December 14, 2018 / 11:20 AM / a month ago

ТОЧКА ЗРЕНИЯ-ЦБР повысил ключевую ставку до 7,75%

(Добавлены комментарии)

МОСКВА, 14 дек (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение повысить ключевую ставку с 7,50 до 7,75 процента годовых, сообщил регулятор в пятницу.

Одновременно ЦБР сообщил, что возобновит регулярные валютные интервенции в рамках бюджетного правила с 15 января 2019 года .

В проведенном Рейтер опросе 15 из 27 экономистов ожидали сохранения ставки на уровне 7,50 процента годовых, 12 экспертов предполагали ее повышение на 25 базисных пунктов до 7,75 процента.

Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):

* Владимир Тихомиров, БКС:

“ЦБР объяснил, что видит много рисков - и инфляционные, и внешние риски включая геополитику, поэтому они решили поднять ставку для защиты стабильности курса и финансового рынка. Мне кажется, это понятное объяснение, особенно с учетом подтверждения, что они собираются в середине января выйти с покупками валюты для Минфина. В сумме они поднимают ставку для того, чтобы обеспечить определенный запас прочности по рублю.

Проблема только в том, что через месяц, когда они собираются выйти на рынок, ситуация может измениться и решение о повышении ставки такого эффекта на курс рубля оказывать не будет. Поэтому вполне возможно, что им придется в январе смотреть на ситуацию еще раз и взвешивать все “за” и “против” возобновления покупок валюты. Не исключено, что они могут опять заявить о продолжении паузы. Думаю, что окончательное решение по покупкам валюты будет приниматься накануне 15 января.

Если цены на нефть продолжат снижаться и Конгресс США активно возьмется за санкционные законы, то мы можем увидеть рубль еще слабее, чем сегодня, - ближе к 68-69 рублей за $1. ЦБ в этих условиях выходить на рынок и усиливать давление на рубль было бы не очень разумно.

Решение о повышении ставки очень схоже с сентябрьским, когда исходя из фундаментальных факторов необходимости в повышении ставки не было. Так что это шаг, который наверное направлен на предотвращение негативного всплеска на рынке, серьезного ослабления рубля, если ситуация изменится в худшую сторону. Но я не уверен, что этот шаг сможет до конца предотвратить такого рода события.

Думаю, что решение повысить ставку будет иметь достаточно краткосрочный эффект - 25 базисных пунктов особо не защитят рынок, если говорить о серьезном ухудшении геополитической ситуации. Это шаг показывает достаточно высокую степень обеспокоенности Центрального банка грядущими событиями. В итоге это может обратно спровоцировать большее волнение среди участников рынка, так как если ЦБ поднимает ставку, значит нас не ждут не самые легкие времена.

Мне кажется, что если инфляция превысит уровень 5,0 процентов к февралю, то ЦБ может понадобится еще одно повышение ставки в начале года. Я не ожидаю какой-то катастрофы с точки зрения инфляции, и в плане геополитики. Можно рассматривать негативные сценарии, но это не уровень декабря 2014 года. По нефти можно ожидать снижения, но обвала до $30 за баррель никто не ждет.

Поскольку катастрофического сценария на горизонте нет, наверное нет необходимости очень сильно поднимать ставку. Я думаю, что ЦБ будет придерживаться политики малых шагов - 25 базисных пунктов, но возможно, если мы получим очень сильный инфляционный всплеск в январе - 5,5-6,0 процентов - то ЦБ может ставку поднять и на 50 б.п., и на 75 б.п. Но я ожидаю, что инфляция будет на уровне 5,0, возможно, чуть выше 5,0 процентов на начало февраля, и тогда ЦБ может поднять ставку на 25 б.п”.

* Иван Чакаров, Ситибанк:

“Наш официальный прогноз был, что они будут повышать ставку, так что это вполне то, что мы ожидали. И то, что мы писали до этого: если будет hike, как мы и ожидали, это будет опережающее (повышение). Две причины. Во-первых, если вы всё-таки ожидаете, что к следующему году будут новые санкции, нужно это принимать во внимание, потому что новые санкции означают слабый рубль, более высокие импортные цены, более высокую инфляцию.

И, во-вторых, конечно, мы все ожидаем, что из-за новых налогов, которые повышаются на 2 процента, будет более высокая инфляция. Из-за этих двух причин мы думали, что они будут повышать ставку. Так что для нас не является неожиданным решение. Я думаю, что это хорошее решение, которое принимает во внимание все риски.

Я не думаю, что если все сохранится без сюрпризов, они будут повышать ставки. Потому что они сделали опережающее решение... Мы думаем, что в третьем квартале 2019 ставки будут на этом уровне и, может быть, будет понижение ставок на 0,25 п.п. до 7,50 в четвёртом квартале 2019 года. Это в базовом сценарии. Конечно, они написали, что даже если будут какие-то новые риски, мы будем еще повышать. Я не говорю, что точно не будут повышать, но в базовом сценарии, если инфляция будет развиваться по их прогнозу, я не думаю, что они будут повышать больше...

