаться до 7 процентов к концу следующего года”.

Александр Исаков, ВТБ капитал

”Банк России оставляет себе возможность делать, что угодно, оставляет полностью развязанными себе руки на остальные полгода. Формулировка пресс-релиза не исключает возможности того, что в случае сюрпризов со стороны экономической статистики по итогам октябрьского заседания ключевая ставка будет оставлена на текущем уровне.

Наш базовый сценарий состоит в том, что инфляция будет нормальной в четвертом квартале, поэтому действия будут зависеть от того, что будет происходить с инфляционными ожиданиями. Там могут быть сюрпризы. Если инфляционные ожидания снизятся до 8,0 процентов, то ЦБ может два раза снизить ставку по 0,25 б.п. до конца года. Если инфляционные ожидания останутся 9,5 процентов или даже вырастут немного в следующих отчетах, то они пропустят октябрь и снизят на 0,25 б.п. в декабре.

Довольно интересное замечание Банка России, где он говорит, что в ближайшие полгода фактором волатильности будут оставаться продовольственные товары. Такое ощущение, что они будут оставаться фактором волатильности всегда до тех пор, пока в достаточной мере не изменится структура потребительской корзины. Поэтому я думаю, что ни через полгода, ни через год, ни через два продовольственные цены будут самой волатильной частью”.

Кира Завьялова, Дарья Корсунская, Елена Орехова. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below