6 декабря 2017 г. / , 11:04 / через 11 дней

АНАЛИЗ-Ожидание санкций и выборы оживили рынок капитала в России

Ольга Попова

МОСКВА, 6 дек (Рейтер) - Активность компаний РФ на рынках акционерного капитала в этом году оказалась даже для многих профессионалов неожиданно высокой, заметно восстановившись после провала трехлетней давности, но эксперты не уверены, что дело лишь в отложенном спросе со стороны инвесторов.

Отложенный спрос ощущается и со стороны самих компаний, а во многом в этом году - их собственников, который может быть вызван неопределенностью вокруг новых санкций США и президентских выборов.

“Конечно, на фоне 2012-14 года - это рекордный год... Сказать, что нет никакого улучшения инвестиционного спроса, нельзя, но это не рекорд. Вероятно, некоторые собственники компаний решили разместиться перед выборами”, - говорит Сергей Вахрамеев, управляющий в GL Asset Management.

“Те, кто делал размещения в этом году, исходил из своей оценки политических рисков, а также, возможно, из высокого уровня долга”.

Суммарный объем размещений компаний с российским участием на рынках акционерного капитала в этом году уже подошел к уровню в$8 миллиардов, по подсчетам Рейтер.

“После Крыма это точно впервые, это должно быть сравнимо где-то с 2011 годом”, - говорит один из инвестбанкиров.

“Никто, по-моему, не рассчитывал на такое”, - отмечает другой инвестбанкир.

БЫСТРЫЕ ПРОДАЖИ

“Россия чувствует себя очень комфортно на фоне других развивающихся рынков на фоне стабильной нефти, рубля и дивидендных выплат”, - говорит один из банкиров.

Организаторы размещений, объявляя о структуре книг заявок большинства размещений, говорили о преимущественном спросе со стороны иностранных инвесторов.

“На фоне абсолютно дешевых денег в мире средства текут в Россию - и в бонды, и в equity. Это - отложенный спрос”, - говорит один из них.

Уходящий год стал не только неожиданно результативным по объему размещений, но и впервые за многие годы было проведено такое количество сделок по схеме ускоренного сбора заявок (ABB), в ходе которых собственники компаний смогли быстро выйти в деньги.

Сами компании, из числа ответивших на запрос Рейтер, говорят, что не видят в этом никакого политического подтекста, находя преимущества и в скорости процесса, и в дальнейшем повышении ликвидности акций и расширении круга акционеров.

“Решение о продаже акций компании является личным решением акционеров, и средства, полученные от сделки, поступят полностью в их распоряжение. Никаких политических оснований для принятия данного решения нет”, - так прокомментировала пресс-служба Эталона недавнее размещение.

Пресс-служба Северстали, в частности, пояснила выбранный момент для размещения “открытым окном возможностей” и отсутствием юридических ограничений, непосредственно связанных с процессом.

Ряд опрошенных Рейтер банкиров и экспертов отрасли все же считает, что такое желание крупного российского бизнеса получить наличные средства даже путем сокращения собственного участия в компании и далеко не на максимумах оценок связано с ощущениями неопределенности в связи с вероятным расширением западных санкций и ожиданиями большей волатильности, в том числе перед выборами в России в марте.

”Все перед будущим годом запасаются “кэшем”, - сказал один из инвестбанкиров.

“Если говорить о конспиративной теории, то я бы подумал в первую очередь о перспективе санкций и в этом случае лучше быстрее побежать и взять деньги. Но это - на уровне теории заговора”, - говорит другой банкир.

“Думаю, это не президентские выборы, а угроза санкций”, - соглашается с ним и советник юридической DLA Piper Александр Клочков, рассуждая о возможных вариантах.

“Люди ожидают, что американские санкции, которые были приняты на уровне законодательства, будут активизироваться и имплементироваться, и могут ударить и по секторам и далее”.

