30 ноября 2017 г. / , 14:00 / 12 дней назад

АНАЛИЗ-У рубля в декабре не должно быть драматичных изменений курса

Владимир Абрамов

МОСКВА, 30 ноя (Рейтер) - Участники рынка достаточно оптимистично смотрят на перспективы рубля в декабре, предполагая сохранение валютных котировок в сформированных за последнее время диапазонах, хотя и не исключают его умеренного снижения, преимущественно за счет внешних факторов.

При этом основным возможным потоком на выход из рубля может стать фиксация нерезидентами прибыли в ОФЗ в конце года, усиление этого процесса после предполагаемого снижения Банком России ключевой ставки на декабрьском заседании, а также в ожидании февраля, когда в США будет решаться подвешенная пока ситуация с владением госдолгом РФ в свете ужесточения американских санкций против России.

Одновременно крупный, более $18 миллиардов вместе с процентами, номинальный объем погашений внешнего долга российскими компаниями и банками в декабре аналитиками не учитывается как существенный негативный для рубля фактор, поскольку, по их мнению и оценкам ЦБР, фактические выплаты будут незначительными.

Основной поддержкой же рублю должна стать продажа с учетом временного лага экспортной выручки за реализованную в ноябре нефть марки Urals URL-E-OHLC, цена которой весь месяц была выше отметки $60 за баррель впервые с лета 2015 года. В этом ряду стоит и пролонгация пакта ОПЕК+ о сокращении добычи, что может удерживать нефтяной рынок на комфортных для стабильности курса рубля уровнях.

“С точки зрения платежного баланса РФ, рубль должен быть стабилен. Декабрь выглядит достаточно сбалансированным месяцем и с точки зрения валютных рисков. На наш взгляд, риски незначительного укрепления рубля в первой половине декабря будут компенсированы его последующим ослаблением во второй половине декабря”, - полагает Алексей Погорелов из банка Credit Suisse.

С ОГЛЯДКОЙ НА АНАЛОГИ, НО ЛУЧШЕ

Фактором влияния, преимущественно негативным для рубля в последнее время, остается динамика развивающихся валют, в стане которых усилилась волатильность, поскольку инвесторы стали более осторожными с высокодоходными операциям с учетом усиления вероятности неоднократного повышения процентных ставок по доллару США на горизонте ближайших лет.

”Рубль остается сильно скоррелированным с другими валютами развивающихся стран, и именно общее отношение глобальных инвесторов к EM-рынкам во многом и определяет динамику рубля в последние месяцы. Риски продолжения роста доходностей на долговых рынках развитых стран могут оказывать умеренно негативное влияние на ЕМ-валюты, - предположил Михаил Поддубский из Промсвязьбанка.

По его мнению, большую часть декабря пара доллар/рубль может провести вблизи отметок 57,50-59,50.

“Мы считаем, что влияние внутренних факторов на курс рубля в настоящее время минимально. Состояние экономики РФ, политика ЦБ РФ – это вторичные факторы по сравнению с тем влиянием, которое оказывает рублевый carry trade, то есть приток внешнего капитала в РФ. А последний, в свою очередь, находится в рамках общего настроя аппетитов к риску на мировых рынках, который сменился на негативный в отношении сырьевых валют”, - согласен и Алексей Михеев из банка ВТБ24.

Он ждет ослабления курса рубля до области 60,00-62,00 за доллар к концу года на фоне признаков предстоящего среднесрочного общего цикла на сворачивание аппетитов к риску и продолжению роста доллара против сырьевых валют.

Юрий Попов из Sberbank CIB прогнозирует пару доллар/рубль на уровне 60,00 к концу года, и помимо негативного эффекта от фиксации прибыли нерезидентами он ждет давление на курс рубля от возможного увеличения покупок валюты Минфином РФ до $150 миллионов в день с нынешних примерно $100 миллионов на фоне высоких нефтяных цен.

Владимир Миклашевский из банка Данске более оптимистичен и на конец 2017 года прогнозирует курс пары доллар/рубль у отметки 58,00, отмечая, что внутренние факторы останутся скорее поддерживающими рубль. Цены на нефть будут также положительным фактором, хотя и весьма незначительным, а подводные камни таятся в геополитике.

“Намек на введение новых антироссийских санкций остановит укрепление рубля”, - считает он.

