28 апреля 2017 г. / , 11:17 / через 7 месяцев

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР агрессивно снизил ставку на 50 б.п. вопреки ожиданиям

МОСКВА, 28 апр (Рейтер) - Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку сразу на 50 базисных пунктов до 9,25 процента годовых вопреки ожиданиям аналитиков, которые прогнозировали более осторожные шаги регулятора .

Большинство экспертов надеялось на последовательность регулятора, ожидая шаг снижения в 25 базисных пунктов, поскольку несмотря на замедление инфляции и укрепление рубля, поводов форсировать смягчение политики не появилось.

Ниже следуют комментарии аналитиков, опрошенных после решения ЦБР:

Яков Яковлев, Атон

Тон пресс-релиза достаточно консервативный. Банк России говорит о том, что не пересматривает свой таргет по ключевой ставки на этот год, возможный масштаб снижения ключевой ставки не изменился. На пресс-конференции по итогам предыдущего совета директоров глава ЦБР Эльвира Набиуллина говорила, что нормальным шагом снижения является 25 базисных пунктов, хотя не исключала и снижения на 50 пунктов. И возможно, сейчас реализовался как раз этот сценарий: если ЦБР не пересматривает масштаб снижения ставки, возможно, дальше он вернется к 25 базисным пунктам, если регулятор считает нормальным именно такой шаг. Более того, после ускорения сейчас нельзя исключать паузы на одном из будущих заседаний, поскольку мы не знаем, какой масштаб снижения ключевой ставки изначально планировался.

ЦБР говорит о сохраняющихся инфляционных рисках, в частности, связанных с динамикой внешних рынков и цен на нефть, и возможной волатильностью в курсе рубля. Эту часть пресс-релиза можно было бы трактовать как относительно жесткую, тем более что фраза о том, что возможно продолжение снижения ставки во 2-3 кварталах, исчезла. Жесткость немного сглаживается намерениями ЦБР оценивать соотношение вероятности реализации своего базового сценария и сценария роста цен на нефть: в последнем говорится о том, что таргет инфляции может быть достигнут раньше, и, как следствие, можно предположить более быстрое снижение ставки. Это небольшой заход в сторону мягкости, но в целом тональность пресс-релиза не мягче, чем в прошлый раз.

Александр Исаков, ВТБ Капитал

Мне кажется, самое интересное - во фразе о том, что оценка Банком России возможного общего масштаба снижения ключевой ставки до конца 2017 года не изменилась. ЦБР никогда раньше не объявлял масштаб возможного смягчения, и интерпретация этой фразы станет основным предметом дискуссии, начнет разжигать интерес рынка к оценке прогноза траектории ключевой ставки самим регулятором.

Одна из потенциальных интерпретаций может быть в том, что мы увидели два совмещенных снижения (по 25 базисных пунктов), а вероятность снижение на следующем заседании уменьшилась. Но каков масштаб ожидаемых снижений Банком России закладывался до этого, доподлинно неизвестно, поэтому было бы иметь общее представление о текущей или ожидаемой траектории снижения ставки Банком России - какой она была на предыдущем опорном заседании и относительно какой нам следует думать теперь. Глава ЦБР говорила раньше, что шаг снижения в 25 базисных пунктов является более приемлемым на ближайшее время, но в явном виде здесь обсуждение этого вопроса - размера шага, - в пресс-релизе отсутствует.

Мы не пересматриваем наш прогноз ключевой ставки и ждем ее значение на конец года в 8,5 процента годовых.

Денис Давыдов, Нордеа

По итогам принятого решения на сегодняшнем заседании Банка России можно сказать, что на этот раз регулятор был более готов для принятия и соответствующей реакции на запросы экономических агентов, и сделал чуть более широкий шаг по смягчению политики, чем того ожидал рынок.

Теперь фокус и дальнейшие действия ЦБ смещаются в сторону внешних факторов, в частности итоги соглашения по сделке ОПЕК+ 25 мая могут внести свои коррективы в ожидания и последующие шаги регулятора. Кроме того, не останутся без внимания сокращение положительного влияния от эффекта высокой базы прошлого года, повышение тарифов естественных монополий, сезонное изменение цен на продовольствие.

Евгений Кошелев, Росбанк

Банк России все же форсировал снижение ключевой ставки, снизив ее на 50 базисных пунктов до 9,25 процента годовых и сопроводив более абстрактным (и в определенной степени более мягким) ориентиром на ближайшую перспективу.

Во-первых, регулятор подчеркнул важность альтернативных индикаторов для принятия решения по ставке – помимо инфляции (что не подвергается сомнению ввиду жесткости цели в 4 процента) добавлены экономический рост и траектория нефти в сравнении с базисным прогнозом $40 за баррель.