ВСЁ ЕЩЁ НЕ ГОД IPO

Российский фондовый рынок, поступательно восстанавливавшийся после 2014 года, в этом году не пошел выше, а даже делал попытки вернуться к уровням начала прошлого года по индексу Московской биржи, динамика индекса РТС также по итогам этого года не была заметно восходящей.

“Я считаю, что рынок восстановился по ММВБ, достигнув уровня в 2.000 пунктов, по РТС - пока нет... У нас по-прежнему есть ”военная“ скидка, - я имею в виду санкции и напряжение по линии Россия - НАТО. Я оцениваю её в 20-30 процентов ниже справедливых уровней”, - говорит Клочков.

Вахрамеев отмечает, что по индексу Россия стоит весьма дешево - показатель P/E составляет около 7. По этому показателю Россия дешевле многих крупных экономик, включая и Китай, и Турцию, и Бразилию.

“В 2014 году P/E было ниже 5 и с тех пор мы можем сравнивать себя только с очень низкой базой”, - сказал он.

При таком уровне оценок большинство размещений этого года прошли далеко не по верхней границе индикативного диапазона (в случае IPO и SPO), а ряд ABB были проведены с дисконтом к рыночной цене выше 10 процентов, что и для российского рынка весьма существенно даже исторически.

По мнению экспертов, назвать урожайным 2017 год с точки зрения первичных публичных размещений акций пока точно нельзя, даже несмотря на объемное и по мировым масштабам IPO EN+ , а также приравнивавшееся к IPO возвращение Полюса на российскую биржу с размещением на $879 миллионов и весьма весомое размещение Детского мира в начале года на $370 миллионов.

“Мне кажется, по IPO мы еще не достигли того момента, когда все будут скупать все что продается, а российские собственники - продавать. Пока это делается потому, может быть, что кому-то нужно перекредитоваться, или выстроить компанию с точки зрения структуры собственности, а так того, что было 10 лет назад, пока нет”, - сказал Клочков.

ШАНС ДЛЯ MID CAP?

Рекордные 2006-2007 годы пока по-прежнему остаются недосягаемы. Одно приватизационное IPO Роснефти принесло тогда свыше $10 миллиардов. В этом году на IPO из общего объема пришлось около $3 миллиардов по итогам пяти сделок.

Этот год имел еще одну особенность - размещение российских небольших компаний на Московской бирже по классической схеме, с привлечением широкого круга локальных розничных инвесторов в сочетании с западным маркетингом, что обещает более существенную ликвидность этих акций, чем в случае локальных размещений прошлых лет. Так разместился грузоперевозчик GlobalTruck (около $70 миллионов) и сибирский производитель и продавец обуви Обувь России (около $110 миллионов).

“У нас очевидно обозначился новый сегмент в России - mid cap. Мне кажется, этот сегмент сильно недоиспользован”, - сказал глава рынков акционерного капитала BCS Global Markets Алексей Клетенков, комментируя размещение GlobalTruck на церемонии старта торгов на бирже.

Банкиры говорят, что у российских компаний по-прежнему много планов в отношении размещений, но пока сдержанно оптимистичны в отношении будущего года.

“Если рынки останутся, не будет новых вводных - санкционных - по выборам не думаю, что будут новые вводные. Если не будет санкционного давления и ЦБ не станет задирать ставки, может быть, опять будут продажи блоков, или кто-то будет пытаться делать IPO”, - сказал один из инвестбанкиров.

В условиях, когда мировые рынки демонстрируют рекордные оценки и на них все еще много денег, инвестиционный фокус готов смещаться, и Россия может от этого выиграть и в дальнейшем, считают эксперты.

“В общем и целом я ожидаю, что с этого года должен немного развернуться мировой рынок и начаться новый десятилетний тренд в отношении российских активов”, - предположил Клочков. (При участии Екатерины Голубковой и Анастасии Лырчиковой, редактировал Антон Зверев)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below