September 6, 2019 / 11:05 AM / 10 days ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-Аналитики ждут от ЦБР следующего снижения ставки в декабре

(Добавлены комменатрии аналитиков)

МОСКВА, 6 сен (Рейтер) - Банк России на сентябрьском опорном заседании предсказуемо понизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,00% из-за замедления инфляции и слабой экономической активности .

Ниже следуют комментарии аналитиков (новые отмечены звездочкой).

*Владимир Миклашевский, Danske Bank:

“Никаких больших сюрпризов в заявлении ЦБ РФ нет, его тон можно назвать “умеренно голубиным”. Дверь для еще одного снижения на 25 базисных пунктов в 2019 году открыта. Тем не менее, ЦБР косвенно сигнализирует, что будет следить за происходящими в мире событиями и за тем, как будет вести себя российская валюта. Таким образом, эскалация торговой войны и недостаточная мягкость со стороны ЕЦБ или ФРС будут сдерживать ЦБР от дополнительного снижения ставки в конце 2019 года.

Мы по-прежнему ожидаем сокращения ставки в декабре 2019 года...

Хотя это идет вразрез с экономической теорией, российский рубль любит смягчение политики, поскольку нерезиденты усиливают приток капитала в ОФЗ, и экономические перспективы для России улучшаются”.

*Денис Попов, Промсвязьбанк:

“Мы предполагаем, что следующее снижение ставки следует ожидать в декабре текущего года.

Выбрав поступательную тактику снижения ставки Банк России не стал менять прогноз инфляции на 2020 год, сохранив его на уровне таргета (4%). Разница между оценками ЦБ и МЭР является довольно существенной (МЭР прогнозирует 3% на 2020 год). Прогноз МЭР по инфляции на текущий год был значительно ближе к истине. История имеет все шансы повториться в 2020 году. Мы прогнозируем инфляцию на 2020 год на уровне 3,4% (в первом полугодии уровень инфляции может опуститься ниже 3%), а ключевую ставку на уровне 6,5%, причем этот уровень является верхним пределом нейтральной ключевой ставки, согласно нашим оценкам”.

*Станислав Мурашов, Райффайзенбанк:

“Риторика регулятора, на наш взгляд, говорит о том, что сделанных снижений ставки к настоящему моменту достаточно, и даже если уровень инфляции к концу этого года достигнет 4%, это вполне устроит ЦБ и не потребует (при прочих равных) дополнительных снижений в этом году. Учитывая, что до конца года осталось лишь два заседания, вероятность смягчения политики в ближайшие месяцы снижается, в связи с чем мы сохраняем наш прогноз по ключевой ставке на уровне 7% к концу 2019 года”.

Софья Донец, Ренессанс Капитал:

“Тон пресс-релиза достаточно мягкий, но более сбалансированный, чем в июле. Ранее ЦБ отмечал, что дезинфляционные риски превышают проинфляционнные, теперь говорит о том, что они сбалансированы. Это может быть связано с динамикой курса в связи с усилением внешней неопределенности. Это указывает на то, что в октябре будет пауза. Следующего снижения на 25 базисных пунктов ждем в декабре.

Еще можно отметить, что из пресс-релиза исчезло указание на переход к нейтральной политики в 2020 году. По нашему мнению, уход ЦБ от терминологии нейтральной ставки может быть связан с тем, что (1) ЦБ устал от дискуссий вокруг оценки нейтральной ставки, которая является достаточно сложной теоретической концепцией, (2) ЦБ не исключает, что может снизить ставку до уровня несколько ниже нейтральной в 2020 году, так как, по нашим оценкам, инфляция гарантированно окажется ниже таргета в 4%”.

Владимир Евстифеев, банк Зенит:

“Центробанк РФ все больше выражает обеспокоенность слабыми темпами роста экономики, сигнализируя о возможности еще одного снижения ключевой ставки в текущем году.

Регулятор говорит о возможном ухудшении ситуации во второй половине текущего года...

Снижение прогнозов по инфляции и ВВП отражает переход Центробанка к стимулирующей политике, поскольку проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы.

Если ФРС США в текущем году дважды понизит размер базовой процентной ставки, то ключевая ставка ЦБ РФ, с высокой долей вероятности, завершит год на отметке 6,75%”.

Татьяна Евдокимова, Nordea:

“В релизе присутствует сигнал о намерении продолжать снижать ставку на ближайших заседаниях. Пространство для этого создается слабым внутренним спросом, который препятствует ускорению цен. Если глобальная конъюнктура сильно не ухудшится, возможно еще одно снижение ставки до конца года и еще одно в первом квартале 2020 года.

Примечательно, что из текста пресс-релиза пропало упоминание нейтрального диапазона ключевой ставки (6-7%). Возможно, это первый сигнал о наличии сомнений в том, что нейтральный диапазон действительно находится на уровне 6-7%.

Также интересно, что ЦБ в пресс-релизе не упомянул о возможности ухода инфляции ниже 4%. Возможно, это связано с нежеланием давать слишком оптимистичный прогноз на фоне сохраняющихся повышенных рисков турбулентности на глобальных рынках и, как следствие, возможных негативных последствий для рубля”.

Дмитрий Полевой, РФПИ:

“Чего можно ждать от ЦБ дальше? Последние данные по инфляции позволяют ждать ее на уровне 3,6-3,8% к декабрю 2019 года ... вернуться к 4%-цели инфляция, по нашим прогнозам, сможет не ранее 2021 года. Поэтому мы остаемся в числе немногочисленных (пока) сторонников более агрессивного снижения ставки, допуская ее еще одно понижение на 25 б.п. до конца года (возможно, в декабре) с целевым диапазоном 6,00-6,25% на второе полугодие 2020 года против более сдержанных рыночных ожиданий (6,50-6,75%).

