July 27, 2018 / 10:55 AM / 4 months ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 27 июл (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25 процента годовых, как и ожидали опрошенные Рейтер аналитики .

Ниже следуют комментарии (обновления отмечены *):

* Дмитрий Полевой, Российский фонд прямых инвестиций

“Центральный банк России решил сохранить ключевую ставку на уровне 7,25 процента годовых, что в точности совпало с консенсус-прогнозом. Стоит отметить, что на предыдущем заседании регулятор сообщил, что замедлит темпы перехода к нейтральной политике (то есть, к реальной ставке в диапазоне 2,5-3,0 процента и инфляции на уровне 4 процентов), чтобы ограничить влияние возможных макроэкономических последствий (за счет инфляционных ожиданий, сбережений, зарплат, цен производителей и т.д) на инфляцию от повышения НДС в 2019 году на 2 процентных пункта. ЦБР также упомянул внешние факторы, в том числе рост ставок на развитых рынках и чрезмерную волатильность, в числе основных краткосрочных рисков.

В этот раз ЦБР в основном воздержался от значительного изменения позиции, касающейся оценки экономического/инфляционного прогноза, текущих финансовых условий и рисков. Регулятор лишь скорректировал прогноз инфляции в 2019 году, сказав, что вместо “краткосрочного повышения до 4–4,5 процента” ожидает “временное превышение инфляцией 4 процентов”. ЦБР также ясно дал понять, что “считает наиболее вероятным переход к нейтральной денежно-кредитной политике в 2019 году”, таким образом повторив комментарии, ранее сказанные в устной форме.

С учетом вероятного постепенного роста инфляции до 3,5-3,8 процента в 2018 году, а затем временного подъема до 4,3-4,7 процента в первой половине 2019 года, ЦБР может сохранить ключевую ставку на уровне 7,25 процента до конца 2018 года. В то же время, мы прогнозируем замедление инфляции примерно до 4 процентов в 2019 году и ее снижение до 3-3,5 процента в 2020-м. Это может позволить ЦБР продолжить переход к нейтральной политике в первом квартале 2019 года с вероятностью снизить ключевую ставку до 6,50 процента к концу года. Повышение НДС, хоть и повлияет на динамику инфляции, скорее всего, не ухудшит инфляционные ожидания, но может привести к возникновению дополнительных понижательных рисков для капитальных расходов в частном секторе. Следовательно, понижение ставки может частично ослабить отрицательные последствия для инвестиций, при этом не приведя к возникновению существенных рисков для прогноза инфляции и рубля.

Понижение ставки может произойти раньше, чем ожидается, если инфляция будет оставаться ниже 4 процентов в четвертом квартале 2018 года и первой половине 2019 года, а рост ВВП будет хуже, чем базовый сценарий ЦБР на уровне 1,5-2 процентов в 2018-2019 году”.

* Юрий Кравченко, Велес Капитал

“27 июля Банк России принял ожидаемое рынком решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,25 процента годовых. Если по итогам прошлого заседания в середине июня ЦБ пересмотрел вверх прогнозы по инфляции, то на этот раз практически лишил участников надежды на еще одно снижение ключевой ставки до конца 2018 года.

Напомним, еще в конце апреля регулятор предполагал, что ДКП станет нейтральной в 2018 году. В середине июня ЦБ убрал из текста данное предположение, указав на необходимость замедления перехода к нейтральной ДКП. По итогам заседания 27 июля Банк России и вовсе посчитал наиболее вероятным переход к нейтральной ДКП лишь в 2019 году. Отметим, что верхняя граница нейтральных ставок в терминах ЦБ оценивается рынком на уровне 7 процента годовых по ключевой ставке.

Регулятор по-прежнему ожидает временного превышения таргета по инфляции в 4 процента в 2019 году из-за повышения НДС и рассчитывает на возвращение инфляции к 4 процентам лишь в начале 2020 года. Помимо налоговых повышений в числе основных инфляционных рисков ЦБ по-прежнему видит и внешние факторы, связанные с ростом ставок на развитых рынках и геополитической напряженностью.

Среди относительно положительных моментов пресс-релиза стоит отметить, что регулятор указал на стабилизацию инфляционных ожиданий в июле вместе с прекращением роста цен на бензин после всплеска инфляционных ожиданий в предыдущие месяцы.

В целом ЦБ не преподнес сюрпризов, хотя и практически окончательно развеял надежды на еще одно смягчение процентной политики до конца текущего года”.

