November 29, 2018 / 12:04 PM / 15 days ago

ЦБР выявил рост чувствительности рынка ОФЗ к продажам нерезидентов

    МОСКВА, 29 ноя (Рейтер) - Иностранные инвесторы вывели с апреля с рынка ОФЗ более 0,5 триллиона рублей,
наибольшая интенсивность бегства наблюдалась в ответ на апрельские санкции США против российских компаний и
сворачивание иностранными инвесторами стратегии керри-трейд в июне, говорится в обзоре ЦБР, который установил
рост чувствительности кривой доходности ОФЗ к каждому новому выходу нерезидентов.
    На фоне выхода нерезидентов из ОФЗ произошел рост доходности этих ценных бумаг в среднем на 139 базисных
пунктов. Наибольший прирост показали доходности ОФЗ со сроком до погашения 5–7 лет.
    Ниже представлена динамика объема вложений ОФЗ на счетах Euroclear и Clearstream в НРД:    
   Показатель      1.04.18     1.05.18     1.06.18     1.07.18     1.08.18     1.09.18     1.10.18     1.11.18
  Объем ОФЗ на      2.297       2.160       2.080       1.942       1.957       1.866       1.810       1.766
     счетах                                                                                           
   Euroclear и                                                                                        
  Clearstream в                                                                                       
 НРД, в млрд р                                                                                        
      Доля          33,70       31,40       29,90       27,60       27,30       26,00       25,19       24,43
 нерезидентов на                                                                                      
    рынке, %                                                                                          
   Абсолютное         -         -137         -80        -138         15          -91         -56         -44
   изменение к                                                                                        
   предыдущей                                                                                         
  дате, млрд р                                                                                        
 
    Центробанк провел исследование чувствительности рынка ОФЗ за период второго-третьего кварталов 2018 года,
чтобы оценить зависимость изменения доходности ОФЗ от объемов их продаж нерезидентами. Особое внимание было
уделено периодам высокой волатильности в апреле и августе-сентябре, а также июньскому периоду сворачивания
нерезидентами стратегии керри-трейд (стрессовые эпизоды). 
    В среднем за весь период дневные продажи составляли 2,6 миллиарда рублей, в отдельные дни стрессовых
эпизодов продажи достигали 28 миллиардов рублей.
    "В рамках регрессионного анализа оценивалось влияние объемов продаж, дополнительного воздействия стресса,
длительности изменения доходности (авторегрессии), наличие лага воздействия на доходность объемов продаж со
стороны нерезидентов", - указал ЦБР.
    Согласно полученным результатам, без учета стрессовых эпизодов дневное сокращение объема вложений в ОФЗ
нерезидентами на величину в 1 миллиард рублей приводит к росту доходности на 0,64 базисного пункта. Стрессовые
эпизоды дают дополнительную надбавку к доходности, размер которой возрастал с 0,19 базисного пункта в апреле и
0,58 базисного пункта в июне до 0,85 базисного пункта в августе. 
    Надбавка за стрессовый эпизод в сентябре снизилась и составила 0,52 базисного пункта. 
    "Таким образом, рост надбавки отражает увеличение чувствительности кривой доходности ОФЗ к новым выходам
нерезидентов", - пишет ЦБР.
    В октябре, по его оценке, стрессовых эпизодов продаж ОФЗ нерезидентами не наблюдалось.
    Ситуация на вторичном рынке российского государственного долга стабилизировалась во второй половине сентября
на фоне улучшения рыночных условий в странах ЕМЕ: объемы чистых продаж нерезидентами ОФЗ на бирже сократились в
четыре раза (с 31,8 миллиарда рублей в первую половину до 7,9 миллиарда рублей во вторую половину сентября),
доходности в среднем сократились на 28 базисных пунктов, опустившись на 1 октября до диапазона 7,21–8,59
процента (в зависимости от срочности). 
    В октябре объем продаж нерезидентами ОФЗ продолжил снижаться и составил 16,2 миллиарда рублей. При этом
доходности ОФЗ, в основном на коротких сроках, незначительно выросли (в среднем на 18 базисных пунктов).
    Как ожидается, в ближайшие месяцы может быть принят законопроект о санкциях в отношении России, внесенный в
Конгресс США республиканцами и демократами летом. В августе был опубликован here
 текст законопроекта, и среди предлагаемых мер - блокировка и запрет на сделки со всеми активами в США
Внешэкономбанку           , Сбербанку, ВТБ, Газпромбанку, Банку Москвы,
Россельхозбанку           , Промсвязьбанку, а также запрет для американских инвесторов
на покупку нового суверенного долга РФ.    
    
    ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
    Уходящие из ОФЗ нерезиденты в стрессовые периоды (апрель, август-начало сентября) в основном приобретали
валюту на спотовом рынке. При этом нетто-объем приобретенной валюты (за неделю после объявления о санкционных
законопроектах) в августе был меньше апрельских показателей (118,7 и 146,6 миллиарда рублей соответственно),
пишет ЦБР в обзоре.
    Это обстоятельство, а также сворачивание в июне нерезидентами стратегии керри-трейд способствовали
значительному росту спроса на валюту к середине третьего квартала 2018 года. 
    Рост спроса на валюту привел к ослаблению курса рубля за период с 1 апреля по 15 сентября к доллару США на
19,2 процента, к евро – на 13,3 процента. 
    "Фундаментальным фактором сохранения баланса на валютном рынке даже в условиях чистых покупок нерезидентов
оставалось предложение иностранной валюты со стороны экспортеров", - пишет ЦБР.
    Принятый в конце июля 2018 года закон о смягчении режима репатриации валютной выручки для экспортеров,
столкнувшихся с санкционными ограничениями, не оказывает значимого воздействия на объем продажи экспортной
выручки и конъюнктуру внутреннего валютного рынка, заключает Центробанк, которому было поручено мониторить риски
.
    Для большинства экспортеров характерно преобладание рублевых операционных расходов и капитальных затрат,
говорится в обзоре. Рост цен на нефть и нефтепродукты приводит к повышению экспортной выручки, но одновременно с
этим возрастает объем уплачиваемых в рублях налогов и пошлин. В связи с этим компаниям-экспортерам необходимо
реализовывать значительную часть экспортной выручки.
    Рост мировых цен на нефть способствовал увеличению объема чистых продаж валютной выручки 30 крупнейшими
экспортерами. По данным ЦБР, объем чистых продаж экспортной выручки в августе-октябре 2018 года увеличился в 1,5
раза по сравнению с объемом чистых продаж в аналогичном периоде годом ранее.
    При этом средние цены на нефть марки Urals в рассматриваемом периоде показали практически сопоставимое
увеличение (на 45 процентов год к году). 
    За последние 12 месяцев (октябрь 2017 года – сентябрь 2018 года) доля продаж на валютном рынке в среднем
составляет 62 процента общей величины экспортной выручки, указал ЦБР.
    Минимальное значение 46 процентов было отмечено в марте, когда ряд крупнейших экспортеров осуществлял
погашения своих публичных заимствований, максимальное значение 71,5 процента – в июле текущего года (пик выплат
дивидендов компаниями за 2017 финансовый год).
    С момента вступления в силу закона об отмене репатриации доля продаж экспортной выручки не опускалась ниже
64 процентов. Остальная часть валютной выручки экспортеров размещается преимущественно на счетах в российских
банках, что также способствует сохранению благоприятной ситуации с валютной ликвидностью, пишет ЦБР.

 (Елена Фабричная. Редактор Антон Колодяжный)
  
0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below