December 28, 2017 / 12:00 PM / 8 months ago

АНАЛИЗ-ЦБР думает повысить спрос банков на КОБРы с помощью казначейства

Елена Фабричная

МОСКВА, 28 дек (Рейтер) - Российский Центробанк прорабатывает идеи, как повысить спрос участников рынка на свой сравнительно недавний инструмент - купонные облигации Банка России (КОБР), и одним из вариантов может быть включение КОБР в список обеспечения для операций репо Федерального казначейства, сказали Рейтер три источника на финансовом рынке.

“Мы это обсуждали, но казначейство пока не дало ответ”, - сказал один из них - источник, близкий к ЦБР.

“Чисто теоретически это возможно, почему нет. КОБРы - это интересный инструмент, ничего более надежного нет, это более надежный, наверное, чем ОФЗ даже”, - сказал источник Рейтер в Федеральном казначействе.

Но конкретных шагов и планов в этом направлении нет, добавил он.

Федеральное казначейство проводит ежедневные операции однодневного репо, и периодически - на более длинные сроки - 7 и 21 день - на внебиржевом рынке под залог облигаций федерального займа (ОФЗ).

“У нас нет проблем с залогами по репо”, - сказал источник в казначействе.

ЦБР, казначейство и Минфин пока не ответили на просьбу Рейтер о комментарии.

Центробанк вынашивал планы выпуска купонных ОБР несколько лет, решая, к чему привязать ставку купона. Потом рынок ждал внесения поправок с законодательство и наконец, 15 августа, регулятор протестировал рынок дебютным займом на сумму 150 миллиардов рублей, разместив его в полном объеме.

ПОЧЕМУ НЕТ СПРОСА НА КОБРЫ

Первое размещение КОБР было последним успешным выходом ЦБР, при котором разместился весь объем предложения. Спрос на бумаги на последующих аукционах становился все меньше (cbr.ru/hd_base/obr/odrri/).

“Этот инструмент все ожидали, эти купонные ОБР. И это был такой инструмент, куда банки с избытком рублевой ликвидности должны были размещать деньги, по крайней мере, ожидалось, что будут размещать, но объемы этого инструмента не растут такими темпами, как ожидалось”, - сказал глава казначейства Сбербанка Алексей Лякин.

Совокупный объем купонных ОБР в обращении на сегодняшний день составляет 338 миллиардов рублей, тогда как ЦБР рассчитывал изъять с рынка с помощью этих бумаг навес ликвидности на сумму до 1 триллиона рублей.

Причины попытался объяснить заместитель начальника управления развития инструментов денежно-кредитной политики и анализа трансмиссии на финансовых рынках Банка России Валерий Смирнов.

“С одной стороны, инструмент достаточно длинный - трехмесячный, с другой стороны, у нас декабрь во всех его проявлениях, с большими потоками ликвидности в целом, с большими потоками по счетам бюджета, возможно, это дестимулирует банки в сторону КОБР по отношению к депозитным аукционам”, - сказал он.

“В принципе, по большому счету, при том, что и там и там доходность по сути равна ключевой ставке, никаких дополнительных преимуществ КОБРы скорее не несут”, - добавил Смирнов.

Об этом говорят и аналитики - банкам сейчас удобнее размещать деньги на более короткие депозиты ЦБР - в сравнении с ними КОБРы не представляют больших преимуществ доходности, но лишают банки на три месяца свободной ликвидности.

Центробанк ожидает, что по мере того, как “декабрьская история с ликвидностью рассосется”, примерно в середине января 2018 года, спрос на КОБРы будет выше.

В ожидании роста спроса совет директоров Банка России уже принял решение о размещении в январе и феврале 2018 года пятого и шестого выпусков КОБР на общую сумму 700 миллиардов рублей .

ПОИСК РЕШЕНИЯ

Рыночные игроки подтверждают нежелание зажимать рубли в трехмесячном инструменте, поэтому ЦБР задумался над схемой - что купив ОБР у ЦБР его можно будет отнести в репо казначейству, которое проводит эти операции на более привлекательных условиях, чем фиксированное репо ЦБ по ставке 8,75 процента.

Минимальная ставка по однодневному репо казначейства, для сравнения, составляет 7,36 процента.

Николай Минко, аналитик Sberbank Investment Research, считает, что возможный допуск КОБР к репо казначейства может быть интересен банкам, но не сильно поднимет спрос на купонные облигации Банка России:

“Существенно (спрос) не поднимет. У банков достаточно ОФЗ для репо, а цель купонных облигаций Банка России совсем другая, их не покупают банки, которые испытывают нехватку ликвидности. К тому же, у казначейства ограниченный круг банков, которые могут использовать инструмент репо”.

У казначейства жесткие рейтинговые требования к банкам для размещения бюджетных средств, на последних аукционах репо казначейства максимальное число участников было равно шести.

К операциям казначейства допущены также банки, находящиеся под западными санкциями, и поскольку для них всегда остро стоит вопрос с ликвидностью, скорее от них и можно ожидать покупки КОБР с последующим репо в Минфине, полагают участники рынка.

“Из соображений банка, почему мы, например, не размещаем средства в КОБРы - во первых, нам кажется, что в условиях растущего спроса на кредиты достаточно сложно планировать ликвидность на три месяца вперед и размещать именно свободный буфер в такого рода инструмент. Если бы ЦБР поддерживал двусторонние котировки, было бы гораздо удобнее”, - сказал Лякин из Сбербанка.

Депозитные аукционы выгоднее для банков, чем покупка КОБР еще и потому, что банки зарабатывают на реинвестировании процента в случае недельных депозитных аукционов.

“При покупке КОБР начисление процентов производится как на обычном банковском депозите - в виде выплаты процентов в конце срока. В случае депозитного аукциона и ролл-овера на нем, за те же три месяца получаешь еженедельную выплату процентов, то есть процент капитализируется, если проводить аналогию с банковскими депозитами”, - объясняет Минко.

По его мнению, ОФЗ все равно будут предпочтительнее для покупки, чем КОБРы:

“Среднесрочные ОФЗ размещаются под 7 процентов, и они будут расти в цене в будущем на фоне снижения ставки ЦБ, поэтому банки могут получить и высокий керри и рост цены бумаги”.

По словам Лякина, сейчас идет некоторая переоценка избытка ликвидности в банковской системе, потому что индикатор ликвидности, который Центробанк публикует на своем сайте, включает только задолженность по отношению к ЦБР. А нужно еще учесть операции казначейства, задолженность банков перед которым составляет больше 1 триллиона рублей, и скрытые цифры - те деньги, которые ЦБ предоставил санируемым банкам и которые рано или поздно придется вернуть.

“Если эти две цифры сложить, то примерно 2 триллиона рублей структурный профицит ликвидности - показатель который публикует ЦБ, он превращается примерно в плюс/минус 100 миллиардов рублей - то есть позиция нейтральная”, - привел свои оценки Лякин.

Центральный банк повысил прогноз структурного профицита ликвидности на конец 2017 года до 2,2-2,6 триллиона рублей с 1,8-2,3 триллиона рублей в связи с тратами на санацию ФК Открытие, Бинбанка и Промсвязьбанка и прогнозирует удвоение профицита ликвидности в 2018 году.

“Мне кажется, и в следующем году это ощущение избытка ликвидности, оно несколько переоценено, скорее, я бы говорил о том, что ликвидность сейчас вообще нейтральна, а в следующем году она будет слегка избыточна и не понятно насколько это создаст платформу для успешного размещения КОБР”, - заключает Лякин.

Редактор Дмитрий Антонов

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below