Другой вопрос, более интересный, что они будут делать с этими покупками (валюты для Минфина), которые они должны были сделать, но не сделали... во второй половине этого года. Им нужно их компенсировать. Они об этом ничего не сказали, они сказали просто, мы этот вопрос будем решать после того, как мы возобновим нормальные (покупки) 15 января.

Это очень большая сумма, это где-то $30 миллиардов, которые им нужно купить еще. То есть даже если они распределят это поровну каждый месяц, это по $3 миллиарда в месяц. Это очень много денег... Может быть, они растянут на больше времени, может быть, в 2019, 2020 и в 2021. Это будет тогда полмиллиарда долларов дополнительно... Для меня это самое интересное”.

* Наталия Орлова, Альфа-банк:

“Самое главное - слово упреждающее, которое они поставили в первый абзац. Фактически это означает, что ЦБ свое повышение позиционирует как повышение, во-первых, перед паузой, потому что они должны будут в следующем квартале или полугодии посмотреть, что будет. И во-вторых, они говорят таким образом о том, что они не считают, что это траектория повышения ставки - не то, что риски материализовались и они должны их отразить в решении, а просто на повестке дня есть некоторая неопределенность, связанная с НДС, ускорением инфляции, и они считают, что лучше заранее этот риск заложить.

Поэтому, мне кажется, это действительно их попытка смягчить негативные последствия повышения ставки для экономики и намекнуть, что в будущем они готовы снижать ставку.

Если ЦБ вернется с покупками валюты в ежедневном формате, может быть, какое-то давление на рынок - 50 копеек может быть, будет. Если они формат поменяют и будут сами определять, в какой день и сколько они покупают исходя из ежемесячного фиксированного объема, тогда для рынка это может более незаметно пройти.

Мне кажется, что на следующий год рынок избыточно оптимистично настроен по поводу ставки ФРС. Если этот консенсус ошибочный, если ФРС в следующем году тоже четыре раза повысит ставку, то решение ЦБ сейчас повысить ставку экономике даст более плавно подготовиться к общемировому повышению ставки. Поэтому мне это решение сейчас не кажется неоправданным.

Я жду паузы как минимум в первом квартале. Потому что инфляция точно будет расти и ЦБ нужно будет понять, до какого уровня, не время еще накручивать негативные настроения повышением ставки. Думаю, мы идем в этой логике”.

Евгений Кошелев, Росбанк:

“Повышение Банком России ключевой ставки до 7,75 процента указывает на то, что регулятор перешел из состояния медленно действующего “супертанкера” в состояние регулятора, работающего на опережение.

Пресс-релиз регулятора содержит несколько пояснительных тезисов о причинах ужесточения политики – в первую очередь настороженность вызвана вероятными вторичными эффектами от повышения НДС и реализовавшегося с начала года ослабления курса рубля.

Тем не менее, нет четких сигналов о влиянии предполагаемых покупок валюты с начала 2019 года на валютный рынок и внутренние цены.

Мы ожидаем публикации более детальных планов в течение сегодняшнего дня, вероятно, во время пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной, в противном случае, неопределенность будет играть против рубля.

На перспективу ближайших заседаний можно отметить вероятный нейтралитет регулятора в феврале, когда инфляционная динамика будет содержать много шума. Однако уже к марту может сформироваться достаточно аргументов для повышения ставки в случае обострения геополитической ситуации и ситуации на валютном рынке”.

Дмитрий Полевой, РФПИ:

“Само решение и следующие за ним комментарии явно указывают на доминирующее влияние инфляционных опасений. Мы все еще считаем, что в повышении ставки не было необходимости, учитывая неизменный прогноз инфляции. Однако время покажет.

Учитывая тактический характер действий ЦБР, сложно с уверенностью прогнозировать, какими будут последующие решения, чтобы они продолжали полностью зависеть от показателя инфляции и внешней обстановки.

Что касается наших ожиданий, мы придерживаемся предыдущего прогноза, согласно которому рост CPI, вероятно, достигнет 5,5-5,8 процента в I полугодии 2019 года, а затем замедлится до 4,5-4,9 процента в 2019-м и до 3,6-3,8 процента - в начале 2020-го.

Мы думаем, что замедление динамики частного потребления (до 0,5-1 процента) в следующем году на фоне более устойчивых показателей экспорта и инвестиций могут подстегнуть рост инфляции в меньшей степени, чем предполагается.

Поэтому мы все еще рассматриваем сегодняшнее решение и “ястребиную” позицию через призму сделанных ранее комментариев о том, что нынешний рост ставок может ускорить процесс их понижения в 2019 году”.