Уровень неопределенности в мировой экономике остается высоким, как и риски ее дальнейшего замедления. Поэтому крупнейшие Центробанки, вероятно, продолжат смягчать политику для эффективного управления рисками. Прогнозы по инфляции для основных регионов мира также в основном выглядят благоприятно относительно уровней 2018г.

Что касается локальных рисков, то высказанные ЦБ опасения относительно возможных бюджетных эффектов, с нашей точки зрения, преувеличены, как это было в прошлом году с историей о повышении НДС. Явные драйверы для быстрого роста доходов населения пока не просматриваются, поэтому их повышенные инфляционные ожидания больших угроз не несут. Напротив, целевая модель роста ВВП через поддержку инвестиций/экспорта выглядит менее инфляционной, особенно до тех пор, пока существенно не возрастет эффективность госрасходов.

Что касается рыночных прогнозов, то наш базовый сценарий указывает на сохраняющуюся привлекательность ОФЗ/рублевых облигаций, которые пока не в полной мере отражают возможные масштабы смягчения политики. Серьезных угроз для рубля от будущих действий ЦБ также не видим, учитывая сохранение реальной ставки в положительной области, глобальный тренд на смягчение политики в других странах и возможную поддержку для курса рубля от решений, связанных с использованием части допдоходов от нефти/газа с 2020 года”.

Александр Осин, Фридом Финанс:

“В условиях, когда доля “просрочки” в нефинансовом секторе достигла 8%, максимума за 15 лет, а достаточность капитала банков остается на уровнях ниже, чем перед кризисом 2014 года, снижение ключевой ставки ведет, как представляется, к увеличению макроэкономических рисков...

Снижение ставок формирует бум на долговом и валютном рынке, к которому экономика не готова. Укрепление курса рубля провоцирует дефляцию цен в нефтепеработке, рост реальных ставок способствует текущему спаду в электроэнергетике. Ускорение прироста цен представляется необходимым для предотвращения спада производства и формирования дефицитов в ключевых отраслях экономики.

С учетом данных рисков, дальнейшее значимое снижение инфляции, и, соответственно, ставок ЦБР вызывает существенные сомнения...

Курс рубля в краткосрочном периоде, возможно, вновь окажется под давлением за счет повышения рынком оценочных инфляционных рисков по российской валюте. Однако, в случае анонсирования ЕЦБ на следующей неделе программы монетарного стимулирования, спрос на риск вновь, возможно, начнет доминировать и курс рубля вновь получит возможность укрепления”.

Евгений Кошелев, Росбанк:

“В отличие от июльского заседания формат коммуникации изменился в пользу “целесообразности” дальнейшего снижения, тогда как ранее, регулятор рассуждал о допустимости снижения. Иными словами, коммуникация снизила степень мягкости.

По итогам прочтения пресс-релиза сложилось видение того, что одним из ключевых препятствий для смягчения процентной политики в ближайшие пару месяцев может стать реализация негативного сценария на внешних рынках.

При этом, отсутствие тезиса о нейтральном диапазоне ключевой ставки не означает изменения его границ или параметров, и не позволяет предположить более резких действий со ставкой. Напротив, до момента переосмысления этого интервала под влиянием структурных факторов, а не текущих экономических траекторий, действия регулятора должны быть более аккуратными и нацеленными на “донастройку” системы монетарных стимулов. Бюджетная политика в отношении внутригодовых темпов расходования, а также стратегии инвестирования ФНБ в 2020 году являются ключевыми предпосылками для подобной донастройки”.

Дмитрий Долгин, ING:

“Решение и осторожное снижение прогноза инфляции на конец года было ожидаемым, но среднесрочный сигнал оказался более мягким, чем мы рассчитывали: ЦБ не исключает еще одно снижение до конца года, если не будет значительного ухудшения на финансовых рынках”.

Искандер Луцко, ITI Capital:

“В целом умеренные комментарии в пользу дальнейшего смягчения. Я думаю, ещё на 25 б.п до конца года можно ожидать, но это в лучшем случае. И текущее и будущее решение уже заложено в цене российских активов”.

Наталия Орлова, Альфа-Банк:

“ЦБ осторожно меняет тональность. Вероятность того, что инфляция по итогам года может оказаться ниже 4,0%, на мой взгляд, очень большая, но ЦБ прогнозный коридор подвинул только до уровня 4,0-4,5%. Это означает, что они по-прежнему привержены концепции, что резкое снижение ставки не выглядит для них комфортно. Отчасти от того, что замедление инфляции, которое мы видим, связано с динамикой продовольственной инфляции, а непродовольственная инфляция стабильна и может быть под влиянием курсового фактора. Решение снизить на 0,25 п.п. говорит о том, что Центральный банк считает текущий уровень курса недостаточно комфортным для того, чтобы агрессивно снижать ставку.

По тому, как идет инфляция, если не случатся сюрпризы и не окажется так, что курсовой эффект переносится на цены сильнее, чем раньше, думаю, что еще одно снижение до конца года выглядит очень вероятным. Тем более, что ФРС пока тоже собирается ставку снижать. Внешняя среда пока располагает к снижению ставки, но она может очень быстро меняться из-за торговых войн. А с точки зрения внутренних факторов, нужно будет постоянно смотреть на структуру инфляции”. (Московское бюро)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below