Во-вторых, ориентир по “последовательному снижению ставки во втором-третьем кварталах 2017 года” заменен на “неизменность общего масштаба снижения ставки в 2017 году”.

Все это вносит несколько противоречий в предстоящую политику ЦБ ввиду того, что более оптимистичная динамика нефти и восстановление деловых настроений потребуют менее агрессивного снижения политики (в целях предотвращения отклика инфляции).

Однако неопределенность с оценкой Банка России ориентира по ставке в 2017, дает регулятору много степеней свободы в скорости нормализации процентной политики.

В этой связи, сегодняшнее заседание повышает интерес к финальному ориентиру ЦБ по ставке (вряд ли его ЦБ озвучит даже постфактум, но и наша оценка в 9,0 процента теряет актуальность) и нагнетает интригу по поводу возможных решений на каждом заседании.

Владимир Миклашевский, Danske Bank

Хотя ЦБР снизил ставку сильнее, чем ожидали мы и предполагал консенсус, это решение определенно идет в соответствии с последними комментариями президента РФ Владимира Путина относительно стабильности рубля, что каждым было интерпретировано как “я предпочитаю более слабый рубль”. Данное решение немного нарушает последовательность действий ЦБР, который сигнализировал шаг снижения в 25 базисных пунктов. Тем не менее, это хорошая новость для экономики, рынок акций растет, и это может дать положительный толчок и курсу рубля, который всегда покупали на фоне спроса на локальные долговые бумаги и улучшения перспектив экономики.

Фразу в релизе о том, что оценка Банка России потенциала снижения ставки до конца года не изменилась, я понимаю как сигнал того, что осторожное смягчение политики должно продолжиться, не ожидая, тем не менее, понижения ставки на 50 базисных пунктов на каждом заседании. Учитывая, что впереди осталось 5 заседаний совета директоров до конца года, мы можем увидеть снижение ключевой ставки до 8 процентов и даже ниже, если рубль вернется к агрессивному ралли.

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал

Решение Банка России превзошло наши ожидания, мы исходили из снижения ставки на 25 базисных пунктов. Это может быть связано с очень благоприятной динамикой инфляции и сильным курса рубля. На наш взгляд, решение снизить ставку на 50 базисных пунктов в первую очередь связано с опасениями нахождения инфляции ниже цели на конец года и формирования пузырей на рынке российских финансовых активов, а также возможным пересмотром вероятности реализации более оптимистичных сценариев по ценам на нефть. Важно, что Банк России подчеркивает, что его, Банка России, оценка возможного общего масштаба снижения ключевой ставки до конца 2017 года не изменилась. Теперь основной вопрос - может ли она быть ниже нашего прогноза (8,5 процента) на конец этого года, и как быстро мы достигнем ставку окончания текущего цикла денежно-кредитной политики (мы исходим из 7,5 процента на конец 2018 года).

Наталия Шилова, Бинбанк

На сегодняшнем заседании Банк России принял менее ожидаемое для участников рынка решение. Несмотря на ускорение инфляции за неделю, закончившуюся 24 апреля до 0,2 с 0,1 процента ранее, Банк России на инфляционных рисках внимание не акцентировал. Кроме того, локальное ослабление российской валюты на текущей неделе не смутило регулятора. Банк России, ранее живший в сценарии 40$ за баррель, в своем пресс-релизе указал, что теперь рассматривает сценарий с ростом цен на нефть, соответственно он предполагает более стабильную конъюнктуру и возможность более агрессивного снижения ставки, чем в базовом сценарии.

Мы продолжаем ожидать инфляцию вблизи цели ЦБ во втором полугодии 2017 года, при этом в мире уровень риска остается невысоким: экономика США показывает уверенный рост выше 2 процентов, рост в Китае, вопреки ожиданиям, ускоряется, ситуация в Еврозоне также улучшается. Все вместе позволяет рассчитывать на продолжение снижения ставки ЦБ, ждем следующего шага в июне на 0,25-0,5 процентного пункта в зависимости от ситуации на рынке нефти после решения ОПЕК.

Валерий Вайсберг, БК Регион

Решение Банка России снизить ставку на 50 базисных пунктов стало неожиданностью, несмотря на то, что Эльвира Набиуллина неделей ранее говорила о такой возможности. При этом слова регулятора о том, что оценка общего масштаба снижения ключевой ставки до конца года не изменилась, соответствует нашему базовому сценарию. Мы ждем очередного снижения ставки на 25 базисных пунктов в июне. (Кира Завьялова, Елена Орехова, Владимир Абрамов)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below