Максим Коровин, ВТБ

“Сюрпризов никаких, реакции на рынке мы не видим, все в рамках консенсуса. Наш прогноз, что в конце года ставка может быть снижена еще на 25 базисных пунктов, но учитывая то, что в пресс-релизе упоминается 2019 год как срок перехода к нейтральной ставке, вероятность того, что смягчение будет смещено направо и этот сценарий не реализуется, выросла”.

Татьяна Евдокимова, Нордеа

“Банк России ожидаемо сохранил ставку неизменной на фоне полного консенсуса аналитиков о подобном решении.

В пресс-релизе обратили на себя внимание следующие детали.

Прогноз инфляции на 2019 год стал менее точным: в текущей формулировке предполагается “временное превышение годовой инфляцией 4 процентов”, в то время как ранее речь шла о 4,0-4,5 процента в 2019 году.

Менее точный интервал оценки может свидетельствовать о большей неопределенности относительно динамики инфляции в 2019 году и о возможном превышении инфляцией 4,5 процента.

Более точный прогноз, вероятно, появится по итогам заседания в сентябре, когда будет публиковаться очередной доклад о ДКП.

Позитивно, что в релизе отмечен разовый характер роста инфляции в 2019 году. Это важно с точки зрения управления инфляционными ожиданиями и разъяснения характера влияния роста налогов на цены.

В релизе есть ссылка на стабилизировавшиеся в июле инфляционные ожидания, данные по которым пока еще не опубликованы. С точки зрения коммуникации, было бы логично синхронизировать публикацию данной информации.

Ожидаем, что ставка сохранится неизменной до конца года”.

Дмитрий Долгин, Газпромбанк

“ЦБ немного смягчил риторику, оставив себе возможность одного снижения ставки в этом году и, как минимум, одного снижения в следующем году.

Из признаков небольшого смягчения риторики: во-первых, ЦБ отметил стабилизацию инфляционных ожиданий в июле, а, во вторых, отметил, что для борьбы с инфляционными рисками, связанными с ростом розничного кредитования, будет использоваться не ключевая ставка, а более специальный инструмент - повышение коэффициента риска по необеспеченным потребительским кредитам.

Кроме того, ЦБ прояснил, что ожидает переход к нейтральной ДКП (которому соответствует уровень ключевой ставки 6,00-7,00 процента) в 2019 году.

Это означает, что в отсутствие негативных сюрпризов во внешней и внутренней политике потенциал снижения ключевой ставки на перспективе ближайших 6-12 месяцев не исчерпан”.

Евгений Кошелев, Росбанк

“Сигнал о переходе к нейтральной ставке в 2019 году, как мне кажется, неоднозначный. Будет ли ЦБ или не будет резать ставку в конце года, во многом будет зависеть от ситуации, от того, каким образом будет развиваться инфляционная траектория и как будут реализовываться геополитические риски. Если эти риски реализуются, то, скорее всего, альтернатив не будет, ставка будет без изменений и здесь уже не будет никакой интриги до конца года.

Но если не произойдет геополитических срывов, не произойдет ускорения инфляции сверх прогноза регулятора, вполне возможно, что в сентябре мы увидим уже совсем другой пресс-релиз. Наш прогноз, который мы сделали еще в июне, что в сентябре будет смягчение риторики и, возможно, к декабрю появится окно для снижения ставки, все еще остается актуальным”.

Кирилл Тремасов, Локоинвест

“Были разговоры, что ЦБ может несколько смягчить риторику, но судя по тому, что они говорят о сохранении проинфляционных рисков, четко заявляют о том, что вероятность нейтрализации политики - это 2019 год, никакого намека на снижение ставок в этом году нет. Думаю, что теперь раньше сентября следующего года мы вряд ли увидим снижение. Пока не будет пройден пик инфляции, пока ЦБ не убедится в том, что инфляционные тренды начинают вновь разворачиваться вниз, он вряд ли будет снижать ставку.

В ЦБ до конца не могут просчитать точный эффект налоговых мер на инфляцию. Оценки пляшут от 0,5 процента до 1,2 процента. Этот фактор неопределенности остается. Все понимают, что вверх, но насколько сильно вверх, оценить сложно. Плюс свежий фактор, который появился после встречи Путина и Трампа - усиление санкционной риторики - конечно, добавляет неопределенности”.

Владимир Абрамов, Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below