Татьяна Евдокимова, Nordea:

“Решение о повышении ставки и возобновлении покупок валюты совпало с нашими ожиданиями. Повышение ставки призвано ограничить возможный негативный эффект для рынка от возобновления покупок валюты.

ЦБ действует в соответствии с озвученным ранее в выступлениях председателя упреждающим подходом, в соответствии с которым более раннее повышение ставки позволит быстрее перейти к циклу снижения ставки в будущем.

Действия ЦБ направлены на то, чтобы не допустить закрепления инфляции на повышенном уровне. ЦБ отдельно отметил возросшие риски нефтяного рынка, ранее они оценивались как нейтральные.

Дальнейшие шаги ЦБ будут сильно зависеть от динамики инфляционных ожиданий в ответ на рост НДС. Если они продемонстрируют существенный рост, возможно дополнительное повышение в первом квартале следующего года”.

Олег Кузьмин, Ренессанс Капитал:

“Мы считаем, что решение в основном обусловлено намерением устранить краткосрочные инфляционные риски от повышения НДС в январе, особенно в связи с ускорением инфляции не только из-за предстоящего шока предложения, но и из-за потенциального ухудшения инфляционных ожиданий.

В связи с этим мы считаем это решение рациональным и очень совместимым с предыдущим повышением ставки в сентябре. Технически, мы считаем, что на настроения ЦБ могло повлиять ускорение недельной инфляции в декабре.

ЦБ РФ подтвердил, что возобновит покупки иностранной валюты 15 января. Мы не ожидаем, что возобновление покупок приведет к ослаблению рубля благодаря сезонному профициту текущего счета РФ - он скорее ограничит потенциальное укрепление валюты в январе-феврале.

Это решение снижает вероятность будущего - и, возможно, последнего - повышения ставки в 1К19. Мы полагаем, что ЦБ РФ, вероятно, сохранит ставки без изменений на своем следующем заседании 8 февраля и повысит их в марте только в том случае, если годовая инфляция приблизится к 6 процентам и инфляционные ожидания значительно ухудшатся (мы не ожидаем, что это произойдет).

Этот прогноз, конечно, предполагает, что мы не увидим значительных новых санкций в отношении России - если волатильность рынка усилится из-за санкций в отношении государственного долга, то ставка может вырасти до 15 процентов при текущей цене на нефть к концу 2019 года”.

Дмитрий Долгин, банк ИНГ Евразия:

“Решение повысить ставку не стало полной неожиданностью, учитывая, что за последнюю неделю вышли данные об ускорении недельной инфляции в декабре и усилении оттока капитала в ноябре.

Но комментарий к решению несколько удивил своей непрозрачностью: если сентябрьское решение повысить ставку сопровождалось ухудшением прогноза ЦБ по инфляции в среднесрочной перспективе, в этот раз прогнозы остались без изменений.

Таким образом получается, что ЦБ сигнализирует о снижении собственной уверенности в реалистичности своих прогнозов по инфляции в условиях возросшей внешней неопределенности.

С такой коммуникацией ЦБ еще не скоро удастся превратить инфляцию и ключевую ставку в якорь ожиданий для экономики. Все по-прежнему будут смотреть в первую очередь на курс”.

Владимир Евстифеев, банк Зенит:

“Решение Центробанка вряд ли удивит рынки.

Для рубля позитивно то, что решение о возобновлении покупок валюты было принято одновременно с повышением размера ключевой ставки.

В сопроводительном письме наблюдается всё большая неопределенность в отношении будущей динамики инфляции, при этом декабрьское ускорение роста цен ранее было ожидаемо Центробанком.

Поэтому произведенное повышение ставки стоит рассматривать как компенсация рублю возможных потерь от возобновления покупок и упреждающее действие против инфляции в условиях сохраняющейся неопределенности, как внутри РФ, так и со стороны внешних факторов.

Усиление акцента на проинфляционные риски допускает повышение размера ключевой ставки еще на 25 базисных пунктов на первом в 2019 году заседании Центробанка”.

Анастасия Соснова, Фридом Финанс:

“Предполагалось, что Банк России на сегодняшнем заседании будет делать выбор из двух вариантов: либо повысить ставку, либо сохранить ее на неизменном уровне.

Серьезных оснований к повышению ставки именно сегодня не наблюдалось, так как рубль был относительно стабильным, а инфляционные ожидания оставались устойчиво повышенными.

Однако регулятор, видимо, решил действовать превентивно, не дожидаясь, когда реализуются инфляционные риски 2019 года.

Поскольку следующее заседание ЦБ РФ должно состояться в феврале, а риски, связанные с повышением НДС и санкциями, начнут реализовываться уже в январе, регулятор мог бы опоздать с решением по ставке. И в таком случае ему пришлось бы действовать жестче”. (Владимир Абрамов, Елена Фабричная, Ксения Орлова, Дарья Корсунская, Полина Никольская, редактор Антон Зверев)

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below