Татьяна Евдокимова из банка Нордеа ожидает пару доллар/рубль к конце декабря вблизи отметки 59,50. Она также отмечает усиление взаимосвязи рубля с общей динамикой валют развивающихся стран, и поэтому основными рисками для российской валюты выступают факторы, которые потенциально способны привести к ухудшению настроений в отношении EM-валют.

“К основному такому фактору мы относим поступательное движение в направлении принятия налоговой реформы в США”, - считает Евдокимова.

Надежды на принятие пакета законов, смягчающих и упрощающих налоговое бремя в США, предложенного администрацией Дональда Трампа, выступали основной поддержкой доллару и доходностям американских госбумаг , но одновременно негативно влияли на высокодоходные валюты развивающихся рынков.

С начала осени развивающиеся валюты-аналоги рубля несут существенные потери, пик которых пришелся на середину ноября, после чего котировки откатились от локальных минимумов, в том числе, на фоне забуксовавшего прохождения налоговых реформ в США.

Рубль в любом случае за последнее время выглядел лучше большинства аналогов, как благодаря иностранному спросу на российские госбумаги с учетом их доходности и странового риска, так и на фоне дорогой нефти.

За три осенних месяца биржевой курс рубля теряет к доллару около одного процента, за ноябрь его потери составляют менее полпроцента. В последний день осени он был вблизи отметки 58,50 за доллар, тогда как двумя неделями ранее валюта США подходила к отметке в 61 рубль впервые с середины лета.

САНКЦИИ И СТАВКИ

На 1 октября доля нерезидентов на рынке российских ОФЗ достигла рекордных 33,2 процента, составив 2,181 триллиона рублей в абсолютном выражении.

В преддверии возможного декабрьского снижения ставки ЦБР и на фоне рекордно низкой инфляции в РФ, а также с учетом улучшения ситуации на развивающихся рынках в последние две недели ноября иностранный интерес к российским госбумагам вновь усилился, что отразилось в значительном превышении спроса над предложением на последних четырех аукционах по размещению ОФЗ.

“В России снижение ставки ЦБР на 25 базисных пунктов в декабре учтено в ценах ОФЗ, однако постепенно растет вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов”, - сказал Погорелов из Credit Suisse. По его мнению, рост вероятности снижения ключевой ставки ЦБ в декабре на 50 базисных пунктов может провоцировать приток капитала в российские госбумаги до заседания ЦБ и, как следствие, укрепление рубля.

“Соответственно, после решения о снижении ключевой ставки, мы не исключаем еще одну волну фиксации прибыли на рынке ОФЗ, под конец года и в особенности в преддверии объявления о возможном расширении санкций США на ОФЗ”, - предположил он, отметив, что риски таких санкций вызывает особую озабоченность, в основном из-за неопределенности относительно конструкции самого ограничения, поскольку неясно, будет ли это ограничение относиться только к новым выпускам, или к старым тоже.

США в августе был принят новый пакет санкций против России , который может быть расширен и ужесточен как в отношении юридических и физических лиц, так и в отношении финансовых операций. В частности, там затрагивается вопрос о введении ограничений на вложения в ОФЗ - Минфин США обещал рассмотреть его до начала февраля 2018 года.

В конце ноября первый зампред ЦБР Ксения Юдаева сказала, что Банк России проанализировал сценарии возможных санкций США, касающихся госдолга РФ, и считает, что в любом случае негативный эффект будет краткосрочным.

Одновременно ЦБ решил не включать в базовый сценарий, на основе которого он реализует денежно-кредитную политику, новые возможные санкции США против РФ.

Российский регулятор проведет заседание по вопросам ДКП 15 декабря, на котором может понизить уровень ключевой процентной ставки с нынешних 8,25 процента годовых.

Немногим ранее, 13 декабря, решение о ставке объявит ФРС США. Большинство участников мировых рынков ждет повышения ставки по доллару до 1,5 процента годовых, уже заложив такой исход встречи ФРС в текущие котировки.

“Рынок уже учел в ценах эти два события, и весь фокус будет в дальнейшем направлен на тональность денежных властей, особенно ФРС США”, - полагает Миклашевский из Данске.

“Ключевым фактором, влияющим на курс рубля, станет содержание пресс-релизов обоих регуляторов, прежде всего ”точечный график“ ФРС США, который укажет на возможное количество повышений ставки по доллару в 2018 году”, - согласен Попов из Sberbank CIB.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below