25 апреля 2017 г. / , 13:27 / 4 месяца назад

ОПРОС РЕЙТЕР-Комментарии аналитиков к макропрогнозу Рейтер

МОСКВА, 25 апр (Рейтер) - Ниже следуют комментарии аналитиков к ежемесячному опросу Рейтер об экономике РФ, доступному по коду:

Сергей Романчук, Металлинвестбанк

При ожидаемом изменении процентной ставки до 9,50 процента реакции валютного рынка мы не ждем. Если же ЦБ решится на 9,25 процента, рубль может краткосрочно ослабнуть, что, однако, вряд ли изменит тренд. Думаю, что по причине маленького дифференциала выхода нерезидентов из рубля еще долго не случится, до выхода ставки на долгосрочные 2-2,5 процента реальной ставки, то есть 6-7 процентов номинальной ставки при удержании инфляции около целевого показателя. Выход по другим причинам может быть и раньше.

Яков Яковлев, Атон

Думаю, что ЦБ сохранит консервативный подход на фоне сохраняющихся внешних рисков для курса рубля – в частности, давления со стороны цен на нефть (которые снижаются последние две недели и могут показать волатильную динамику в преддверии майского заседания ОПЕК), а также возможного роста волатильности на глобальных финансовых рынках (например, в случае неблагоприятного исхода для рынков второго тура выборов во Франции).

В последнем публичном выступлении Набиуллина подчеркивала, что ЦБ будет придерживаться взвешенного подхода, учитывая риски и неопределенности – но эти комментарии остались незамеченными на фоне комментариев о том, что на заседании совета директоров может развернуться дискуссия о шаге снижения ставки (25 или 50 базисных пунктов). Не исключено, что возможность ускорения снижения ставки (то есть увеличения шага до 50 базисных пунктов) может быть отмечена в пресс-релизе, – что можно будет считать смягчением риторики по сравнению с формулировкой последнего заседания ("постепенное снижение ставки в втором-третьем кварталах текущего года").

Дмитрий Долгин, Газпромбанк

Судя по комментариям руководства ЦБ на прошлой неделе, текущий момент позволяет снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 9,25 процента. Во-первых, текущая инфляция продолжает замедляться, а, во-вторых, среднесрочные инфляционные риски со стороны бюджетной политики снизились: вопрос о повышении НДС может быть снят с повестки дня, и Минфин настаивает на введении жесткого бюджетного правила в ближайшее время, что ограничит рост госрасходов. При этом мы сомневаемся, что более активное снижение ставки в 1 полугодии будет оправдывать улучшение более долгосрочных ожиданий по процентной: оживление потребительского спроса, наблюдаемое последние два месяца и сохраняющиеся риски ослабления рубля означают риски ускорения инфляции во втором полугодии. Мы по-прежнему сомневаемся, что по итогам 2017 года ставка опустится ниже 8,5 процента.

Роман Насонов, Промсвязьбанк

Мы считаем, что по итогам предстоящего заседания Банк России не будет прерывать возобновившийся в марте цикл смягчения ДКП и снизит ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 9,25 процента. На наш взгляд, об этом просигнализировала Набиуллина в рамках своего выступления на коллегии Минфина на прошлой неделе. Во-первых, глава ЦБ РФ заявила, что инфляция по состоянию на 17 апреля снизилась до 4,1 процента в годовом выражении, вплотную подойдя к целевому уровню 4 процента, и это открывает пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Во-вторых, она допустила дискуссию о снижении ставки между 25 и 50 базисных пунктов на заседании ЦБ РФ 28 числа, и мы теперь не видим никаких серьезных препятствий для возврата к шагу 50 базисных пунктов, учитывая, что на последовавшей после мартовского заседания пресс-конференции Набиуллина уже указывала на такую возможность, если факторы для этого сложатся. В данном сценарии в существенном смягчении риторики пресс-релиза уже не будет необходимости, поэтому ориентиры относительно будущей монетарной политики ЦБ, вероятно, останутся неизменными.

Евгений Кошелев, Росбанк

До четверга было ощущение, что ЦБР не понизит ставку, что стоит оставить политику. Но вот они второй раз так сигнализируют перед заседанием, поэтому ждем снижения ставки, но на 25 базисных пунктов. Резкие повороты в политике, в риторике, в действиях будут выглядеть странно и обернутся проблемами для ЦБ через год.

Рубль крепкий, ничего в макростатистике особенно за месяц не меняется, политика ЦБ запаздывает, политику нужно нормализировать. Мы по сути перенесли июньский "кат" на апрель, по итогам года ждем ставку как и прежде 9,0 процента. Ждем июня, посмотрим менять ли прогноз на год, посмотрим на статистику потребления.

