31 марта 2015 г. / , 13:08 / 3 года назад

АНАЛИЗ-Через три недели с начала QE в Европе, рынки говорят о сокращении программы

Джон Гедди, Найджел Стивенсон

ЛОНДОН, 31 мар (Рейтер) - Всего через три недели после начала 19-месячной программы скупки облигаций Европейским центробанком аналитики говорят о том, что ЕЦБ может преждевременно снизить темпы скупки, возможно, уже в этом году.

Ускорение роста или инфляции, резкое повышение стоимости активов и нехватка бондов - основные факторы, которые могут заставить ЕЦБ снизить темпы скупки.

“Мы ожидаем, что ЕЦБ решит сократить скупку облигаций уже во второй половине этого года”, - сказал Хендрик Лодде из DZ Bank, добавив, что состояние экономики может улучшиться к концу года.

Когда президент ЕЦБ Марио Драги обнародовал программу количественного смягчения (QE) объемом 1 триллион евро, он сказал, что банк будет выкупать облигации на 60 миллиардов ежемесячно до сентября 2016 года, или пока инфляция не приблизится к 2 процентам. Рынки воодушевила вера в то, что программа может продлиться дольше, чем было заявлено.

Источники в ЕЦБ говорят, что пока регуляторы не обсуждали сокращение объемов QE, а Драги сказал Европарламенту на прошлой неделе, что, по его мнению, восстановление инфляции зависит от полной реализации программы.

Некоторые аналитики говорят, что признаки споров о замедлении могут в какой-то момент проявиться в протоколах заседаний.

Протокол заседания 22 января, на котором было запущено QE, уже показывает расхождение во мнениях относительно программы. Большинство регуляторов проголосовали за немедленные действия, но некоторые заявили, что такой шаг может быть предпринят только в непредвиденной ситуации.

В отличие от программ QE, инициированных ФРС США в 2008 году и Банком Японии в 2013 году, программа ЕЦБ была введена в действие в период улучшения экономических данных.

В день решения о начале программы ЕЦБ повысил прогноз роста экономики до 1,5 процента в 2015 году с 1,0 процента и сообщил, что инфляция поднимется с нуля в этом году до 1,8 процента в 2018 году.

“Я думаю, ЕЦБ может обдумать сокращение до сентября 2016 года, если будет действительно убежден, что больше не нуждается в QE для достижения ценовой стабильности (инфляции чуть ниже 2 процентов) в длительной перспективе”, - сказал Франческо Пападия, бывший директор ЕЦБ по операцим на рынке.

“Однако препятствие для принятия такого решения будет, по меньшей мере, таким же высоким, как препятствие для принятия решения о введении QE”, - добавил он, поскольку сокращение скупки до установленной даты, фактически, будет ужесточением политики в сравнении с рыночными ожиданиями.

ИЗЛИШНЕЕ ИСКАЖЕНИЕ

До сих пор QE снижало доходность облигаций, несмотря на то, что доходность многих из них уже была на рекордно низких уровнях еще до начала программы. Это повысило опасения о том, что денежная эмиссия может привести к образованию пузырей на рынках.

До начала QE многие аналитики говорили, что ЕЦБ может не найти достаточно облигаций для покупки, так как инвесторы придерживают их, как в связи с правилами регуляторов, так и в надежде выручить за них больше денег.

Венсан Шено из Societe Generale держит в портфеле много облигаций центральных и периферийных стран еврозоны, делая выбор в пользу долгосрочных бумаг, но видит риск.

“Серьезный риск в том, что ЕЦБ в какой-то момент может сократить программу из-за того, что она вызывает излишние искажения на европейском рынке облигаций”, - считает он.

Другие говорят, что сокращение крайне маловероятно, учитывая то, что это сравнительно короткая схема.

Банк Японии обещал проводить QE два года, но от него требуют продления программы, а ФРС покупала Treasuries почти 3,5 года после того, как первоначальный экономический подъем оказался краткосрочным.

Экономист Berenberg Bank Кристиан Шульц, который некогда работал в ЕЦБ, сказал: “Это был такой болезненный процесс - добиться QE, покупать суверенные облигации... Без веской причины, я не думаю, что они будут подрывать свою собственную репутацию, сокращая программу до ее завершения, так как это не очень длинная программа”.

Перевела Юлия Заславская. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below