15 мая 2014 г. / , 09:59 / 4 года назад

FUND VIEW-Управляющие позитивно смотрят на долговой рынок РФ в преддверии выборов на Украине

Кира Завьялова

МОСКВА, 15 мая (Рейтер) - Управляющие позитивно настроены в отношении краткосрочных перспектив рынков внешнего и рублевого долга российских эмитентов в преддверии президентских выборов на Украине в конце мая, считая низкой вероятность нового витка эскалации геополитической напряженности и советуя к покупке бумаги компаний, подверженных риску западных санкций, которые наиболее сильно подешевели за последние два месяца.

Кризис на Украине, ставший причиной разногласий России с Западом, оказался долгоиграющей темой, которая будет править рынком до президентских выборов и с высокой вероятностью - после них.

Тем не менее, управляющие оптимистичны в отношении краткосрочных перспектив рынка в свете текущего ослабления напряженности и некоторой стабилизации конъюнктуры. Дистанцирование от украинских событий российских властей, ограничившихся выражением “уважительного отношения” к референдумам Луганской и Донецкой областей, дает участникам рынка надежду на то, что волна распродаж, обрушившаяся на рынки на фоне присоединения Крыма, не повторится.

“Взгляд на рынок еврооблигаций скорее позитивный, потому что на первый взгляд, все плохое, что могло случиться, уже случилось, и шансы на то, что Россия ввяжется в дальнейший конфликт на Украине, малы на мой взгляд”, - говорит портфельный управляющий УК Капиталъ Дмитрий Постоленко, не исключая, впрочем, “черного лебедя”, который еще может прилететь со стороны политических событий.

“Поэтому в очень длинных евробондах я не занимал бы позицию, и не рекомендовал бы к покупке бумаги с низким кредитным качеством, так как с учетом низкой ликвидности из них невозможно будет выйти в случае негативного развития ситуации. То есть ставка на умеренную длину, хорошее кредитное качество и высокую ликвидность. В нынешних условиях, вероятно, большинство участников рынка сосредоточены на этом”, - сказал Постоленко.

Управляющий УК Промсвязь Андрей Лифшиц считает предстоящие выборы на Украине не только знаковым, но и позитивным моментом, считая их результатом появление легитимной переговорной стороны, у которой может быть больше прагматизма в действиях.

“Поэтому я смотрю на рынок еврооблигаций сейчас позитивно, конечно, могут быть улучшения/ухудшения геополитической ситуации, но я думаю, что этот фактор имеет шансы постепенно сойти на нет” - сказал Лифшиц, добавив, что разделяющим его мнение о том, что выборы дадут ситуации развернуться в позитивную сторону, имеет смысл находиться в бумагах достаточно длинной дюрации.

В последние две недели рынок еврооблигаций показал существенное восстановление благодаря некоторому смягчению остроты политического конфликта, молчанию Кремля и более спокойной реакции игроков на новостные заголовки, таким образом, отыграв часть украинской премии.

Тем не менее, текущие уровни котировок наиболее ликвидных бумаг по-прежнему недотягивают в среднем около двух фигур до отметок начала 2014 года.

Постоленко не рассчитывает на полное исчезновение данной премии, но считает возможным ее снижение на 0,5-1,0 процента:

“В суверенных еврооблигациях сейчас большая премия за политический риск – в районе полутора-двух процентов. У них есть шансы подрасти еще в случае снижения напряженности, и инвесторы, нуждающиеся в максимальной ликвидности и ждущие благоприятного развития геополитической ситуации, должны ставить на суверенную кривую”.

ВЫБОР ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ

Результаты геополитических событий последних месяцев накладывают существенный отпечаток на текущий инвестиционный выбор участников рынка, поскольку распродажи на фоне украинской истории привели к сильным диспропорциям в ценах корпоративных бумаг.

Рекомендации управляющих в целом сводятся к наиболее ликвидным бондам высококачественных эмитентов и в основном сконцентрированы в еврооблигациях топ-банков, среди которых есть тяжело пострадавшие из-за угрозы санкций, ощутимых для бизнеса.

