December 12, 2019 / 12:40 PM / 4 months ago

BONDS-МНЕНИЕ - Газпромбанк предполагает сдержанный оптимизм на рынке ОФЗ в 20г

МОСКВА, 12 дек (Рейтер) - Аналитики Газпромбанка видят у рынка ОФЗ потенциал роста в следующем году, но результаты могут оказаться скромнее завершающегося года, в котором нерезиденты уже на начало ноября нарастили позиции более чем на 1 триллион рублей, а Минфин к этому времени выполнил план по заимствованиям на 82%.

При этом снижение кривой доходности на 210-240 б.п обеспечило иностранным инвесторам совокупный долларовый доход в 29% в 10-летних бумагах, подсчитали аналитики ГПБ.

“Мы ожидаем, что инфляция продолжит замедляться, а ЦБ РФ пересмотрит нейтральный диапазон, что позволит ему снизить ключевую ставку до 5,5% в 3 квартале 2020 года”, - говорится в обзоре банка.

Предпосылок для снижения ставки ниже этого значения аналитики Газпромбанка не видят и, по их мнению, после достижения кривой ОФЗ указанного уровня потенциал снижения доходности будет исчерпан.

В связи с этим российский показатель ожидаемой совокупной прибыли во втором полугодии 2020 года может начать проигрывать многим развивающимся рынкам и, по оценке аналитиков, приведет к фиксации прибыли в ОФЗ спекулятивной частью иностранных инвесторов.

“Несмотря на исчерпание спекулятивной компоненты в российском госдолге, он сохранит свою привлекательность с точки зрения невысоких рисков. Поэтому мы ждем лишь ограниченного влияния на длинный отрезок кривой и расширения спреда 10 и 3 лет до 60 б.п. к концу 2020 года”, - предположили аналитики Газпромбанка.

Однако в первой половине года, по их оценке, имеет смысл открывать позиции в длинных ОФЗ, 10-летних и близких к ним, поскольку ожидаемая совокупная прибыль, более 6%, будет выше на фоне реализации оставшегося потенциала снижения ставок.

“Кристаллизация ожиданий участников рынка относительно пересмотра нейтрального диапазона ключевой ставки сохранит и спрос нерезидентов на ОФЗ в первом полугодии, что подразумевает достижение доходностями 10-летних ОФЗ диапазона 6,00–6,15% к середине 2020 года”, - говорится в обзоре банка.

При этом по мере ослабления потенциала роста рынка ОФЗ на первый план, по мнению аналитиков, выйдут внешние риски, реализация которых может привести к оттоку средств иностранных инвесторов и оказать влияние на доходность и угол наклона кривой.

В худшем сценарии нерезиденты распродадут ОФЗ на 500–600 миллиардов рублей, при этом сильнее всего может пострадать участок кривой вблизи 7 лет, где иностранные инвесторы имеют наибольшие вложения.

“Исходя из предположения об оттоке 500–600 миллиардов рублей, мы оцениваем, что эффект на доходность 7–10-летних ОФЗ составит 80–100 б.п., в то время как форма кривой может приобрести более выгнутый вид”, - предположили аналитики Газпромбанка.

Одновременно они ждут дополнительный спрос со стороны нерезидентов в следующем году объемом 150-250 миллиардов рублей, в случае ожиданий снижения ключевой ставки ЦБР до 5,5% и при смещении доходности 3-летних ОФЗ в диапазон 5,60-5,75% годовых.

Внутренние же источники спроса на ОФЗ аналитики оценили в 400-500 миллиардов рублей.

Суммарно получаются заметно меньшие объемы заимствований Минфина, чем в текущем году.

“Это не станет проблемой для Минфина в условиях профицитного бюджета, высоких остатков средств в ЦБ РФ и в банковской системе. Минфин вряд ли станет предлагать заметную премию к вторичному рынку”, - говорится в обзоре банка.

При этом аналитики ГПБ предупредили, что объем размещений ОФЗ может снизиться в случае ослабления российской валюты:

“Курс рубля оказывает влияние на базовые нефтегазовые доходы: при его ослаблении они растут, а следовательно, объем госзаимствований, который выступает балансирующим показателем, уменьшается”.

По оценкам аналитиков, ослабление курса российской валюты против доллара на 1 рубль приводит к снижению объема размещений ОФЗ примерно на 80 миллиардов рублей.

Владимир Абрамов. Редактировала Анастасия Тетеревлева

0 : 0
  • narrow-browser-and-phone
  • medium-browser-and-portrait-tablet
  • landscape-tablet
  • medium-wide-browser
  • wide-browser-and-larger
  • medium-browser-and-landscape-tablet
  • medium-wide-browser-and-larger
  • above-phone
  • portrait-tablet-and-above
  • above-portrait-tablet
  • landscape-tablet-and-above
  • landscape-tablet-and-medium-wide-browser
  • portrait-tablet-and-below
  • landscape-tablet-and-below