Алексей Погорелов, Credit Suisse

В пятницу ЦБР проведет третье в этом году заседание совета директоров по ключевой ставке. В нашем базовом сценарии (который предполагает отсутствие негативных последствий для настроений инвесторов из-за выборов во Франции, стабильные цены на нефть и рубль) мы ожидаем, что ЦБ снизит ставку на 50 базисных пунктов до 9,25 процента, тогда как консенсус предполагает снижение на 25 базисных пунктов. На наш взгляд, изменение внутренних и внешних условий с прошлого заседания регулятора 24 марта говорит в пользу более агрессивной политики снижения ключевой ставки.

Инфляция замедлилась до 4,1 процента в годовом выражении, по состоянию на 17 апреля, что всего на 0,1 процентного пункта выше таргета ЦБР.

Инфляционные ожидания домохозяйств в марте улучшились. Согласно оценкам ЦБР, инфляционные ожидания снизились до примерно 4 процентов с 4,4 процента.

Динамика в реальном секторе в марте соответствовала постепенному восстановлению потребительского спроса и не угрожает достижимости цели по инфляции ЦБР.

На наш взгляд, основная причина, почему ЦБ не захотел снижать ставку шагом в 50 базисных пунктов на последнем заседании, заключалась в резком падении цен на нефть и его потенциальном негативном эффекте на рубль и инфляцию. С тех пор цены на нефть восстановились, а рубль стабилизировался даже на более сильных уровнях.

В своем выступлении на прошлой неделе глава ЦБР Эльвира Набиуллина не исключила понижения ключевой ставки и отметила, что ЦБ может рассмотреть шаг снижения в 50 базисных пунктов.

Наталья Ващелюк, Бинбанк

После комментариев главы Банка России, прозвучавших на прошлой неделе, не осталось сомнений в том, что на заседании 28 апреля ЦБ РФ снизит ключевую ставку. Подобное решение соответствовало бы текущим макроэкономическим условиям. В настоящее время реальная ключевая ставка (ключевая ставка, скорректированная на темп инфляции, ожидаемый Банком России через год) составляет около 5,75 процента. Напомним, что в 2016 году в относительно стрессовых условиях, когда инфляция была существенно выше цели, Банк России поддерживал значение реальной ключевой ставки около 5-6 процентов. Сейчас ситуация более благоприятна, инфляция вплотную приблизилась к целевому ориентиру ЦБ РФ, и поддерживать подобный относительно высокий уровень жесткости денежно-кредитных условий представляется нецелесообразным.

Возникает вопрос о том, каким будет масштаб снижения процентной ставки. Глава Банка России допустила, что на ближайшем заседании может возникнуть дискуссия об изменении ставки "между 25 и 50 базисными пунктами". Учитывая относительно высокий уровень реальной ключевой процентной ставки, адекватным можно считать и тот, и другой вариант. Снижение ключевой ставки до 9,25 процента и не создаст риск для инфляции, и экономическую динамику как минимум не ухудшит. Тем не менее возникает вопрос о том, почему ставка не была снижена на 50 базисных пунктов уже в марте, когда было понятно, что инфляция составляет 4,2-4,3 процента и, вероятнее всего, продолжит снижаться.

Кроме того, у многих участников рынка, помнящих достаточно жесткий февральский пресс-релиз, после мартовского опорного заседания сформировалось представление о том, что шаг на 25 базисных пунктов станет обычной практикой для Банка России. Возможно, отчасти по этим причинам рынок ОФЗ достаточно сильно отреагировал на заявление Набиуллиной о возможности снижения ставки на 50 базисных пунктов в апреле.

Если ЦБ РФ решит снизить ставку на 50 базисных пунктов, то, наверное, в пресс-релизе должны прозвучать комментарии, которые позволили бы сориентировать участников рынка. Пока получается, что в течение года от Банка России поступали достаточно противоречивые сигналы: в феврале пресс-релиз оказался неожиданно жестким, в марте последовало снижение ставки и значительное смягчение риторики. Эти действия были адекватны макроэкономической динамике, но вступали в противоречие с февральскими заявлениями. И сейчас снижение ставки на 50 базисных пунктов на промежуточном заседании без соответствующих комментариев в пресс-релизе может вызвать новый виток метаний и пересмотр ожиданий на рынке.

Снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов в апреле в большей степени соответствовало бы и существующим рискам, и предыдущим действиям ЦБ РФ, и базовому прогнозу регулятора, который все-таки не предполагает продления соглашения о сокращении нефтедобычи и нового витка роста цен на нефть.

Также подобное решение не усилит информационный сигнал, посланный участникам рынка на прошлой неделе. Тональность высказываний и риторика при этом, вероятнее всего, будут соответствовать мартовскому пресс-релизу, то есть окажутся достаточно мягкими, будет сохранена фраза о возможности продолжения снижения ключевой ставки во 2-3 кварталах 2017 года. Если же Банк России видит необходимость в оперативном уменьшении жесткости монетарных условий и снижении ставки на 50 базисных пунктов, то, вероятно, в пресс-релизе будут использованы несколько более осторожные формулировки. (Елена Фабричная, Кира Завьялова)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below