“Я думаю, что бумаги, которые избежали сильных распродаж, вряд ли будут в моменте как-то активно скупать, на мой взгляд”, - сказал управляющий Райффайзен Капитал Константин Артемов.

“В основном надо смотреть только на качество, можно выбирать достаточно широким фронтом бумаги из диапазона ”ВВВ-“ до ”ВВ“, которые существенно корректировались именно на угрозе санкций. В первую очередь, это госбанки, имеющие возможность попасть под санкции – РСХБ, Газпромбанк, ВЭБ. Бонды банков из топ-10 в принципе интересны – Альфа-банк в частности”.

Аналогичным образом размышляет Лифшиц из УК Промсвязь. Длинные еврооблигации российских госбанков, в частности ВЭБа , со сроком погашения 10 лет в данный момент торгуются с доходностью около 7,0 процента годовых, в то время как, по мнению управляющего, адекватный уровень доходности таких бумаг - около 5,5 процента годовых.

“Потенциал достаточно серьезный. Я не думаю, что рынок быстро может вернуться на предыдущие уровни, но половину этого пути он может пройти достаточно энергично”, - сказал Лифшиц.

Постоленко из Капиталъ делает фокус на коротких банковских облигациях, считая в моменте интересными евробонды Альфа-банка и Банка Москвы с погашением до 2017 года, но не ограничивается ими.

В список его рекомендаций входят еврооблигации Новатэка с погашением в 2016 году, Роснефти с погашением в 2017 году, бумаги Северстали с погашением до 2018 года, короткий выпуск Металлоинвеста и евробонд холдинговой компании Связьинвестнефтехим .

ЛОКАЛЬНЫЙ РЫНОК

Управляющие видят потенциал роста у локального рынка, находящегося под влиянием не только развития геополитической обстановки но и ряда других факторов, в том числе, позитивной динамики национальной валюты в последнее время.

При этом ситуация с ликвидностью рынка рублевого долга хоть и улучшилась по сравнению с той, что имела место две-три недели назад, не радует игроков и накладывает ограничения на покупки.

“Только ОФЗ в принципе позволяют взять это движение наверх”, - считает Артемов из Райффайзен Капитал, который видит тенденцию на снижение доходностей рублевого долга РФ.

“Ослабление геополитического напряжения и укрепление валюты на фоне того, что Минфин собирается сокращать заимствование (в частности, на локальном рынке) и на 200 миллиардов рублей меньше получит в Резервный фонд, что возможно означает, что он на 200 миллиардов меньше будет конвертировать в валюту - все это в едином порыве толкает котировки ОФЗ вверх”.

На днях представители Минфина сообщили, что ведомство решило отказаться от привлечения кредитов на глобальном рынке и сократить объем внутренних заимствований в 2014 году, надеясь на поддержку бюджету со стороны слабого рубля и дорогой нефти .

Постоленко из Капиталъ в данный момент увеличивает дюрацию порфтеля рублевых облигаций, оставаясь в корпоративных бумагах первого эшелона. Ранее эскалация украинского кризиса заставила управляющего выйти из бумаг второго эшелона и переложиться в квазисуверенные бонды таких эмитентов, как РЖД, ФСК ВЭБ с дюрацией до 2 лет, сказал он.

“Сейчас мы преимущественно выходим из дорогих коротких бумаг первого эшелона, покупаем среднесрочные бумаги первого эшелона, а так же используем немногочисленные возможности на первичном рынке”.

За апрель-май новым предложением отметились Международный инвестиционный банк, разместивший дебютные 2,0 миллиарда рублей на 10 лет по 9,9 процента годовых и АИЖК, выпустившее 6,0 миллиарда рублей под 9,6 процента годовых .

В среду Мегафон завершил сбор заявок на участие в размещении облигаций БО-04 объемом 15,0 миллиарда рублей, установив ставку купона на период до оферты через год в размере 9,45 процента годовых. Спрос превысил предложенный объем более чем в 4 раза .

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below