25 июня 2015 г. / , 06:04 / через 2 года

ПОВТОР-Старт секьюритизации неипотечных кредитов в РФ показал интерес и проблемы

Елена Орехова

МОСКВА, 24 июн (Рейтер) - Кредит Европа банк завершил сделку секьюритизации неипотечных кредитов, первую на рынке РФ; размещение облигаций, обеспеченных портфелем автокредитов объемом более 12,5 миллиарда рублей, стало объектом интереса рыночных инвесторов, но пока в ограниченном объеме, а основными покупателями могли стать негосударственные пенсионные фонды.

Облигации, обеспеченные залогом автокредитов, могут стать еще одним возможным инструментом рынка секьюритизации в РФ, помимо ипотечного направления, но сложность оценки дюрации и низкая ликвидность способны ограничивать интерес инвесторов, считают участники рынка.

Банк уступил в рамках сделки компании-эмитенту - СФО Европа 14-1А - портфель автокредитов, общий размер основного долга по которым превысил 12,5 миллиарда рублей.

Облигации старшего транша на 7,8 миллиарда рублей с рейтингами “Baa3” по шкале Moody’s и “BBB-” Standard&Poor’s, были размещены на бирже среди рыночных инвесторов, спрос существенно превысил предложение. Облигации младшего выпуска традиционно были размещены по закрытой подписке Кредит Европа банка.

Ориентир ставки 1-го купона транша “А” составлял 13,25-13,75 процента годовых, по итогам бук-билдинга ставка была определена эмитентом в размере 12,75 процента годовых.

Книга заявок формировалась 17 июня, размещение было завершено 23 июня, следует из опубликованных материалов.

Организаторы - Газпромбанк и Райффайзенбанк.

“Данная сделка стала первой секьюритизацией, в ходе которой были использованы залоговые счета, открытые в нескольких банках, опробована сложная структура восполнения залогового пула (”револьвер“), заложен механизм ускоренной амортизации облигаций при наступлении определенных эмиссионными документами условий, разработана уникальная система контроля за соблюдением основных параметров сделки”, - говорится в сообщении адвокатского бюро “Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры”, осуществлявшего юридическое сопровождение сделки.

Сделка, в которой были применены многие новые нормы российского права и законодательства по секьюритизации, подтверждает готовность правового поля в РФ для размещения секьюритизированных неипотечных бумаг. До этого инвесторам предлагались сделки с ипотекой, а предложение сделок с другим обеспечением не реализовывалось. В частности, около двух лет назад сделку с обеспечением кредитами физлицам готовил банк “Пойдем”, но она так и не была реализована, как и планы эмиссии облигаций, обеспеченных кредитами малому и среднему бизнесу, которые были несколько лет назад у МСП-банка.

Партнер адвокатского бюро Дмитрий Глазунов полагает, что за пилотной сделкой последуют иные рыночные размещения облигаций, обеспеченных залогом потребительских кредитов, кредитов малому и среднему бизнесу, требований по договорам участия в долевом строительстве, лизинга, факторинга и других финансовых активов.

Московская биржа, которая раньше называла этот сегмент рынка “новой точкой роста”, тоже наблюдает интерес эмитентов к неипотечной секьюритизации, но отмечает некоторые ограничения.

“В настоящее время на стадии подготовки находятся несколько сделок, эмитенты выражают потенциальный интерес к неипотечной секьюритизации (автокредиты, потребкредиты, кредиты малому и среднему бизнесу). Основное ограничение на сегодня для выхода на рынок - высокий уровень процентных ставок. Также необходимо доработать подходы к учету секьюритизированных активов на балансе банков-оригинаторов. Вся нормативная база для выпуска таких бумаг полностью готова”, - сказала Рейтер управляющий директор биржи по фондовому рынку Анна Кузнецова.

ПЕРВЫЙ ПОШЕЛ, ЧТО ДАЛЬШЕ

Инструменты ABS (asset-backed securities) занимают существенную долю международного долгового рынка, а основными инструментами являются облигации на автокредиты, кредитные карты и студенческие ссуды.

Теперь облигации, обеспеченных залогом автокредитов, могут стать еще одним возможным инструментом рынка секьюритизации в РФ, помимо ипотечного направления, но сложность оценки дюрации и низкая ликвидность могут ограничивать интерес инвесторов.

В частности, структура завершившейся сделки предполагает отсутствие амортизации до трех лет, что ограничивает ликвидность инструмента.

“Одна из причин, почему российские инвесторы не очень (заинтересованы) – это не особое понимание дюрации этого инструмента: там неизвестно, как будет идти амортизация этих кредитов. Поэтому, если на Западе чаще такими вещами интересуются какие-нибудь страховые компании, то нам и риски хеджировать особо нечем по таким инструментам. То есть у нас в целом не сформирован широкий институт таких инвесторов, который готов в такие бумаги инвестировать”, - сказал Рейтер Константин Артемов из УК Райффайзен капитал.

По его мнению, сделка интересна из-за своей новизны и сильного кредитного обеспечения, дополнительных поступлений денежных средств и ликвидного обеспечения по залогам (автомобили):

“Но, в основном, это для тех, кто действительно понимает в этом что-то, либо кому нужно взять большой объем, и они готовы к этим рискам. Есть подозрение, что покупали крупные фонды, крупные НПФы, потому что все-таки объем не маленький”.

По мнению главного портфельного управляющего УК Ронин Траст Ивана Гуминова, сделка выглядит интересной, но ее привлекательность ограничивают невозможность получить средства в течение нескольких лет, низкая ликвидность, а также нечеткие перспективы получения пенсионных накоплений негосударственными пенсионными фондами, которые могли стать основным участниками размещения.

При участии Киры Завьяловой. Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below